消費(fèi)和制造的輪動(dòng)效應(yīng)又顯現(xiàn)了。

今日電力股迎漲停潮，汽車整車板塊漲幅居前，但是醫(yī)療板塊全線走低，“醫(yī)療器械茅”邁瑞醫(yī)療三季度成績(jī)單出來(lái)后，盤(pán)中快速下探，股價(jià)一度跌超8%，引起醫(yī)械板塊不小的水花。

午后醫(yī)療服務(wù)板塊持續(xù)低迷，CRO概念跌幅居前，九洲藥業(yè)跌停，康龍化成跌超5%，泰格醫(yī)藥、美迪西、昭衍新藥均跌超3%，陽(yáng)光諾和、諾泰生物、康龍化成跟跌。

01

三季報(bào)凈利升24.23%

未明顯超預(yù)期，醫(yī)療板塊整體走低

股價(jià)方面，今年以來(lái)，邁瑞醫(yī)療股價(jià)持續(xù)震蕩，年內(nèi)累計(jì)跌11.45%，最新市值超4500億。

作為一家股價(jià)在近2年間超5倍漲幅的大牛股，邁瑞醫(yī)療業(yè)績(jī)常年保持穩(wěn)定成長(zhǎng)的“大白馬”，在A股市場(chǎng)的名氣可謂是響當(dāng)當(dāng)。

昨日盤(pán)后，邁瑞醫(yī)療公布2021年三季度報(bào)告，公告顯示，2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入193.92億元，同比增長(zhǎng)20.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.63億元，同比增長(zhǎng)24.23%。對(duì)比2020年、2019年和2018年同期分別為29.76%、20.43%和23.19%。

但是，三季度歸母凈利潤(rùn)23.18億，同比增長(zhǎng)21.42%，對(duì)比2020年、2019年和2018年同期分別為46.65%、27.04%和-48.6%。

今年三季度凈利潤(rùn)增速同比也出現(xiàn)了下滑，一方面是因?yàn)槿ツ耆径鹊母呋鶖?shù)所致。原因在于：去年三季度國(guó)內(nèi)和海外防疫產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛，同時(shí)國(guó)內(nèi)常規(guī)診療等業(yè)務(wù)也開(kāi)始逐步復(fù)蘇，導(dǎo)致去年三季度營(yíng)收形成了較高基數(shù)。

另一方面，邁瑞醫(yī)療稱，凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入的原因?yàn)榭挂咭詠?lái)建立起的品牌效應(yīng)和影響力擴(kuò)大，銷售效率提高導(dǎo)致。

邁瑞的研發(fā)投入保持持續(xù)上升，2020年研發(fā)投入20.96億元，研發(fā)費(fèi)用率保持在10%。球友@春天在哪里happy說(shuō)，很多人看到下降就認(rèn)為是利空，首先只是凈利潤(rùn)下降了，并非公司不賺錢。其次，三季度的凈利潤(rùn)下跌主要是投入了研發(fā)費(fèi)用41億。

02

成績(jī)發(fā)布前夕

“械茅”巨額解禁2千億

10月18日，邁瑞醫(yī)療7.17億股限售股正式解禁，占公司股本總額的58.94%；本次解除限售后，邁瑞醫(yī)療股份將實(shí)現(xiàn)全流通。如果按10月19日收盤(pán)價(jià)375.3元計(jì)算，解禁市值高達(dá)2690億元。

解禁意味著有更多低成本股票進(jìn)入自由流通市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，此次巨量限售股解禁，或給邁瑞醫(yī)療股價(jià)帶來(lái)不小的壓力。

邁瑞醫(yī)療此次解禁共涉及四位股東，分別為Smartco Development Limited、Magnifice (HK) Limited、珠海睿隆管理咨詢合伙企業(yè)和珠海睿福投資咨詢合伙企業(yè)。具體來(lái)看，其解禁數(shù)量分別為3.27億股、2.97億股、4733.65萬(wàn)股和4519.72萬(wàn)股。其中前兩家股東合計(jì)持有邁瑞醫(yī)療51.33%的股份，分別由公司董事長(zhǎng)李西廷、董事徐航控制，實(shí)際上來(lái)看，解禁帶來(lái)的股價(jià)壓力應(yīng)該不大。

但作為醫(yī)療器械龍頭公司，千億解禁依然是一個(gè)不小的影響因素。邁瑞醫(yī)療一直備受機(jī)構(gòu)關(guān)注，并且為今年以來(lái)獲得最多機(jī)構(gòu)調(diào)研的A股公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，前三季度，邁瑞醫(yī)療接待機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)1395家。9月，有合計(jì)有700多家機(jī)構(gòu)調(diào)研了該公司，包括107家基金公司、90家證券公司、98家私募、27家保險(xiǎn)公司等。

在調(diào)研紀(jì)要中，被集中問(wèn)到的問(wèn)題就是：公司如何看待集采對(duì)公司的影響？是否未來(lái)其他產(chǎn)品也會(huì)逐步納入集采？

03

集采壓力下，市值蒸發(fā)千億

尋找新的突破點(diǎn)

邁瑞醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大領(lǐng)域。

今年?duì)I收增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽苁巧畔⑴c支持業(yè)務(wù)板塊。此外，國(guó)內(nèi)和海外醫(yī)院的常規(guī)診療和采購(gòu)逐步恢復(fù)常態(tài)化，也拉動(dòng)醫(yī)學(xué)影像和體外診斷業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

但是7月30日，一則消息，給邁瑞醫(yī)療當(dāng)頭一棒。安徽省醫(yī)療保障局發(fā)布全省乙類大型醫(yī)用設(shè)備集中采購(gòu)工作的通知，之后深圳市也出臺(tái)了了相關(guān)政策。

省級(jí)、市級(jí)大型醫(yī)療設(shè)備集采同時(shí)行動(dòng)，邁瑞醫(yī)療作為國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)療器械產(chǎn)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)療設(shè)備，體外診斷收入占比近三分之一，的確受到很大的集采壓力，股價(jià)也應(yīng)聲而跌。

從7月份以來(lái)，邁瑞醫(yī)療從高點(diǎn)502最低跌至276。

隨著集采力度加大，并購(gòu)整合加速、國(guó)產(chǎn)替代等一系列變化，醫(yī)藥行業(yè)中國(guó)從“仿”到“創(chuàng)”的轉(zhuǎn)換，在環(huán)境的倒逼下，常規(guī)以年為單位的研發(fā)速度，變成以周甚至以天來(lái)計(jì)算。中國(guó)生物醫(yī)藥真正進(jìn)入到了轉(zhuǎn)型之年。

如何尋找突破口？

從掌握核心技術(shù)、保障供應(yīng)鏈安全的角度考慮，原料的研發(fā)與生產(chǎn)能力是不可或缺的。9 月 22 日，邁瑞醫(yī)療完成收購(gòu) Hytest Invest Oy(簡(jiǎn)稱“海肽生物”) ，以強(qiáng)化原料端的外采供應(yīng)能力。

海肽是一家芬蘭公司，擁有全球領(lǐng)先的診斷原料研發(fā)、生產(chǎn)能力，多種抗原、抗體產(chǎn)品達(dá)到業(yè)內(nèi)標(biāo)桿水平。邁瑞對(duì)海肽的收購(gòu)有助于公司進(jìn)一步提升產(chǎn)品精度和穩(wěn)定性，并強(qiáng)化自身對(duì)供應(yīng)鏈的把控能力，從中長(zhǎng)期看具有重要意義。

收購(gòu)收購(gòu)海肽生物對(duì)公司體外診斷業(yè)務(wù)意義巨大。研究表明，50%以上的試劑質(zhì)量問(wèn)題是由原料導(dǎo)致。收購(gòu)海肽生物填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)在體外診斷上游頂尖原料領(lǐng)域的眾多空白，邁瑞醫(yī)療將補(bǔ)強(qiáng)核心原料自研自產(chǎn)能力，提升核心原料自制比例。原料自制，可保障質(zhì)量穩(wěn)定、供應(yīng)安全、成本優(yōu)化，助力解決體外診斷上游原料供應(yīng)“卡脖子”問(wèn)題。

收購(gòu)海肽生物及其下屬子公司 100%的股權(quán)，交易價(jià)款為 5.32 億歐元，海肽生物及其下屬子公司成為公司的全資子公司，將納入公司合并報(bào)表范圍。

此次收購(gòu)并表或增厚邁瑞醫(yī)療的業(yè)績(jī)。2021Q1，海肽生物營(yíng)業(yè)收入約 930 萬(wàn)歐元；凈利潤(rùn) 292 萬(wàn)歐元，凈利率超 31%。收購(gòu)后，預(yù)期不再負(fù)債，凈利率有望大幅提升，并表后將小幅增厚公司業(yè)績(jī)。

04

劉彥春、葛蘭基金經(jīng)理青睞加倉(cāng)

券商維持“買入”

雖然近期股價(jià)表現(xiàn)不理想，但三季度內(nèi)，多個(gè)基金對(duì)邁瑞醫(yī)療進(jìn)行了增持。

在前十大流通股東中，知名公募基金經(jīng)理劉彥春掌管的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合、長(zhǎng)城鼎益以及葛蘭掌管的中歐醫(yī)療分別位列第5、第8和第7大流通股東。

截至三季度末，由劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合較二季度末增持邁瑞醫(yī)療149.99萬(wàn)股，目前持股1249.98萬(wàn)股，持有市值約48.18億，位列第5大流通股東。

由劉彥春管理的另一只景順長(zhǎng)城鼎益混合 (LOF) 較二季度末增持68.85萬(wàn)股，目前持股499.99萬(wàn)股，持有市值約19.27億，位列第8大流通股東。

也就是說(shuō)，截至三季度末，劉彥春持有邁瑞醫(yī)療市值接近70億。

另外，由葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合較二季度末增持7.57萬(wàn)股，目前持股618.70萬(wàn)股，持有市值約23.85億，位列第7大流通股東。

“醫(yī)藥女神”葛蘭在三季度大幅加倉(cāng)邁瑞醫(yī)療，共加倉(cāng)124.3萬(wàn)股。截至今年6月末，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康基金增持7.57萬(wàn)股，目前持股618.70萬(wàn)股，持有市值約23.85億。邁瑞醫(yī)療位列中歐醫(yī)療第7大持倉(cāng)股，占比達(dá)5.81%。

值得注意的是，邁瑞醫(yī)療為北向資金近期明確加倉(cāng)個(gè)股，近60日合計(jì)凈買入資金高達(dá)94.23億元！高居陸股通個(gè)股第二名。

多家券商也維持邁瑞醫(yī)療“推薦”評(píng)級(jí)，平安證券持續(xù)看好公司的綜合平臺(tái)實(shí)力，維持邁瑞醫(yī)療“推薦”評(píng)級(jí)；東吳證券認(rèn)為其常規(guī)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，新興業(yè)務(wù)高速發(fā)力，維持邁瑞醫(yī)療“買入”評(píng)級(jí)；華泰證券表示，邁瑞醫(yī)療公司為國(guó)產(chǎn)器械領(lǐng)導(dǎo)者，品類布局齊全，催化因素繁多，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健，保持目標(biāo)價(jià)546.22元不變，維持“買入”評(píng)級(jí)。

邁瑞醫(yī)療為醫(yī)用耗材智能設(shè)備國(guó)內(nèi)龍頭，具備顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，充分享受下游自動(dòng)化率上升+國(guó)產(chǎn)替代+細(xì)分賽道高景氣等紅利。作為醫(yī)療龍頭，醫(yī)療板塊第二個(gè)大成份股，很大程度上其業(yè)績(jī)預(yù)期，足以反映出整個(gè)板塊的景氣度。

不過(guò)，就像球友@山塘貍貓?zhí)岢龅哪菢樱瑯I(yè)績(jī)符合預(yù)期，但是大跌，個(gè)股的擾動(dòng)不斷態(tài)度，非常難做，以后會(huì)將一部分精力放在板塊上。

過(guò)去十年，醫(yī)藥板塊從業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)開(kāi)始，基本上每年都會(huì)有比較好的行情，醫(yī)療ETF擁有行業(yè)景氣度很高的主線方向，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，優(yōu)質(zhì)公司的市值擴(kuò)張還遠(yuǎn)沒(méi)有到頭，未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)一定會(huì)跑出很多優(yōu)秀的巨頭型公司，醫(yī)藥ETF值得長(zhǎng)期關(guān)注。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。）