聚焦化學(xué)制劑、化學(xué)原料藥的京新藥業(yè)（002020.SZ），近日又向中藥資產(chǎn)拋出了橄欖枝。

6月10日，京新藥業(yè)一紙宣告，將以自有資金2.15億元收購新昌元金健康產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱“元金健康”)持有的杭州胡慶余堂醫(yī)藥控股有限公司（簡稱“胡慶余堂醫(yī)藥控股”）5.8824%股權(quán)。

值得關(guān)注的是，元金健康是上市公司實(shí)控人呂鋼控制的產(chǎn)業(yè)投資基金，其早在2016年就投資了胡慶余堂醫(yī)藥控股6%股權(quán)。

半年前的2021年11月，京新藥業(yè)也曾披露過相關(guān)公告，彼時(shí)，公司擬以2.108億元收購元金健康持有的胡慶余堂醫(yī)藥控股6%股權(quán)。

“上一次因?yàn)楹鷳c余堂的審計(jì)報(bào)告時(shí)效性問題，所以股東大會取消審議該事項(xiàng)”，6月14日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電京新藥業(yè)證券事務(wù)部，對方人士表示，“這次繼續(xù)推進(jìn)該交易，根據(jù)最新的公司章程，該交易屬于董事會審批權(quán)限，無需提交股東大會審議”。

而對于此次收購比例有所調(diào)整，京新藥業(yè)證券事務(wù)部解釋是因?yàn)楹鷳c余堂醫(yī)藥控股增資導(dǎo)致持股比例變動(dòng)。

在此之前，京新藥業(yè)還耗費(fèi)2.05億元收購了中成藥企業(yè)廣東沙溪制藥有限公司(簡稱“沙溪制藥”)100%股權(quán)。

作為一家以化學(xué)成品藥、化學(xué)原料藥為核心收入的上市公司，京新藥業(yè)頻頻布局中藥板塊，有何考慮？

頻頻布局中藥板塊

從資產(chǎn)質(zhì)量來看，胡慶余堂醫(yī)藥控股2021年實(shí)現(xiàn)營收12.61億元，凈利潤2.53億元。

作為杭州胡慶余堂集團(tuán)有限公司的重要控股子公司，胡慶余堂醫(yī)藥控股主要參、控股的公司有杭州胡慶余堂藥業(yè)有限公司、杭州胡慶余堂國藥號有限公司、杭州胡慶余堂參茸保健品有限公司、浙江胡慶余堂草本藥物有限公司、浙江方格藥業(yè)有限公司、杭州胡慶余堂大健康有限公司等。

胡慶余堂集團(tuán)官網(wǎng)介紹，公司完成了從藥材種植、飲片加工、成藥生產(chǎn)、商業(yè)零售、醫(yī)療科研以至工業(yè)旅游等為主導(dǎo)的中藥產(chǎn)業(yè)鏈。

“胡慶余堂主要是中藥老字號，既有中成藥，也有中藥服務(wù)，還有中藥材種植等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，相對來說是體量較大的一家中藥企業(yè)，通過此次參股，一方面雙方可以通過產(chǎn)品共同開發(fā)、商業(yè)渠道共享深化合作，另一方面，公司通過參股，也可以分享胡慶余堂成長帶來的紅利”，6月14日，京新藥業(yè)證券事務(wù)部人士解釋了參股胡慶余堂醫(yī)藥控股的目的。

這并非京新藥業(yè)第一次青睞中藥資產(chǎn)。

2021年12月，京新藥業(yè)耗費(fèi)2.05億元收購元金健康、上市公司大股東京新控股集團(tuán)有限公司持有的另一家中成藥企業(yè)沙溪制藥100%股權(quán)。

京新藥業(yè)指出，沙溪制藥是商務(wù)部首批“中華老字號”企業(yè)，獨(dú)家產(chǎn)品“沙溪涼茶”被列入廣東省和國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。通過收購沙溪制藥，可有效整合公司中藥產(chǎn)業(yè)資源，打造沙溪涼茶、康復(fù)新液等中藥大品種，也將增加排石顆粒、縮泉丸、骨仙片等市場占有率領(lǐng)先的產(chǎn)品。

在今年4月20日的線上業(yè)績說明會中，京新藥業(yè)對公司中藥發(fā)展的規(guī)劃也做了進(jìn)一步解答，“中成藥作為公司在化學(xué)成品藥、化學(xué)原料藥之外的中藥業(yè)務(wù)補(bǔ)充。2021年底并購?fù)瓿缮诚扑幹?，公司在中藥領(lǐng)域形成了2個(gè)生產(chǎn)基地，并擁有數(shù)百個(gè)中藥批文產(chǎn)品，目前上市在銷售的中藥產(chǎn)品30余個(gè)……公司已經(jīng)規(guī)劃在內(nèi)蒙古擴(kuò)建新的中藥提取生產(chǎn)基地，更好的整合當(dāng)前中藥品種的資源?！?/p>

查詢公告可知，2021年6月，公司子公司內(nèi)蒙古京新藥業(yè)有限公司與巴彥淖爾經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署《中藥生產(chǎn)基地投資合同書》，投資2億元建設(shè)中藥生產(chǎn)新基地。

京新藥業(yè)證券事務(wù)部人士也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者提到，“目前公司中藥板塊有內(nèi)蒙京新、沙溪制藥等子公司，兩者也有一些資源整合?！?/p>

多元化發(fā)展下的低估值尷尬

雖然對中藥板塊頻頻出手，但布局中藥板塊，只能算是對京新藥業(yè)業(yè)務(wù)的錦上添花。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，沙溪制藥實(shí)現(xiàn)凈利潤1643.29萬元，達(dá)成當(dāng)年業(yè)績承諾（不低于1630萬元），但僅占京新藥業(yè)同期凈利潤（6.14億元）的2.68%。

“公司聚焦精神神經(jīng)、心腦血管細(xì)分領(lǐng)域，堅(jiān)持化藥為主、中藥為輔，實(shí)現(xiàn)原料制劑一體化發(fā)展，適時(shí)發(fā)展醫(yī)療器械?！本┬滤帢I(yè)在2021年年報(bào)中提到。

事實(shí)上，目前化學(xué)成品藥、化學(xué)原料藥仍是公司的核心收入來源。

2021年公司33.36億元營收中，成品藥收入19.02億元，原料藥收入8.18億元，合計(jì)占比超過80%；此外，醫(yī)療器械收入5.53億元。

在仿制藥之外，京新藥業(yè)也布局多款在研創(chuàng)新藥，主要圍繞精神神經(jīng)系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、消化系統(tǒng)三大管線展開。截止2021年底，公司共有在研創(chuàng)新藥(械)11個(gè)。

據(jù)京新藥業(yè)證券事務(wù)部人士介紹，創(chuàng)新藥方面進(jìn)度較快的是“公司治療失眠的1類新藥EVT201膠囊，已完成III期臨床，報(bào)CDE審批，順利的話預(yù)計(jì)是2023年上市銷售?！?/p>

尋求多元化發(fā)展背后，則是京新藥業(yè)仿制藥產(chǎn)品受集采降價(jià)影響、業(yè)績面臨潛在壓力的事實(shí)。

以京新藥業(yè)的心腦血管藥物瑞舒伐他汀鈣片為例，其2018年銷售額6.93億元，是京新藥業(yè)當(dāng)年銷售額最高的幾款核心產(chǎn)品之一。

在2018年12月“4+7城市”集采中，京新藥業(yè)的瑞舒伐他汀鈣片以21.8元/（10mg*28片）的中選價(jià)格成功拿下11個(gè)城市的采購份額。但是，2019年9月“4+7”擴(kuò)圍中，京新藥業(yè)的瑞舒伐他汀鈣片因報(bào)價(jià)高于其它競選企業(yè)而遺憾出局。

2020年，京新藥業(yè)的瑞舒伐他汀鈣片成功續(xù)約“4+7城市”，不過據(jù)上海陽光醫(yī)藥采購網(wǎng)公布的上海市“4+7”集采續(xù)簽結(jié)果，京新藥業(yè)的瑞舒伐他汀鈣片由21.8元/（10mg*28片）降至6.71元/（10mg*28片），降幅高達(dá)69%。

京新藥業(yè)介紹，截至2020年底，公司心腦血管管線內(nèi)主要產(chǎn)品均已集采中標(biāo)：辛伐他汀片、匹伐他汀鈣分散片分別中標(biāo)第二批、第三批全國藥品集中采購，瑞舒伐他汀鈣片續(xù)標(biāo)成功。

集采中標(biāo)雖帶來銷量提升，但是也一定程度上導(dǎo)致公司收入規(guī)?？s水。

2020年，京新藥業(yè)的心腦血管管線銷售收入7.93億元，同比下降31%，公司提到，“主要是藥品集采帶來的降價(jià)影響,但通過集采帶量，銷量實(shí)現(xiàn)了大幅增長”。

到了2021年，京新藥業(yè)也提到，公司成品藥收入19.02億元，主要受藥品集采降價(jià)影響，同比下降3.02%。

從整體表現(xiàn)來看，京新藥業(yè)總營收從2019年的36.47億元下滑至2020年的32.58億元，2021年有所改善至33.36億元。不過，公司扣非凈利潤仍保持穩(wěn)步增長，2018年-2021年，扣非凈利潤分別為3.15億元、4.21億元、4.46億元、5.15億元。

除了潛在的業(yè)績拓展壓力，京新藥業(yè)還面臨低估值的尷尬。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日收盤，A股醫(yī)藥公司平均市盈率52.60左右，而京新藥業(yè)市盈率僅為12.78，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均市盈率。

此前的業(yè)績說明會上，也有投資者向京新藥業(yè)指出，“公司從2015年至今，業(yè)績增長有目共睹，但市場給予的估值卻一降再降，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均估值”，希望公司加強(qiáng)與機(jī)構(gòu)溝通交流工作。

“在帶量采購的價(jià)格戰(zhàn)下，仿制藥的利潤空間不斷被壓縮，市場給予部分仿制藥企業(yè)的估值和化工企業(yè)類似，因此，仿制藥企業(yè)未來更強(qiáng)調(diào)成本控制能力和產(chǎn)業(yè)鏈的整合能力?！庇嗅t(yī)藥行業(yè)分析人士指出。

京新藥業(yè)證券事務(wù)部人士則表示，“在仿制藥板塊，公司有產(chǎn)能和生產(chǎn)成本優(yōu)勢，因此會繼續(xù)堅(jiān)持低成本高質(zhì)量的發(fā)展戰(zhàn)略”。