近期中藥板塊大幅走高，12月22日行業(yè)個股掀起漲停潮。

個股方面，隴神戎發(fā)20cm漲停，萬邦德、廣譽遠、貴州百靈、精華制藥、新天藥業(yè)、龍津藥業(yè)漲停，東阿阿膠、羚銳制藥、太安堂、同仁堂漲幅逾7%，盤龍藥業(yè)、太極集團、仁和藥業(yè)漲幅居前。

中藥板塊緣何獲得資本市場的青睞？

業(yè)內(nèi)人士稱這可能與近期中藥材頻頻漲價同時疊加低估值有關(guān)。另外下半年來，政策不斷加持，讓中藥板塊有了堅實的長期支撐。

2021年6月30日，國家衛(wèi)健委、國家中醫(yī)藥局、中央軍委后勤保障部衛(wèi)生局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步加強綜合醫(yī)院中醫(yī)藥工作推動中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展的意見》，意在加強中醫(yī)藥工作，促進中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展。7月制定《中醫(yī)藥文化傳播行動實施方案(2021-2025年)》。最近幾年，中藥行業(yè)利好政策不斷，未來大概率會長期保持進擊姿態(tài)，因此行業(yè)中的相關(guān)公司值得關(guān)注。

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漲價預(yù)期提高

12月6日，北京同仁堂下發(fā)調(diào)價通知，將安宮牛黃丸的銷售價格從780元/盒（3克*丸/盒）提高到860元/盒，提價幅度達10%。

12月13日，華潤三九在互動平臺上也表示，隨著近年來整體成本，特別是原材料成本、人力成本等不斷上漲，在兼顧患者的接受能力和公司緩解成本壓力的同時，針對不同的產(chǎn)品以及產(chǎn)品周期的不同階段，公司也會采取不同的定價策略，公司安宮牛黃丸出廠價今年有所提升。

年初以來，漲多跌少已經(jīng)成為中藥材市場的一種常態(tài)。根據(jù)報道，以安國藥市為例，羅布麻葉、槐花、熟地黃等藥材的價格持續(xù)上漲，年漲幅超過100%，熟地黃年上漲高達361.54%。有藥商表示，天然牛黃每公斤漲到50多萬，今年漲了有幾萬塊。

東北證券指出，中藥產(chǎn)業(yè)鏈上游是以農(nóng)業(yè)為主的中藥材供應(yīng)商，中藥材具有明顯的地域性，道地藥材的品質(zhì)最為優(yōu)質(zhì)，雖中藥材企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度較低，但中藥材企業(yè)議價能力較強，中藥材價格主要受產(chǎn)能供給影響，需求相對穩(wěn)定增長，但產(chǎn)能周期性明顯，往往容易造成供需失衡現(xiàn)象，今年由于惡劣的天氣，暴雨造成河南等地的中藥材面臨大幅減產(chǎn)，導致多數(shù)中藥材價格大幅上漲。

華安證券研報也指出，新冠疫情重塑中藥認知，傳承與發(fā)揚中醫(yī)藥成為主調(diào)。多項實際政策的落地體現(xiàn)了國家對中醫(yī)藥發(fā)展的方向，暨傳承與發(fā)揚。2021年下半年醫(yī)保目錄調(diào)整和中藥顆粒政策落地體現(xiàn)出國家對中藥的重視。沿著這條主線，未來會有更多更加具體、實質(zhì)的政策出臺促進中醫(yī)藥發(fā)展。中藥板塊仍然是醫(yī)藥行業(yè)投資的重要一環(huán)，頂層設(shè)計和政策鼓勵下，中藥市場仍會呈現(xiàn)穩(wěn)步增長之勢。

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政策強烈推動

第七次人口普查數(shù)據(jù)公布，我國目前共有人口 14.11億人，其中，60歲及以上人口為2.64億人，占比18.7%，占比較2010年上升5.44個百分點，人口老齡化程度進一步加重。老齡化人口的增長帶來醫(yī)療需求的增加，對醫(yī)藥行業(yè)需求端形成利好。

從醫(yī)藥市場來看，我國醫(yī)藥市場主要可分為化學藥、生物藥和中成藥三類，我國是僅次于美國的全球第二大醫(yī)藥市場。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2019年我國醫(yī)藥市場規(guī)模約為16801.2億元，中成藥占據(jù)我國醫(yī)藥市場32.1%的市場份額。

2018年之前，中藥在醫(yī)院終端銷售增速高于西藥。2019年，我國醫(yī)院中藥銷售達到5500.9萬元/家，同比增長 5.29%，西藥銷售達到26213.9萬元/家，同比增長 7.18%。

西藥類藥品常年占據(jù)藥品流通市場主導地位，2010年西藥類占比為78.00%，2020年占比71.50%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢；2012年中成藥類占比為歷史最高，達到16.80%，2020年占比為14.10%，較2018年有所下滑。

臨床應(yīng)用上的使用特征顯示，中藥會在慢病、未病、保健和療養(yǎng)等領(lǐng)域重構(gòu)自己的價值體系。數(shù)據(jù)顯示，我國因人口老齡化所導致的心血管病（包括心絞痛、心肌梗死等）發(fā)生數(shù)在2010-2030年中將提升50%以上；我國慢病導致的死亡已經(jīng)占到總死亡的85%，患心血管疾病的負擔占總疾病負擔的70%。而中成藥對這些慢性病的治療效果在慢慢被驗證、也逐漸被患者所接納，因此國內(nèi)對中成藥的需求在人口老齡化加劇的背景下將顯著提高。

2015年以來，我國對中醫(yī)藥板塊每年均有利好政策出臺，最近幾年明顯更為密集且重磅。

從2019年10月中共中央、國務(wù)院《關(guān)于促進中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》、2020年12月國家藥監(jiān)局出臺《促進中藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》、2021年初國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快中醫(yī)藥特色發(fā)展的若干政策措施》到各部委和地方政府陸續(xù)根據(jù)政策措施出臺落實發(fā)展中醫(yī)藥發(fā)展的相關(guān)政策，中醫(yī)藥發(fā)展正逐步落實并顯現(xiàn)效果。

此外，近年來我國基藥目錄不斷擴容，藥品種類在基藥目錄中實現(xiàn)快速增長。其中，中成藥在基藥目錄中相對增速最高，2008-2020年復合年均增長率為124%。

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關(guān)注老字號

中藥上市公司數(shù)量方面，申萬二級行業(yè)（2021）中藥板塊現(xiàn)有上市公司 69 家。從上市公司數(shù)量增速來看，2011年至2020 年，中藥板塊上市公司從56家增加至70家。

過去十年，化學原料藥、化學制劑、中藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)上市公司增速分別為122.99%、52.17%、157.58%、29.09%、51.61%、141.67%、487.50%和575.00%，中藥板塊上市公司在7個二級子板塊中增速最低，不過這并不構(gòu)成問題，中藥進入存量時代，最值得關(guān)注的是老字號的復興。

傳統(tǒng)老字號產(chǎn)品具有很好的資源優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，其重磅產(chǎn)品一般具有獨特性和工藝技術(shù)壁壘，質(zhì)量和療效得到消費者認可。

云南白藥是我國云南省特有的老字號中成藥企業(yè)，2019 年公司以品牌價值255億元位列2019胡潤品牌榜第66位，蟬聯(lián)醫(yī)療健康行業(yè)第 1位。

公司歷史最早可追溯到 1902 年，民醫(yī)曲煥章創(chuàng)立治療跌打損傷、內(nèi)臟出血的奇藥“百寶丹”，抗戰(zhàn)期間“百寶丹”作為軍需物資立下奇功，新中國成立后曲煥章夫人將“百寶丹”獻給云南省政府，隨后被國家將其配方列為國家“絕密”。1993 年改制為云南白藥實業(yè)股份有限公司，在深圳交易所上市。

公司業(yè)務(wù)板塊主要涵蓋藥品、大健康、中藥保健和醫(yī)藥商業(yè)等領(lǐng)域。旗下的業(yè)務(wù)具體劃分為五大板塊：“藥品板塊”“健康品板塊”“中藥資源板塊”“醫(yī)藥商業(yè)板塊”及“茶品板塊”。

公司2015-2020年收入復合增長率為9.6%，其中2020年總收入為327億元，同比增長10.6%，歸母凈利潤為55.2億元，同比增長32%。從收入結(jié)構(gòu)看，目前“醫(yī)藥商業(yè)”占據(jù)公司收入的一半以上，其余“藥品”與“健康品”合計收入占比30%左右，“中藥資源”占比不到5%。

具體到產(chǎn)品，在我國零售藥店終端骨骼肌肉系統(tǒng)疾病中成藥市場中，云南白藥集團與云南白藥無錫藥業(yè)集團（云南白藥膏）以6.7%和4.2%的市場份額分列第3名與第6名，總市占率達到10.9%，超過第二位的河南羚銳制藥。

2005年，云南白藥開出發(fā)出牙膏產(chǎn)品，含云南白藥活性成分，有效減輕牙齦問題（出血、疼痛），修復口腔黏膜損傷，以顯著的預(yù)防牙齦出血等療效快速被消費者所認可。目前已經(jīng)是牙膏第一品牌，遠遠超越高露潔、佳潔士、黑人等主流品牌。在中國牙膏市場占比從 2017年的16.5%上升到2020年22.2%，龍頭地位進一步穩(wěn)固。

相對于云南白藥，今年最火的老字號是片仔癀。

作為“東方神藥”，片仔癀歷史悠久，最早歷史可追溯至 1555 年的明朝嘉靖御醫(yī)藥房，在明朝末年，片仔癀曾由一位宮廷御醫(yī)攜秘方逃離皇宮，因而得以流傳至民間。1965年，片仔癀被國家中藥管理局和國家保密局列為絕密級國家重點保護中藥制劑，1994 年被列為國家中藥一級保護品種。

片仔癀的成分中有兩大名貴中藥材：天然麝香和天然牛黃。以麝香為例，盡管只占原材料成分的3%，在成本中占比卻高達55%。麝是國家一級保護動物，數(shù)量稀少，我國允許使用天然麝香作為原料的藥品不多，截止到 2016 年，我國也僅有17個品種，共14家企業(yè)獲得天然麝香使用權(quán)，片仔癀就是其中之一。牛黃雖然沒有麝香那么稀缺，但也是天價的中藥原材料，天然牛黃在一段時間里甚至被炒到了20多萬元/斤，比黃金還貴。

雖然大家知道片仔癀成分里含有牛黃、麝香、三七和蛇膽，但沒有人能仿制出來，因為配方從未公開，未來也沒有可能被公開，這是片仔癀的核心護城河。由于具備稀缺原料麝香使用權(quán)，從 2014-2020年，片仔癀在胡潤品牌榜上的品牌價值和排名均有明顯提升態(tài)勢，到2020年片仔癀的品牌價值達到 357 億元，同比增長 159%，在醫(yī)療保健品牌中排名第 1。

片仔癀在肝病用藥中成藥市場中位居第一，2020年我國肝病用藥整體市場已達998億元，2019年片仔癀在我國肝病用藥市場中滲透率為2.5%。超高的價格決定了大多數(shù)人根本買不到片仔癀，這和茅臺是一樣的道理，片仔癀是藥品，同時也是奢侈品。

2021 年上半年，中藥行業(yè)歸母凈利潤水平有所反彈，未來中藥行業(yè)有國家政策層面的加持、并且隨著上游原材料價格變動趨于穩(wěn)定，中藥行業(yè)業(yè)績拐點有望確認。國內(nèi)中藥企業(yè)，特別是之前沉寂了多年的老字號品牌或許將迎來抬頭的機會。