自去年下半年開始,醫(yī)藥板塊就一直處于回調(diào)之中,不過在行業(yè)整體震蕩醞釀之時(shí),分化也開始出現(xiàn)。各個(gè)細(xì)分賽道開始涌現(xiàn)一批優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,過往的積累成為企業(yè)在行業(yè)進(jìn)化期突出重圍的動(dòng)力。
從更成熟的美股醫(yī)藥板塊的經(jīng)驗(yàn)來看,在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中,醫(yī)療器械板塊是最容易出現(xiàn)大牛股的賽道。筆者關(guān)注到,一家在腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域全球領(lǐng)先的企業(yè)——精鋒醫(yī)療,于近日遞表港交所,值得研究。
為什么更應(yīng)關(guān)注“械”?
在分析精鋒醫(yī)療之前,我們先明白為什么醫(yī)療器械領(lǐng)域最容易出現(xiàn)大牛股。其中一個(gè)觀點(diǎn)就是在醫(yī)藥領(lǐng)域“藥不如械”,原因有二:
一是,從本質(zhì)上來說,創(chuàng)新藥賣的是專利,但是創(chuàng)新器械本質(zhì)上除專利外,還需疊加復(fù)雜的精密制造系統(tǒng)。二是,創(chuàng)新藥在研發(fā)過程中有較為明確的生殺節(jié)點(diǎn),但與之相反,醫(yī)療器械的創(chuàng)新是一個(gè)螺旋上升的過程。
在醫(yī)療器械領(lǐng)域,手術(shù)機(jī)器人是當(dāng)下最值得關(guān)注的領(lǐng)域,其中腔鏡手術(shù)機(jī)器人賽道,是全球手術(shù)機(jī)器人的最大細(xì)分市場(chǎng)。目前,中國市場(chǎng)的腔鏡手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)相較美國而言,機(jī)器人入駐腔鏡手術(shù)的滲透率明顯偏低,僅有0.5%,與美國相差了26.6倍,其中存在巨大的發(fā)展空間。
除了賽道本身就已經(jīng)處于快速發(fā)展的藍(lán)海狀態(tài)外,近年來,國家政策也在積極推動(dòng)。先是2021年5月,大型醫(yī)療設(shè)備配置的“證照分離”改革,釋放了社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的對(duì)于的龐大需求。
隨后,在2021年底發(fā)布《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》的中,手術(shù)機(jī)器人的國產(chǎn)化推進(jìn)和終端推廣,成為了文件強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。
除此外,各個(gè)地方也出臺(tái)一系列政策,其中更加明確了對(duì)于手術(shù)機(jī)器人的鼓勵(lì)和支持。例如,重慶市近期發(fā)布的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系“十四五”規(guī)劃中就明確對(duì)內(nèi)窺鏡手術(shù)器械控制系統(tǒng)的配置數(shù)量做出了規(guī)劃,預(yù)計(jì)全市在2025年達(dá)到46套,相比“十三五”期間規(guī)劃的6套有大幅增長。
另外還值得一提的是“國產(chǎn)替代”。我們注意到,安徽省醫(yī)保局于4月28日發(fā)布《醫(yī)療保障局關(guān)于規(guī)范公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)政府采購進(jìn)口產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》,文件明確指出,自2022年6月1日起,公立醫(yī)院在采購進(jìn)口醫(yī)療器械時(shí),需獲得審核管理及政府批準(zhǔn)。此項(xiàng)試點(diǎn)政策有望推動(dòng)更多的醫(yī)院開始采購國產(chǎn)設(shè)備,加速國產(chǎn)替代。
由此可見,當(dāng)前手術(shù)機(jī)器人板塊無論是行業(yè)邏輯,還是政策邏輯,均已十分順暢,賽道高景氣度明確。那么當(dāng)下,賽道中哪些公司具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力呢?
從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來看,關(guān)注到國內(nèi)企業(yè),此次遞表的精鋒醫(yī)療作為該領(lǐng)域的佼佼者,目前已啟動(dòng)多孔及單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人的關(guān)鍵性臨床試驗(yàn),是中國首家、全球僅有的兩家公司之一。另外一家是直覺外科,該公司目前市值約900億美元。
目前,精鋒醫(yī)療已完成多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人MP1000及單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人SP1000的設(shè)計(jì)及主要研發(fā)。并且,根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù),公司在中國有201項(xiàng)已授權(quán)專利及209項(xiàng)專利申請(qǐng),數(shù)量同業(yè)排名第一,具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
可見,在腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域,隨著國內(nèi)滲透率的提高,已經(jīng)在技術(shù)上的具有較大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的精鋒醫(yī)療,是最有望成為中國手術(shù)機(jī)器人龍頭的企業(yè)之一。
技術(shù)實(shí)力領(lǐng)跑行業(yè),核心產(chǎn)品商業(yè)化在即
那么詳細(xì)對(duì)比精鋒醫(yī)療和同行業(yè)公司,其究竟領(lǐng)先在哪里?
圖:精鋒醫(yī)療產(chǎn)品管線
資料來源:公司招股說明書,格隆匯整理
從核心產(chǎn)品多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)MP1000和單孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)SP1000具體來分析。
先看MP1000所在的多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域,機(jī)械臂越多的手術(shù)機(jī)器人越可進(jìn)行更復(fù)雜的手術(shù),目前全球最高的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)為四臂。在這個(gè)領(lǐng)域,目前國內(nèi)企業(yè)中,僅有精鋒醫(yī)療和微創(chuàng)機(jī)器人兩家企業(yè)擁有四臂機(jī)器人。
圖:多孔腔鏡手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局概覽