香雪制藥以1800萬(wàn)元價(jià)格出售子公司香雪生物，后者處于虧損負(fù)債狀態(tài)。香雪制藥對(duì)此表示，這是剝離非核心業(yè)務(wù)，聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，不會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響。

兩個(gè)月前，香雪制藥才剛賣(mài)了另一個(gè)子公司兆陽(yáng)生物，作價(jià)近2000萬(wàn)，理由類似：業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃和實(shí)際經(jīng)營(yíng)的需要，改善現(xiàn)金流。

香雪制藥缺錢(qián)已經(jīng)不是一兩天，經(jīng)歷過(guò)疫情的短暫利好后，這家傳統(tǒng)中藥企業(yè)一直在變賣(mài)資產(chǎn)——

2020年10月，香雪制藥以5784萬(wàn)元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓STP705項(xiàng)目68.18%的權(quán)益給圣諾生物；

2021年1月再次轉(zhuǎn)讓納泰生物股權(quán)給圣諾生物，套現(xiàn)223萬(wàn)元；

2021年7月，以0元價(jià)格轉(zhuǎn)讓未實(shí)繳的5000萬(wàn)元花城創(chuàng)投基金購(gòu)買(mǎi)權(quán)益。

面臨中藥材價(jià)格上漲、中藥集采等一系列負(fù)面影響，像香雪這樣困難的中藥企業(yè)不止一家。

紅利曇花一現(xiàn)

和以嶺藥業(yè)一樣，香雪制藥在新冠疫情中有過(guò)作為。2020年，香雪制藥的明星產(chǎn)品香雪抗病毒口服液被全國(guó)多個(gè)地方列為防疫產(chǎn)品，單品賣(mài)出4億元，總營(yíng)收超過(guò)30億元，創(chuàng)下歷史新高，1.46億元的扣非凈利潤(rùn)同比增逾6倍。

但這種增長(zhǎng)只是曇花一現(xiàn)。

香雪制藥有中國(guó)最大的藥用口服液生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品有抗病毒口服液、板藍(lán)根顆粒、橘紅痰咳煎膏等。2010年底，香雪制藥登陸創(chuàng)業(yè)板后，就開(kāi)啟了“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的步伐，連續(xù)收購(gòu)10多家企業(yè)，包括化州中藥廠、滬譙藥業(yè)、新億群藥業(yè)、湖北天濟(jì)、兆陽(yáng)生物、恒頤醫(yī)療等。

2010年前后，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)正徘徊在新醫(yī)改的政策迷霧中，新舊兩套發(fā)展模式激烈碰撞：恒瑞這樣的企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始提前布局創(chuàng)新藥，云南白藥這樣的巨頭則開(kāi)辟“大健康”。

香雪制藥選擇把攤子鋪大，抵消醫(yī)改沖擊。但隨后行業(yè)的走向，讓這些在傳統(tǒng)領(lǐng)域增加體量的企業(yè)吃到了苦頭。經(jīng)歷最初的四年高歌猛進(jìn)、業(yè)績(jī)翻番后，香雪制藥從2015年起凈利潤(rùn)開(kāi)始下滑，2017年起更是持續(xù)虧損。

疫情創(chuàng)造了一時(shí)的繁榮。香雪制藥的2020業(yè)績(jī)與其說(shuō)是扭虧為盈起死回生，更像是回光返照。隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，抗病毒口服液賣(mài)不動(dòng)了，總營(yíng)收和凈利也隨即轉(zhuǎn)低，2021年前三季度，香雪制藥扣非凈利潤(rùn)再度虧損。

吃下疫情最多紅利的以嶺藥業(yè)也遭遇了類似情況，第三季度凈利潤(rùn)2.6億元，同比下降14.02%。

現(xiàn)金流也變得緊張，這讓香雪制藥一些投建項(xiàng)目推進(jìn)緩慢。半年報(bào)顯示，香雪制藥在建項(xiàng)目多達(dá)9個(gè)，其中僅生物島項(xiàng)目就在五年間累計(jì)投入了近25億元。這些項(xiàng)目如果缺乏后續(xù)資金投入，肯定會(huì)爛尾。

那么，香雪手上有多少錢(qián)？目前，香雪制藥賬面上有超30億元債務(wù)，現(xiàn)金卻只有1.65億元。

抗病毒口服液大賣(mài)之時(shí)，香雪制藥也將自家的“粵抗1號(hào)”涼茶和新冠深度綁定。在疫情最嚴(yán)重的2020年2月，香雪制藥在企業(yè)網(wǎng)站等平臺(tái)發(fā)布“疫情居家預(yù)防”“廣州市衛(wèi)健委推薦”等內(nèi)容，推銷(xiāo)這款涼茶。

11月9日，因違規(guī)宣傳涼茶防疫，香雪制藥被責(zé)令停止廣告、消除影響，處罰款30萬(wàn)元。在抗疫中，香雪制藥本來(lái)表現(xiàn)不凡，涼茶事件的不當(dāng)營(yíng)銷(xiāo)卻在功勞簿上留下不圓滿的句號(hào)。

中藥集采，壓垮瘦馬的最后一根稻草

一些沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中藥企業(yè)正在被時(shí)代淘汰，香雪制藥可能就是其中之一。

在今年的半年報(bào)中，香雪制藥提出通過(guò)采購(gòu)降成本、壓縮費(fèi)用、節(jié)能降耗、降低損耗率、提高收率、節(jié)約人工、工藝改進(jìn)等方面挖潛增效。

這一系列節(jié)流自救行為并不能為公司開(kāi)源，更大的危機(jī)正在逼近。

2021年初，國(guó)常會(huì)就要求開(kāi)展全國(guó)范圍的中成藥集采。到了年末，19省市中成藥集采已經(jīng)拉開(kāi)帷幕，儼然是全國(guó)范圍集采的預(yù)演。

中成藥正面臨巨大的挑戰(zhàn)。

實(shí)際上，廣東聯(lián)盟9月起開(kāi)展的中成藥集采已經(jīng)涉及到香雪制藥的抗病毒口服液、橘紅系列產(chǎn)品。

更何況，集采開(kāi)始之前，中成藥整體銷(xiāo)售趨勢(shì)就在下滑。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年重點(diǎn)城市公立醫(yī)院終端中成藥市場(chǎng)規(guī)模近300億元，同比下滑12.48%；中藥獨(dú)家品種也難以自保，2020年醫(yī)保目錄調(diào)整中調(diào)入的30個(gè)獨(dú)家中成藥價(jià)格降幅超過(guò)25%。

置身事內(nèi)，如此種種，香雪制藥應(yīng)該感觸頗深。

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，擺在國(guó)內(nèi)中藥企業(yè)面前的只有兩條路：一是創(chuàng)新，發(fā)掘更好用的中藥替換現(xiàn)有的中藥；二是出海，讓更多人吃上中藥。

只是，創(chuàng)新太難。2020年，在新冠疫情加大中藥審批數(shù)量的情況下，藥審中心批準(zhǔn)中藥的新藥研究申請(qǐng)也只有28件，新藥上市申請(qǐng)只有4件，相比化藥、生物藥來(lái)說(shuō)數(shù)量很少。中醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新之路并不好走。

出海，也不簡(jiǎn)單。相比香雪制藥賣(mài)出4億的抗病毒口服液，以嶺藥業(yè)的連花清瘟一年賣(mài)出40多億，甚至引發(fā)哄搶，在海外市場(chǎng)也只將將賣(mài)了3億元。

外患和內(nèi)憂夾雜在一起。健識(shí)局注意到，2021年以來(lái)，香雪制藥被深交所頻繁關(guān)注：

2021年2月，因未在約定業(yè)績(jī)補(bǔ)償期間履行補(bǔ)償義務(wù)，收到監(jiān)管函；

同月，要求說(shuō)明2019年與控股股東的資金往來(lái)明細(xì)，收到關(guān)注函；

3月，因購(gòu)回協(xié)和精準(zhǔn)醫(yī)療100％股權(quán)等問(wèn)題，收到關(guān)注函；

5月，因年報(bào)問(wèn)題，收到問(wèn)詢函；

6月，因作為業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾方未及時(shí)履行補(bǔ)償義務(wù)，收到監(jiān)管函；

8月，因收到涉訴法律文書(shū)后未及時(shí)信披，收到監(jiān)管函；

健識(shí)局就接連轉(zhuǎn)讓子公司等問(wèn)題致函香雪制藥，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

和許多知名中藥企業(yè)一樣，香雪制藥有過(guò)榮耀時(shí)刻，曾多次被《福布斯》評(píng)為中國(guó)最具潛力成長(zhǎng)企業(yè)。

福布斯當(dāng)然也有看走眼的時(shí)候。