開年以來,A股最大的特點(diǎn)就是:高低切換!
一邊是高估值的新能源和周期股,資金瘋狂流出;另一邊是低估值的消費(fèi)、醫(yī)藥和地產(chǎn)鏈,資金大手筆買買買。
今天延續(xù)了這個(gè)趨勢,醫(yī)療器械和地產(chǎn)鏈繼續(xù)領(lǐng)漲,昨天講了地產(chǎn)鏈中的家電板塊,今天我們分析一下醫(yī)療器械。
上周的強(qiáng)勢反轉(zhuǎn)!一文,我們便指出:隨著12月28日國家層面發(fā)布《十四五醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,醫(yī)療板塊已經(jīng)迎來了政策底。
這世界上,沒有永遠(yuǎn)漲的板塊,也沒有永遠(yuǎn)跌的板塊。
去年醫(yī)療器械板塊雖然深受集采政策的打擊,部分個(gè)股跌幅巨大,但是也跌出了價(jià)值!
就像中藥板塊,前兩年負(fù)面?zhèn)髀劜粩?,成效被質(zhì)疑,制劑被踢出醫(yī)保,好像世界末日一般,但也正因此跌出了黃金坑。
2021年下半年,終于王者歸來,成為市場上最亮的仔!
中藥已經(jīng)漲上去了,眼下,醫(yī)療器械,成了全市場最值得關(guān)注的低估板塊之一。
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我們將醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈劃分為上游、中游、下游三個(gè)板塊,看看它們這幾年的估值變化。
上游:包括CXO、科研制劑、原料藥、制藥裝備等
中游:包括藥品、疫苗、器械、耗材等
下游:包括醫(yī)療服務(wù)、品牌中藥、零售藥房、家用醫(yī)療器械等,統(tǒng)稱消費(fèi)醫(yī)療。
看下面這個(gè)圖:
制圖:安信證券
可以很直觀的看到,在過去三年,淺藍(lán)色線的上游板塊從估值最低位置,一路逆襲,躍居去年下半年的估值最高位置。
貢獻(xiàn)了大部分估值漲幅的,主要是CXO和科研試劑板塊,它們是這幾年我國創(chuàng)新藥風(fēng)口最肥最大的一批豬。
風(fēng)口之上,2021Q1-Q3國內(nèi)CXO上市公司歸母凈利潤同比增長49.28%,業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢;根據(jù)Crunchbase的數(shù)據(jù),全球2021年1-11月醫(yī)藥行業(yè)VC&PE投融資金額同比增長54.38%,創(chuàng)新藥投融資占據(jù)最大比例。
今年,這個(gè)板塊的業(yè)績增速或許將放緩,估值泡沫也到了該擠一擠的時(shí)候了。
再跟大家強(qiáng)調(diào)一次,不要急著抄底。
制圖:安信證券
下游的消費(fèi)醫(yī)療板塊(橙色線),2019-2020年是高光時(shí)刻,2021年雖然估值有一定回調(diào),但整體依然算不上便宜,處于合理區(qū)間。
主要原因是,我國的下游民營醫(yī)院和藥店正處于從分散化走向集中化、連鎖化的大周期,長期增長潛力巨大,業(yè)績穩(wěn)定,不容易受到行業(yè)政策的干擾。
這是一條非常好的優(yōu)質(zhì)賽道,因此深受機(jī)構(gòu)資金的青睞,大家扎堆抱團(tuán),你很難等到低估錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。
近三年估值下殺最厲害的,主要是中游板塊(深藍(lán)色線)。
2018年,中游板塊估值處于第一位置,2019-2020年跌至中游位置,2021年繼續(xù)下跌,排名最后。
中游板塊包括藥品、疫苗、器械、耗材等眾多細(xì)分子版塊,其中相當(dāng)大一部分都受到了集采政策的沖擊,資金紛紛回避,離場觀望。
這里邊,不乏業(yè)績受重倉的案例,但也有一些只是受到情緒的影響,存在冤假錯(cuò)案。
如果能夠好好的挑選,或許能找到預(yù)期差機(jī)會(huì)。
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我們將東財(cái)醫(yī)療器械板塊下的101只個(gè)股,按照最近一年的跌幅排名,選取跌幅在40%以上的個(gè)股分別簡單分析一下,看看有哪些好機(jī)會(huì)。
第一名:康泰醫(yī)學(xué),近一年漲幅-67%,看點(diǎn):兩顆星
作為一只典型的疫情受益股,雖然康泰的股價(jià)已經(jīng)基本從剛上市時(shí)的狂熱中冷靜下來,但目前的估值,也只能算是合理。
更重要的是,公司競爭力和產(chǎn)品缺乏亮點(diǎn),未來空間有限。
第二名:正川股份,近一年漲幅-53%,看點(diǎn):一顆星
藥用玻璃瓶企業(yè),這兩年業(yè)績爆發(fā),主要受益于下游疫苗需求的高增長。
但公司地位不如山東藥玻,無論營收規(guī)模,還是利潤率表現(xiàn),都要差一大截,也沒有其它獨(dú)特競爭優(yōu)勢。
目前的估值是合理的,只能說是亢奮情緒退潮了,不算錯(cuò)殺。
要是看好這個(gè)賽道,更建議大家看山東藥玻。
第三名:安圖生物,近一年漲幅-49%,看點(diǎn):五顆星
非常優(yōu)秀的體外診斷企業(yè),國內(nèi)IVD檢測設(shè)備三大龍頭之一,長期業(yè)績出色。
2021年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營收26.95億元,同比增長31.64%,其中,公司磁微粒發(fā)光收入為12.45億元,同比增長40%,微生物收入1.9億元,同比增長37%;生化收入1.4億,同比增長56%。
去年主要受集采疑慮影響,股價(jià)出現(xiàn)歷史性大坑。
投資者可重點(diǎn)關(guān)注。
第四名:貝瑞基因,近一年漲幅-47%,看點(diǎn):三顆星
基因檢測行業(yè)的二線公司,競爭力不如華大基因,業(yè)績也長期萎靡。
這兩年,更受到疫情的沖擊,可算是最倒霉的醫(yī)療企業(yè)之一。
主要原因是,一方面,公司主營業(yè)務(wù)以無創(chuàng)產(chǎn)前診斷為主的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn),由于疫情期間醫(yī)院相關(guān)科室限流,公司醫(yī)學(xué)檢測類服務(wù)收入出現(xiàn)明顯下滑;另一方面從成本端來看,疫情防護(hù)物流、采購等各項(xiàng)成本大幅上升,導(dǎo)致公司利潤水平出現(xiàn)明顯下滑。
總之就是兩頭被擠壓,收入下滑,成本也漲上去,業(yè)績差就可以理解了。
1月5日晚間,公司發(fā)布公告稱,公司控股股東高揚(yáng)先生及其一致行動(dòng)人侯穎女士與王天一及國信證券股份有限公司簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,向受讓方合計(jì)轉(zhuǎn)讓所持有的公司無限售流通股股份930萬股,轉(zhuǎn)讓價(jià)款約為1.34億元,所得價(jià)款將用于償還股票質(zhì)押融資協(xié)議下欠質(zhì)權(quán)人的負(fù)債本金,以降低股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。
如此低的價(jià)位,含淚賣股權(quán),實(shí)慘。
其實(shí),公司競爭力雖然一般,但老板還是很努力的,業(yè)務(wù)上也有潛力。
一個(gè)是重點(diǎn)布局的腫瘤早篩業(yè)務(wù),公司重要子公司和瑞基因是國內(nèi)最早布局腫瘤早篩業(yè)務(wù)的公司之一,并將肝癌、肺癌、婦科腫瘤確定為腫瘤早篩的重點(diǎn)研究方向。
2020年8月16日,和瑞基因正式對(duì)外發(fā)布全國首個(gè)肝癌早篩產(chǎn)品“萊思寧”(LiverScreening),該產(chǎn)品靈敏度可以達(dá)到95.42%,特異性可以達(dá)到97.67%,比傳統(tǒng)檢測方法提前6-12個(gè)月預(yù)警肝癌風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于極早期(0期)和早期(A期)肝癌,“萊思寧”的篩查效能比傳統(tǒng)AFP檢測方法提高3-5倍以上。
“萊思寧”是全球范圍內(nèi)研發(fā)進(jìn)展最快的肝癌早篩產(chǎn)品,目前已經(jīng)在國內(nèi)多家三甲醫(yī)院開始落地推廣,正式進(jìn)入商業(yè)化階段,有望在未來貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性。
上個(gè)月,公司的地中海貧血基因檢測試劑盒、胎兒染色體拷貝數(shù)變異檢測試劑盒(可逆末端終止測序法),也陸續(xù)通過了國家層面的技術(shù)檢驗(yàn)。
有跡象顯示,公司目前正在商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型中,逐漸由服務(wù)模式向產(chǎn)品模式轉(zhuǎn)變,即逐漸由基因檢測服務(wù)向上游“設(shè)備、試劑銷售”轉(zhuǎn)變。
如能轉(zhuǎn)型成功,自然能打開估值的天花板,講出一個(gè)新故事。
第五名:圣湘生物,近一年漲幅-42%,看點(diǎn):四顆星
新冠檢測試劑出口龍頭,疫情最大贏家之一,競爭力強(qiáng),估值便宜,未來看點(diǎn)多。
看點(diǎn)一:已經(jīng)是一家平臺(tái)型企業(yè)。
目前公司形成了儀器、試劑、測序服務(wù)、第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)、分子實(shí)驗(yàn)室共建等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)解決方案,可提供包括傳染病、癌癥防控、婦幼健康、血液篩查、慢病管理等400余種檢測試劑盒和超過2200項(xiàng)檢測服務(wù)。
一句話,抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),即使疫情結(jié)束,業(yè)績也不會(huì)暴跌。
看點(diǎn)二:有錢任性,管理層足夠進(jìn)取。
一手大肆收購,補(bǔ)充產(chǎn)品線,比如收購真邁生物14.77%股權(quán)和大圣寵醫(yī)15%的股權(quán)。
一手加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新,2021年上半年公司研發(fā)投入5242.18萬元,同比增長77.66%,研發(fā)人員從上期232人增至320人,新獲批40個(gè)國內(nèi)外產(chǎn)品注冊準(zhǔn)入,目前在研產(chǎn)品超過60項(xiàng),覆蓋分子診斷婦幼健康、血液篩查等各大細(xì)分領(lǐng)域。
看點(diǎn)三:核酸檢測長尾需求超預(yù)期。
雖然疫情遲早會(huì)結(jié)束,由情緒驅(qū)動(dòng)的估值已經(jīng)完全冷靜下來,但全球疫情的反復(fù)總在超出人們的預(yù)期。
核酸檢測作為常規(guī)檢測手段,其長尾效應(yīng)或許也會(huì)比市場預(yù)想的要更長。
第六名:英科醫(yī)療,近一年漲幅-42%,看點(diǎn):四顆星
新冠疫情手套制造龍頭,疫情最大贏家之一,競爭力強(qiáng),估值便宜,未來看點(diǎn)多。
看點(diǎn)一:抓住機(jī)會(huì)上位,成為全球老大
截止至2021年10月初,公司一次性手套的年化總產(chǎn)能為750億只(丁腈手套450億只),相比于疫情前2019年的合計(jì)年產(chǎn)能190億只(丁腈手套50億只),合計(jì)年產(chǎn)能增加560億只(丁腈手套增加400億只)。
根據(jù)公司公告,預(yù)計(jì)到2022H1公司一次性手套年化產(chǎn)能將達(dá)到1000億只,有望成為全球最大的一次性手套供應(yīng)商。
目前公司產(chǎn)能擴(kuò)張仍在快速推進(jìn),未來將形成“山東-安徽-湖南-江西-河南-越南”六大一次性手套生產(chǎn)基地,預(yù)計(jì)到2025年公司一次性手套總產(chǎn)能將超過3000億只,奠定壟斷地位。
看點(diǎn)二:加強(qiáng)供應(yīng)鏈建設(shè),控制成本
公司正在上游環(huán)節(jié)努力,以降低成本波動(dòng)對(duì)利潤率的影響,比如原料端,公司與山東浩德乳膠成立了控股子公司浩德塑膠以生產(chǎn)丁腈膠乳,目前已于二季度正式投產(chǎn)。生產(chǎn)端,公司正在推進(jìn)熱電聯(lián)產(chǎn)新模式,能夠進(jìn)一步降低能源成本。
看點(diǎn)三:積極拓展新業(yè)務(wù)。
目前,公司鎮(zhèn)江輪椅生產(chǎn)基地已具備年產(chǎn)手動(dòng)輪椅50萬臺(tái),年產(chǎn)電動(dòng)輪椅5萬臺(tái)及其他康復(fù)理療器械和產(chǎn)品生產(chǎn)的能力。
同時(shí),上半年公司與鎮(zhèn)江經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)共同簽訂《英科醫(yī)療智能康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目投資協(xié)議書》,以投資建設(shè)英科醫(yī)療智能康復(fù)器械產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目,項(xiàng)目總投資約3.08億美元。
跟圣湘生物一樣,英科醫(yī)療的質(zhì)地優(yōu)秀,能在這場史無前例的疫情中脫穎而出不是沒道理的。
而且,由疫情驅(qū)動(dòng)的估值泡沫已經(jīng)消退,對(duì)未來的業(yè)務(wù)規(guī)劃也可圈可點(diǎn),現(xiàn)在其實(shí)是個(gè)不錯(cuò)的配置時(shí)機(jī)。