自去年下半年開始，醫(yī)藥板塊就一直處于回調(diào)之中，不過在行業(yè)整體震蕩醞釀之時(shí)，分化也開始出現(xiàn)。各個(gè)細(xì)分賽道開始涌現(xiàn)一批優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，過往的積累成為企業(yè)在行業(yè)進(jìn)化期突出重圍的動(dòng)力。

從更成熟的美股醫(yī)藥板塊的經(jīng)驗(yàn)來看，在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，醫(yī)療器械板塊是最容易出現(xiàn)大牛股的賽道。筆者關(guān)注到，一家在腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域全球領(lǐng)先的企業(yè)——精鋒醫(yī)療，于近日遞表港交所，值得研究。

為什么更應(yīng)關(guān)注“械”？

在分析精鋒醫(yī)療之前，我們先明白為什么醫(yī)療器械領(lǐng)域最容易出現(xiàn)大牛股。其中一個(gè)觀點(diǎn)就是在醫(yī)藥領(lǐng)域“藥不如械”，原因有二：

一是，從本質(zhì)上來說，創(chuàng)新藥賣的是專利，但是創(chuàng)新器械本質(zhì)上除專利外，還需疊加復(fù)雜的精密制造系統(tǒng)。二是，創(chuàng)新藥在研發(fā)過程中有較為明確的生殺節(jié)點(diǎn)，但與之相反，醫(yī)療器械的創(chuàng)新是一個(gè)螺旋上升的過程。

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，手術(shù)機(jī)器人是當(dāng)下最值得關(guān)注的領(lǐng)域，其中腔鏡手術(shù)機(jī)器人賽道，是全球手術(shù)機(jī)器人的最大細(xì)分市場(chǎng)。目前，中國市場(chǎng)的腔鏡手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)相較美國而言，機(jī)器人入駐腔鏡手術(shù)的滲透率明顯偏低，僅有0.5%，與美國相差了26.6倍，其中存在巨大的發(fā)展空間。

除了賽道本身就已經(jīng)處于快速發(fā)展的藍(lán)海狀態(tài)外，近年來，國家政策也在積極推動(dòng)。先是2021年5月，大型醫(yī)療設(shè)備配置的“證照分離”改革，釋放了社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的對(duì)于的龐大需求。

隨后，在2021年底發(fā)布《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的中，手術(shù)機(jī)器人的國產(chǎn)化推進(jìn)和終端推廣，成為了文件強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。

除此外，各個(gè)地方也出臺(tái)一系列政策，其中更加明確了對(duì)于手術(shù)機(jī)器人的鼓勵(lì)和支持。例如，重慶市近期發(fā)布的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系“十四五”規(guī)劃中就明確對(duì)內(nèi)窺鏡手術(shù)器械控制系統(tǒng)的配置數(shù)量做出了規(guī)劃，預(yù)計(jì)全市在2025年達(dá)到46套，相比“十三五”期間規(guī)劃的6套有大幅增長。

另外還值得一提的是“國產(chǎn)替代”。我們注意到，安徽省醫(yī)保局于4月28日發(fā)布《醫(yī)療保障局關(guān)于規(guī)范公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)政府采購進(jìn)口產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，文件明確指出，自2022年6月1日起，公立醫(yī)院在采購進(jìn)口醫(yī)療器械時(shí)，需獲得審核管理及政府批準(zhǔn)。此項(xiàng)試點(diǎn)政策有望推動(dòng)更多的醫(yī)院開始采購國產(chǎn)設(shè)備，加速國產(chǎn)替代。

由此可見，當(dāng)前手術(shù)機(jī)器人板塊無論是行業(yè)邏輯，還是政策邏輯，均已十分順暢，賽道高景氣度明確。那么當(dāng)下，賽道中哪些公司具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力呢？

從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看，關(guān)注到國內(nèi)企業(yè)，此次遞表的精鋒醫(yī)療作為該領(lǐng)域的佼佼者，目前已啟動(dòng)多孔及單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人的關(guān)鍵性臨床試驗(yàn)，是中國首家、全球僅有的兩家公司之一。另外一家是直覺外科，該公司目前市值約900億美元。

目前，精鋒醫(yī)療已完成多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人MP1000及單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人SP1000的設(shè)計(jì)及主要研發(fā)。并且，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，公司在中國有201項(xiàng)已授權(quán)專利及209項(xiàng)專利申請(qǐng)，數(shù)量同業(yè)排名第一，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

可見，在腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，隨著國內(nèi)滲透率的提高，已經(jīng)在技術(shù)上的具有較大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的精鋒醫(yī)療，是最有望成為中國手術(shù)機(jī)器人龍頭的企業(yè)之一。

技術(shù)實(shí)力領(lǐng)跑行業(yè)，核心產(chǎn)品商業(yè)化在即

那么詳細(xì)對(duì)比精鋒醫(yī)療和同行業(yè)公司，其究竟領(lǐng)先在哪里？

圖：精鋒醫(yī)療產(chǎn)品管線

資料來源：公司招股說明書，格隆匯整理

從核心產(chǎn)品多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)MP1000和單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)SP1000具體來分析。

先看MP1000所在的多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域，機(jī)械臂越多的手術(shù)機(jī)器人越可進(jìn)行更復(fù)雜的手術(shù)，目前全球最高的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)為四臂。在這個(gè)領(lǐng)域，目前國內(nèi)企業(yè)中，僅有精鋒醫(yī)療和微創(chuàng)機(jī)器人兩家企業(yè)擁有四臂機(jī)器人。

圖：多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局概覽