開年以來，A股最大的特點(diǎn)就是：高低切換！

一邊是高估值的新能源和周期股，資金瘋狂流出；另一邊是低估值的消費(fèi)、醫(yī)藥和地產(chǎn)鏈，資金大手筆買買買。

今天延續(xù)了這個(gè)趨勢，醫(yī)療器械和地產(chǎn)鏈繼續(xù)領(lǐng)漲，昨天講了地產(chǎn)鏈中的家電板塊，今天我們分析一下醫(yī)療器械。

上周的強(qiáng)勢反轉(zhuǎn)！一文，我們便指出：隨著12月28日國家層面發(fā)布《十四五醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，醫(yī)療板塊已經(jīng)迎來了政策底。

這世界上，沒有永遠(yuǎn)漲的板塊，也沒有永遠(yuǎn)跌的板塊。

去年醫(yī)療器械板塊雖然深受集采政策的打擊，部分個(gè)股跌幅巨大，但是也跌出了價(jià)值！

就像中藥板塊，前兩年負(fù)面?zhèn)髀劜粩?，成效被質(zhì)疑，制劑被踢出醫(yī)保，好像世界末日一般，但也正因此跌出了黃金坑。

2021年下半年，終于王者歸來，成為市場上最亮的仔！

中藥已經(jīng)漲上去了，眼下，醫(yī)療器械，成了全市場最值得關(guān)注的低估板塊之一。

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我們將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈劃分為上游、中游、下游三個(gè)板塊，看看它們這幾年的估值變化。

上游：包括CXO、科研制劑、原料藥、制藥裝備等

中游：包括藥品、疫苗、器械、耗材等

下游：包括醫(yī)療服務(wù)、品牌中藥、零售藥房、家用醫(yī)療器械等，統(tǒng)稱消費(fèi)醫(yī)療。

看下面這個(gè)圖：

制圖：安信證券

可以很直觀的看到，在過去三年，淺藍(lán)色線的上游板塊從估值最低位置，一路逆襲，躍居去年下半年的估值最高位置。

貢獻(xiàn)了大部分估值漲幅的，主要是CXO和科研試劑板塊，它們是這幾年我國創(chuàng)新藥風(fēng)口最肥最大的一批豬。

風(fēng)口之上，2021Q1-Q3國內(nèi)CXO上市公司歸母凈利潤同比增長49.28%，業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢；根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù)，全球2021年1-11月醫(yī)藥行業(yè)VC&PE投融資金額同比增長54.38%，創(chuàng)新藥投融資占據(jù)最大比例。

今年，這個(gè)板塊的業(yè)績增速或許將放緩，估值泡沫也到了該擠一擠的時(shí)候了。

再跟大家強(qiáng)調(diào)一次，不要急著抄底。

制圖：安信證券

下游的消費(fèi)醫(yī)療板塊（橙色線），2019-2020年是高光時(shí)刻，2021年雖然估值有一定回調(diào)，但整體依然算不上便宜，處于合理區(qū)間。

主要原因是，我國的下游民營醫(yī)院和藥店正處于從分散化走向集中化、連鎖化的大周期，長期增長潛力巨大，業(yè)績穩(wěn)定，不容易受到行業(yè)政策的干擾。

這是一條非常好的優(yōu)質(zhì)賽道，因此深受機(jī)構(gòu)資金的青睞，大家扎堆抱團(tuán)，你很難等到低估錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。

近三年估值下殺最厲害的，主要是中游板塊（深藍(lán)色線）。

2018年，中游板塊估值處于第一位置，2019-2020年跌至中游位置，2021年繼續(xù)下跌，排名最后。

中游板塊包括藥品、疫苗、器械、耗材等眾多細(xì)分子版塊，其中相當(dāng)大一部分都受到了集采政策的沖擊，資金紛紛回避，離場觀望。

這里邊，不乏業(yè)績受重倉的案例，但也有一些只是受到情緒的影響，存在冤假錯(cuò)案。

如果能夠好好的挑選，或許能找到預(yù)期差機(jī)會(huì)。

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我們將東財(cái)醫(yī)療器械板塊下的101只個(gè)股，按照最近一年的跌幅排名，選取跌幅在40%以上的個(gè)股分別簡單分析一下，看看有哪些好機(jī)會(huì)。

第一名：康泰醫(yī)學(xué)，近一年漲幅-67%，看點(diǎn)：兩顆星

作為一只典型的疫情受益股，雖然康泰的股價(jià)已經(jīng)基本從剛上市時(shí)的狂熱中冷靜下來，但目前的估值，也只能算是合理。

更重要的是，公司競爭力和產(chǎn)品缺乏亮點(diǎn)，未來空間有限。

第二名：正川股份，近一年漲幅-53%，看點(diǎn)：一顆星

藥用玻璃瓶企業(yè)，這兩年業(yè)績爆發(fā)，主要受益于下游疫苗需求的高增長。

但公司地位不如山東藥玻，無論營收規(guī)模，還是利潤率表現(xiàn)，都要差一大截，也沒有其它獨(dú)特競爭優(yōu)勢。

目前的估值是合理的，只能說是亢奮情緒退潮了，不算錯(cuò)殺。

要是看好這個(gè)賽道，更建議大家看山東藥玻。

第三名：安圖生物，近一年漲幅-49%，看點(diǎn)：五顆星

非常優(yōu)秀的體外診斷企業(yè)，國內(nèi)IVD檢測設(shè)備三大龍頭之一，長期業(yè)績出色。

2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收26.95億元，同比增長31.64%，其中，公司磁微粒發(fā)光收入為12.45億元，同比增長40%，微生物收入1.9億元，同比增長37%；生化收入1.4億，同比增長56%。

去年主要受集采疑慮影響，股價(jià)出現(xiàn)歷史性大坑。

投資者可重點(diǎn)關(guān)注。

第四名：貝瑞基因，近一年漲幅-47%，看點(diǎn)：三顆星

基因檢測行業(yè)的二線公司，競爭力不如華大基因，業(yè)績也長期萎靡。

這兩年，更受到疫情的沖擊，可算是最倒霉的醫(yī)療企業(yè)之一。

主要原因是，一方面，公司主營業(yè)務(wù)以無創(chuàng)產(chǎn)前診斷為主的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)，由于疫情期間醫(yī)院相關(guān)科室限流，公司醫(yī)學(xué)檢測類服務(wù)收入出現(xiàn)明顯下滑；另一方面從成本端來看，疫情防護(hù)物流、采購等各項(xiàng)成本大幅上升，導(dǎo)致公司利潤水平出現(xiàn)明顯下滑。

總之就是兩頭被擠壓，收入下滑，成本也漲上去，業(yè)績差就可以理解了。

1月5日晚間，公司發(fā)布公告稱，公司控股股東高揚(yáng)先生及其一致行動(dòng)人侯穎女士與王天一及國信證券股份有限公司簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，向受讓方合計(jì)轉(zhuǎn)讓所持有的公司無限售流通股股份930萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款約為1.34億元，所得價(jià)款將用于償還股票質(zhì)押融資協(xié)議下欠質(zhì)權(quán)人的負(fù)債本金，以降低股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

如此低的價(jià)位，含淚賣股權(quán)，實(shí)慘。

其實(shí)，公司競爭力雖然一般，但老板還是很努力的，業(yè)務(wù)上也有潛力。

一個(gè)是重點(diǎn)布局的腫瘤早篩業(yè)務(wù)，公司重要子公司和瑞基因是國內(nèi)最早布局腫瘤早篩業(yè)務(wù)的公司之一，并將肝癌、肺癌、婦科腫瘤確定為腫瘤早篩的重點(diǎn)研究方向。

2020年8月16日，和瑞基因正式對(duì)外發(fā)布全國首個(gè)肝癌早篩產(chǎn)品“萊思寧”（LiverScreening），該產(chǎn)品靈敏度可以達(dá)到95.42%，特異性可以達(dá)到97.67%，比傳統(tǒng)檢測方法提前6-12個(gè)月預(yù)警肝癌風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于極早期（0期）和早期（A期）肝癌，“萊思寧”的篩查效能比傳統(tǒng)AFP檢測方法提高3-5倍以上。

“萊思寧”是全球范圍內(nèi)研發(fā)進(jìn)展最快的肝癌早篩產(chǎn)品，目前已經(jīng)在國內(nèi)多家三甲醫(yī)院開始落地推廣，正式進(jìn)入商業(yè)化階段，有望在未來貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。

上個(gè)月，公司的地中海貧血基因檢測試劑盒、胎兒染色體拷貝數(shù)變異檢測試劑盒(可逆末端終止測序法)，也陸續(xù)通過了國家層面的技術(shù)檢驗(yàn)。

有跡象顯示，公司目前正在商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型中，逐漸由服務(wù)模式向產(chǎn)品模式轉(zhuǎn)變，即逐漸由基因檢測服務(wù)向上游“設(shè)備、試劑銷售”轉(zhuǎn)變。

如能轉(zhuǎn)型成功，自然能打開估值的天花板，講出一個(gè)新故事。

第五名：圣湘生物，近一年漲幅-42%，看點(diǎn)：四顆星

新冠檢測試劑出口龍頭，疫情最大贏家之一，競爭力強(qiáng)，估值便宜，未來看點(diǎn)多。

看點(diǎn)一：已經(jīng)是一家平臺(tái)型企業(yè)。

目前公司形成了儀器、試劑、測序服務(wù)、第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)、分子實(shí)驗(yàn)室共建等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)解決方案，可提供包括傳染病、癌癥防控、婦幼健康、血液篩查、慢病管理等400余種檢測試劑盒和超過2200項(xiàng)檢測服務(wù)。

一句話，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，即使疫情結(jié)束，業(yè)績也不會(huì)暴跌。

看點(diǎn)二：有錢任性，管理層足夠進(jìn)取。

一手大肆收購，補(bǔ)充產(chǎn)品線，比如收購真邁生物14.77%股權(quán)和大圣寵醫(yī)15%的股權(quán)。

一手加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，2021年上半年公司研發(fā)投入5242.18萬元，同比增長77.66%，研發(fā)人員從上期232人增至320人，新獲批40個(gè)國內(nèi)外產(chǎn)品注冊準(zhǔn)入，目前在研產(chǎn)品超過60項(xiàng)，覆蓋分子診斷婦幼健康、血液篩查等各大細(xì)分領(lǐng)域。

看點(diǎn)三：核酸檢測長尾需求超預(yù)期。

雖然疫情遲早會(huì)結(jié)束，由情緒驅(qū)動(dòng)的估值已經(jīng)完全冷靜下來，但全球疫情的反復(fù)總在超出人們的預(yù)期。

核酸檢測作為常規(guī)檢測手段，其長尾效應(yīng)或許也會(huì)比市場預(yù)想的要更長。

第六名：英科醫(yī)療，近一年漲幅-42%，看點(diǎn)：四顆星

新冠疫情手套制造龍頭，疫情最大贏家之一，競爭力強(qiáng)，估值便宜，未來看點(diǎn)多。

看點(diǎn)一：抓住機(jī)會(huì)上位，成為全球老大

截止至2021年10月初，公司一次性手套的年化總產(chǎn)能為750億只（丁腈手套450億只），相比于疫情前2019年的合計(jì)年產(chǎn)能190億只（丁腈手套50億只），合計(jì)年產(chǎn)能增加560億只（丁腈手套增加400億只）。

根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)到2022H1公司一次性手套年化產(chǎn)能將達(dá)到1000億只，有望成為全球最大的一次性手套供應(yīng)商。

目前公司產(chǎn)能擴(kuò)張仍在快速推進(jìn)，未來將形成“山東-安徽-湖南-江西-河南-越南”六大一次性手套生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)到2025年公司一次性手套總產(chǎn)能將超過3000億只，奠定壟斷地位。

看點(diǎn)二：加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè)，控制成本

公司正在上游環(huán)節(jié)努力，以降低成本波動(dòng)對(duì)利潤率的影響，比如原料端，公司與山東浩德乳膠成立了控股子公司浩德塑膠以生產(chǎn)丁腈膠乳，目前已于二季度正式投產(chǎn)。生產(chǎn)端，公司正在推進(jìn)熱電聯(lián)產(chǎn)新模式，能夠進(jìn)一步降低能源成本。

看點(diǎn)三：積極拓展新業(yè)務(wù)。

目前，公司鎮(zhèn)江輪椅生產(chǎn)基地已具備年產(chǎn)手動(dòng)輪椅50萬臺(tái)，年產(chǎn)電動(dòng)輪椅5萬臺(tái)及其他康復(fù)理療器械和產(chǎn)品生產(chǎn)的能力。

同時(shí)，上半年公司與鎮(zhèn)江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)共同簽訂《英科醫(yī)療智能康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目投資協(xié)議書》，以投資建設(shè)英科醫(yī)療智能康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約3.08億美元。

跟圣湘生物一樣，英科醫(yī)療的質(zhì)地優(yōu)秀，能在這場史無前例的疫情中脫穎而出不是沒道理的。

而且，由疫情驅(qū)動(dòng)的估值泡沫已經(jīng)消退，對(duì)未來的業(yè)務(wù)規(guī)劃也可圈可點(diǎn)，現(xiàn)在其實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的配置時(shí)機(jī)。