2021-10-20國(guó)信證券股份有限公司朱寒青對(duì)邁瑞醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，器械龍頭揚(yáng)帆遠(yuǎn)航》，本報(bào)告對(duì)邁瑞醫(yī)療給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為356.48元。

　　邁瑞醫(yī)療(300760)

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，符合預(yù)期

　　2021Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.92億元（+20.72%），歸母凈利潤(rùn)66.63億元（+24.23%），兌匯損益估計(jì)對(duì)利潤(rùn)有一定影響。毛利率65.60%（-1.23pp），略有下降，主要是運(yùn)費(fèi)重新分類計(jì)入成本，銷售費(fèi)用率14.66%（-2.94pp）下降，主要是品牌影響力提升、銷售效率提高以及運(yùn)費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）12.75%（+0.01pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.74%（+0.07pp），均穩(wěn)定。截止9月1日，公司使用自有資金10億元以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份304.87萬(wàn)股，占總股本的0.25%，回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。

　　體外診斷和影像業(yè)務(wù)恢復(fù)性高增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)新基建拉動(dòng)生命支持業(yè)務(wù)

　　分區(qū)域來(lái)看，主要是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建對(duì)生命信息與支持產(chǎn)品的需求提升，以及醫(yī)院常規(guī)診療活動(dòng)恢復(fù)使得體外診斷和醫(yī)學(xué)影像線帶來(lái)反彈性增長(zhǎng)，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。分產(chǎn)線來(lái)看，國(guó)內(nèi)和部分國(guó)際地區(qū)醫(yī)院診療活動(dòng)和常規(guī)采購(gòu)的逐步恢復(fù)，使得超聲、血球等常規(guī)診斷采購(gòu)需求持續(xù)恢復(fù)，拉動(dòng)醫(yī)學(xué)影像和體外診斷兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了高速增長(zhǎng)。得益于國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建的逐步開展，以及AED和微創(chuàng)外科等新興業(yè)務(wù)的高速發(fā)力，使得生命信息與支持業(yè)務(wù)延續(xù)了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　研發(fā)創(chuàng)新不斷突破，筑造護(hù)城河

　　2021Q1-3研發(fā)投入17.9億元（+21%），占收入比例為8.4%，不斷推出新產(chǎn)品，如CL-8000i全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、BS-2800M全自動(dòng)生化分析儀，超聲綜合應(yīng)用解決方案“昆侖R7”、婦兒應(yīng)用解決方案“女媧R7”等。累計(jì)授權(quán)專利3359件。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)采購(gòu)政策風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)，疫情影響業(yè)務(wù)等。

　　投資建議：器械龍頭揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　維持預(yù)測(cè)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為80.2/96.6/117.8億，增速21%/21%/22%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為57/47/39x，三年復(fù)合增長(zhǎng)約20%，維持公司合理估值387.60-436.05元。公司作為中國(guó)醫(yī)療器械龍頭，產(chǎn)品管線豐富，立足全球市場(chǎng)，海外國(guó)際化進(jìn)程加快，將穩(wěn)步提升排名，從中國(guó)醫(yī)械龍頭走向全球醫(yī)械龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)。