125億募資，可謂A股市場許久未見的大體量IPO了。

上交所官網(wǎng)顯示，上海聯(lián)影醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“聯(lián)影醫(yī)療”）科創(chuàng)板IPO審核狀態(tài)已更新為“已問詢”。 聯(lián)影醫(yī)療在本次發(fā)行前總股本7.24億股，此次擬發(fā)行不超過1.15億股，總擬募資金額124.8億元。

根據(jù)聯(lián)影醫(yī)療招股書數(shù)據(jù)顯示，公司本次擬募資的124.8億總計(jì)分為五份，下一代產(chǎn)品的研發(fā)投入占募資近一半，產(chǎn)業(yè)化、營銷、信息化以及流動(dòng)資金占據(jù)另外一半。當(dāng)這一募資計(jì)劃推出后，便有市場人士認(rèn)為，聯(lián)影醫(yī)療有望撼動(dòng)邁瑞醫(yī)療在國內(nèi)醫(yī)療器械市場“一哥”的位置。果真如此？

因疫情而“崛起”

聯(lián)影醫(yī)療是家醫(yī)學(xué)影像設(shè)備等醫(yī)療器械提供商，主營業(yè)務(wù)是銷售設(shè)備。根據(jù)招股書介紹，公司的產(chǎn)品包括磁共振成像系統(tǒng)（MR）、X 射線計(jì)算機(jī)斷層掃描系統(tǒng)（CT）、X 射線成像系統(tǒng)（XR）、分子影像系統(tǒng)（PET/CT、PET/MR）、醫(yī)用直線加速器系統(tǒng)（RT）以及生命科學(xué)儀器。

截至2021年底，已向市場推出70余款產(chǎn)品，其中不乏多款“行業(yè)首款”，包括：行業(yè)首款具有4D全身動(dòng)態(tài)掃描功能的PET/CT產(chǎn)品；行業(yè)首款75cm孔徑的3.0TMR產(chǎn)品；行業(yè)首款診斷級(jí)CT引導(dǎo)的一體化放療加速器等。

根據(jù)聯(lián)影醫(yī)療歷年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年和2019年的營業(yè)收入分別為20億元 和29.8億元，其中2019年同比增長46%；歸母凈利潤分別虧損1.2億元和0.7億元，2019年同比增長41%。

2020年之前，聯(lián)影醫(yī)療的營業(yè)收入雖然有所增長，但歸母凈利潤一直處于虧損狀態(tài)。直到2020年才開始有所好轉(zhuǎn)，這與新冠疫情爆發(fā)、整個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)的業(yè)績都在暴增有關(guān)，聯(lián)影醫(yī)療也是其中的受益者之一。

數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年上半年，聯(lián)影醫(yī)療的營業(yè)收入分別為57.6億元和30.8億元，2020年同比增長93%；歸母凈利潤為9億元和6.5億元，2020年同比增長1328%。

聯(lián)影醫(yī)療表示，2020年初掀起的全球范圍內(nèi)的新冠疫情促進(jìn)了社會(huì)對(duì)公共醫(yī)療系統(tǒng)及醫(yī)療設(shè)備的重視，一方面帶動(dòng)了公司CT、XR等疫情相關(guān)產(chǎn)品的銷量增加，其中2020年CT銷售金額同比上年增長152.78%，XR同比增長126.65%；另一方面也促進(jìn)了聯(lián)影品牌知名度的提升并輻射影響其他產(chǎn)品系列的銷售。

此外，2018年至2021年上半年，聯(lián)影醫(yī)療獲得政府補(bǔ)助金額分別為2.33億元、3.06億元、3.48億元及2.07億元，其中，2020 年和2021年上半年，政府補(bǔ)助占利潤總額的比例分別高達(dá)30.11%及27.34%。

邁瑞醫(yī)療被挑戰(zhàn)了嗎？

醫(yī)學(xué)影像設(shè)備是醫(yī)療器械行業(yè)中技術(shù)壁壘最高的細(xì)分市場。隨著我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、人口老齡化問題加重，民眾健康意識(shí)的提高，醫(yī)療保健服務(wù)的需求持續(xù)增加，國內(nèi)市場對(duì)高品質(zhì)醫(yī)學(xué)影像的需求相應(yīng)快速增長。

同時(shí)，自2012年醫(yī)改以來，國家相關(guān)部門連續(xù)出臺(tái)了一系列的醫(yī)療行業(yè)相關(guān)政策，旨在優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)水平、鼓勵(lì)分級(jí)診療實(shí)施、推動(dòng)醫(yī)療資源下沉，這為影像設(shè)備銷售開辟了新的市場空間。

在市場需求及政策紅利的雙輪驅(qū)動(dòng)下，中國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場將持續(xù)增長，2020年市場規(guī)模已達(dá)到537億元，預(yù)計(jì)2030年市場規(guī)模將接近1100億元，年均復(fù)合增長率預(yù)計(jì)將達(dá)到7.3%。

也正是擁有如此大的市場規(guī)模，當(dāng)聯(lián)影醫(yī)療公布IPO計(jì)劃后，若以行使超額配售選擇權(quán)之前來計(jì)算，公司市值將超過千億元。從而一些市場人士認(rèn)為，聯(lián)影醫(yī)療將成為國內(nèi)僅有的與邁瑞醫(yī)療比肩的醫(yī)療器械企業(yè)。

能否挑戰(zhàn)邁瑞醫(yī)療？

和聯(lián)影醫(yī)療不同的是，邁瑞醫(yī)療崛起于完全的市場競爭。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021上半年，邁瑞醫(yī)療的營業(yè)收入分別為137.5億元、165.6億元、210億元和128億元，同比增長23%、20%、27%和21%；歸母凈利潤分別為37億元、47億元、66億元和43億元，同比增長43%、25.8%、42%和26%。

如此看來，哪怕聯(lián)影醫(yī)療從2020年開始崛起，但其實(shí)力與邁瑞醫(yī)療比起來還是很有差距的。

另外，邁瑞醫(yī)療近些年來的綜合毛利率長期保持在65%左右，聯(lián)影醫(yī)療也不及邁瑞醫(yī)療。

與國際巨頭距離更大

全球人口老齡化、慢性病增加和醫(yī)療支出增長帶來了全球醫(yī)療器械市場規(guī)模的擴(kuò)大，新冠疫情加速了市場的擴(kuò)張。據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模在2020年已經(jīng)突破4400億美元，預(yù)計(jì)到2030年，全球醫(yī)療器械市場規(guī)模將超過8000億美元，2020年到2030年年均復(fù)合增長率為6.3%。

聯(lián)影醫(yī)療表示，公司致力于為全球客戶提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案。但從數(shù)字來看，公司全球化布局仍然有待加強(qiáng)，國際化水平偏低。

數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)影醫(yī)療的境外銷售收入占比較低，2018年至2021年上半年，公司境外銷售收入（按終端客戶裝機(jī)所在地統(tǒng)計(jì)）占主營業(yè)務(wù)收入的比例僅為2.18%、3.37%、4.21%和5.89%。由此可見，公司銷售重點(diǎn)仍以國內(nèi)為主。

有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球醫(yī)學(xué)影像市場，“GPS”（GE醫(yī)療、飛利浦、西門子醫(yī)療）三家占據(jù)了全球60%-70%的市場。而從國內(nèi)市場來看，我國高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場過去一直被GE醫(yī)療、西門子醫(yī)療和飛利浦醫(yī)療等外資企業(yè)壟斷，在高端PET/CT、MR和CT等產(chǎn)品市場，進(jìn)口品牌曾占據(jù)90%以上的市場份額。

根據(jù)聯(lián)影醫(yī)療招股書的數(shù)據(jù)，從目前的營收規(guī)模來看，該公司無論是與邁瑞醫(yī)療，還是與國際巨頭“GPS”之間相比較，都存在著較大的差距。如此看來，未來聯(lián)影醫(yī)療想要成為國產(chǎn)化替代“一哥”、想要在與巨頭比拼時(shí)“超車”，仍存諸多變數(shù)。