最近兩個交易日，利率債市場的波動幅度非常大。
10月18日十年期國債期貨全天下跌-0.52%，各期限利率債調(diào)整劇烈。50年國債調(diào)整7BP到3.65%，30年國債調(diào)整6.5BP到3.59%，十年國債活躍券210009在調(diào)整到3%之后一路上行到3.035%，十年期國開債活躍券210210調(diào)整幅度超過8BP，達(dá)到3.3625%，五年期國開債調(diào)整10BP。
債券市場各期限收益率已經(jīng)回到降準(zhǔn)前的位置，悲傷逆流成河。
眼淚還沒擦干，大家又開始狂笑不止。
10月19日，市場調(diào)頭下行。國債期貨上漲0.24%，30年國債下行6BP，十年期國開活躍券210210下行4BP到3.32%，十年期國債活躍券210009再次回到到3%以下的位置。
兩天振幅超過10BP，實(shí)在是太刺激了。
那么為什么債市波動如此劇烈呢？
先說空頭的理由。
上周五央行記者會是一個原因，這里面有兩段話耐人尋味。
一個是央行貨幣政策司孫國峰司長認(rèn)為：當(dāng)前我國金融市場運(yùn)行平穩(wěn)，十年期國債收益率在2.95%附近，總體處于較低水平。
市場普通解讀為，央行認(rèn)為目前的利率水平偏低了，會向上引導(dǎo)。而且央行一直認(rèn)為，十年國債利率和一年期國股銀行存單利率都應(yīng)該圍繞一年期MLF利率附近波動。
既然現(xiàn)在利率偏低了，那么肯定是向上引導(dǎo)。
所以市場不僅僅認(rèn)為是十年期國債利率偏低，而且是一年期存單利率偏低。
但是事實(shí)上，最近只有中長端利率債在調(diào)整，存單幾乎沒有調(diào)整。
那么問題來了，存單接下來會有一輪調(diào)整嗎？
大概率會有。
另一個是四季度，銀行體系流動性供求將繼續(xù)保持基本平衡，不會出現(xiàn)大的波動。對于政府債券發(fā)行和稅收繳款以及中期借貸便利到期等階段性影響因素，人民銀行將綜合考慮流動性狀況、金融機(jī)構(gòu)需求等情況，靈活運(yùn)用中期借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具，適時適度投放不同期限流動性，熨平短期波動，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的資金需求，保持流動性合理充裕。同時，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)施在增加流動性總量方面也將發(fā)揮一定的作用。
實(shí)際上在此之前，市場對降準(zhǔn)是有預(yù)期的，但是央行仍然強(qiáng)調(diào)通過公開市場操作等工具來調(diào)整貨幣市場，完全沒提降準(zhǔn)。
市場滿懷期待的降準(zhǔn)預(yù)期落空。
貨幣政策存在轉(zhuǎn)向可能的時候，即使是發(fā)布了不及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也沒有挽救市場。實(shí)際上，不管是GDP、工業(yè)增加值還是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，都相對較弱，但是空頭異常兇猛。
同時資金面偏緊張，市場預(yù)期四季度資金會因?yàn)閷ｍ?xiàng)債發(fā)行造成結(jié)構(gòu)性錯位，而毫不講理的商品漲到讓投資者懷疑人生。所謂“暫時性”的通脹，到底會持續(xù)多久？難道持續(xù)一年以上也是“暫時”嗎？
而且美債利率持續(xù)上行、中美利差不斷壓縮，這也對中國利率債不利，最終悲傷逆流成河。
那么多頭今天交易的啥呢？
市場又在傳言降準(zhǔn)，而且實(shí)際上市場已經(jīng)形成一個共識，就是十年期國債在3%這個位置上，是非常有配置價值的。
所以我們可以看到，市場仍然是屬于多頭的。
另外，作為貨幣市場最重要的利率，DR007仍然保持穩(wěn)定，甚至在2.2%以下， 3M shibor利率仍然在下降當(dāng)中，且一直在3%以下。
所以從資金面上來說，債券市場不存在持續(xù)調(diào)整的基礎(chǔ)。
而且從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來看，如果對房地產(chǎn)繼續(xù)采取高壓狀態(tài)，基建遲遲起不來的話，未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會進(jìn)一步下行，金融數(shù)據(jù)也有進(jìn)一步下午的可能。
如果說這一波調(diào)整是漲多了市場空頭積聚的話，那么如果跌多了市場多頭也會積聚，特別是在這個位置。
十年期國債超過3%，對于配置盤來說，是非常好的位置。
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