據(jù)港交所披露易顯示，上海微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人”）通過了港交所的聆訊。這標(biāo)準(zhǔn)著繼心脈醫(yī)療（688016.SH）、心通醫(yī)療－B（02160.HK）之后，微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）旗下另一大資產(chǎn)平臺將登陸資本市場。

在未遞交上市申請書之前，即2020年9月，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人被高瓴資本、CPE、貝霖資本、遠(yuǎn)翼投資、易方達(dá)資本等多家知名戰(zhàn)略投資者看好，并獲得高達(dá)30億元的融資。投資后估值更是飆升至人民幣225億元，妥妥的骨醫(yī)療機(jī)器人領(lǐng)域的“獨(dú)角獸”。

然而，與去年醫(yī)療器械領(lǐng)域獲得資本市場追捧不同，今年下半年起，港股醫(yī)療器械板塊上市破發(fā)“寒意十足”，最近新上市的4家醫(yī)療器械板塊的企業(yè)上市首日均遭破發(fā)。

那么，在醫(yī)療器械板塊新股頻現(xiàn)的當(dāng)下，即將登陸港交所的“獨(dú)角獸”微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，能從醫(yī)療器械板塊新股破發(fā)潮中突圍嗎？此外，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人自身成色幾何呢？

百億市場靜待爆發(fā)，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人順勢而起

早些年，在多種中低端醫(yī)療器械產(chǎn)品方面，中國產(chǎn)量雖居世界第一，但是在大部分高端醫(yī)療器械領(lǐng)域，絕大多數(shù)市場份額被強(qiáng)生、史賽克、美敦力、飛利浦、CE、西門子等跨國企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)替代還不足以取代其市場地位。

近年來，高端醫(yī)療器械行業(yè)逐步成為中國未來高質(zhì)量發(fā)展重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，扶持及市場規(guī)劃相關(guān)政策持續(xù)出臺；隨著中國經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的快速發(fā)展，國產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)緊跟國家發(fā)展步伐，不斷加碼醫(yī)療器械高端市場。其中，醫(yī)療機(jī)器人這個細(xì)分賽道中的服務(wù)機(jī)器人、輔助機(jī)器人、手術(shù)機(jī)器人及康復(fù)機(jī)器人四大領(lǐng)域增長最為顯著。尤其是微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人深耕的手術(shù)機(jī)器人市場（包括腔鏡手術(shù)機(jī)器人、泛血管手術(shù)機(jī)器人、骨科手術(shù)機(jī)器人等等），涌現(xiàn)了大批國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人企業(yè)。例如，威高手術(shù)機(jī)器人、康多機(jī)器人、天智航（688277.SH）等企業(yè)。其中，絕大數(shù)企業(yè)手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品（腔鏡手術(shù)機(jī)器人占多數(shù)）處于在研臨床狀態(tài)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，隨著機(jī)器人輔助手術(shù)（或RAS）日益融入臨床實(shí)踐中，作為傳統(tǒng)手術(shù)的尖端科技的補(bǔ)充，并在愈來愈多情況下取代傳統(tǒng)手術(shù)。隨著裝機(jī)基數(shù)增長及RAS的數(shù)量持續(xù)增加，手術(shù)機(jī)器人廠商的收入來源亦將多樣化。隨著消耗更多耗材且須加以補(bǔ)充，以及醫(yī)院為培訓(xùn)和維護(hù)服務(wù)支付更多費(fèi)用，預(yù)期非機(jī)器人的銷售收入會大幅增加。由于該等因素，預(yù)期中國手術(shù)機(jī)器人市場將由2020年的4億美元增加至2026年的38億美元（折合人民幣達(dá)245億元），復(fù)合年增長率為44.3%，領(lǐng)跑全球市場。預(yù)期全球市場將由2020年的83億美元擴(kuò)大至2026年的336億美元（折合人民幣達(dá)2,170億元），復(fù)合年增長率為26.2%。

在中國手術(shù)機(jī)器人百億賽道靜待爆發(fā)之際，微創(chuàng)醫(yī)療開始加大在手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的布局，并將微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人推向“全球第一梯隊(duì)”。

具體而言，2014年4月微創(chuàng)醫(yī)療開始研發(fā)腔鏡手術(shù)機(jī)器人，并將其作為公司未來發(fā)展中眾多孵化項(xiàng)目中的一個。2015年，微創(chuàng)醫(yī)療便在國內(nèi)成立了微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人；同年發(fā)布了骨科機(jī)器人（即“鴻鵠”）的可行性研究。2017年，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人完成了三維電子腹腔內(nèi)窺鏡（即“蜻蜓眼”）的設(shè)計(jì)。2019年－2020年兩年時間里，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人腔鏡手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品圓邁、三維電子腹腔內(nèi)窺鏡產(chǎn)品蜻蜓眼及骨科機(jī)器人產(chǎn)品鴻鵠，先后獲納入藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序，即綠色通道。

據(jù)招股書顯示，目前，圖邁及鴻鵠處于注冊批準(zhǔn)階段，蜻蜓眼也在近期獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人是全球行業(yè)中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術(shù)?？疲辞荤R、骨科、泛血管、經(jīng)自然腔道及經(jīng)皮穿刺手術(shù)）產(chǎn)品組合的公司；而在招股書中微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人強(qiáng)調(diào)“我們是全球第一梯隊(duì)的手術(shù)機(jī)器人公司，致力于設(shè)計(jì)、開發(fā)及商業(yè)化手術(shù)機(jī)器人，以協(xié)助外科醫(yī)生完成復(fù)雜的外科手術(shù)。”

在微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人圖邁、鴻鵠、蜻蜓眼臨床試驗(yàn)階段取得突破性進(jìn)展之際，隨著天智航率先登陸資本市場（于2020年7月成功登陸科創(chuàng)板）后獲得二級市場追捧后，微創(chuàng)醫(yī)療開始為微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人登陸資本市場鋪路。

在輔導(dǎo)上市前夕，即2020年9月，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人先引進(jìn)“微創(chuàng)系”老熟人高瓴資本、易方達(dá)等知名機(jī)構(gòu)投資者，共完成30億元融資。其中包括15億元的直接增資以及微創(chuàng)15億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。據(jù)悉，此次投資完成后，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人估值更是飆升至人民幣225億元。

融完巨資的微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人，便馬不停蹄地向科創(chuàng)板奔去。2020年12月31日，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人已同中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬科創(chuàng)板掛牌上市。彼時，高瓴資本持有8.05%的股份，為微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人最大外部機(jī)構(gòu)投資方。

然而，2021年6月10日，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人突然轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場，遞交了上市申請書，并于9月26日通過港交所聆訊。

百億好賽道背后：尚無商業(yè)產(chǎn)品，虧損依舊

微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人雖轉(zhuǎn)戰(zhàn)了港交所，但不變的是目前公司尚無商業(yè)化產(chǎn)品，并未產(chǎn)生任何收入，賬面虧損依舊。據(jù)招股書顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人三款核心產(chǎn)品圖邁、鴻鵠及蜻蜓眼均處于注冊申請階段。

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據(jù)招股書顯示，微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人2019年、2020年的虧損為6,980.1萬元、2.09億元。2021年上半年虧損約2.42億元，較2020年上半年的4,896.6萬元擴(kuò)大3.95倍。虧損主要由研發(fā)成本和行政開支導(dǎo)致。

從研發(fā)投入上看，微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人2019年、2020年及2021年上半年，研發(fā)成本分別為6,188.1萬元、1.35億元及1.60億元。微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人預(yù)測，未來研發(fā)投入還會著研發(fā)活動的增加而增加。這意味著倘若微創(chuàng)醫(yī)療手術(shù)機(jī)器人在研產(chǎn)品短時間還無法步入商業(yè)化，來自研發(fā)費(fèi)用產(chǎn)生的賬面虧損可能還會增加。

“高估值+虧損”之下，能否抵御破發(fā)“寒流”

今年一季度開始，資本市場投資情緒對高估值板塊持“恐高”態(tài)勢，對科技、新經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備等高估值板塊持謹(jǐn)慎態(tài)度，反而對前幾年投資關(guān)注度較低的火電、建筑、港口、公路等板塊鐘愛有加。其中，自7月份起至今，醫(yī)療設(shè)備板塊跌幅位居前列。據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月02日至9月27日，醫(yī)療設(shè)備板塊累計(jì)跌幅為33.6%。

在醫(yī)療設(shè)備板塊中，康圣環(huán)球、心瑋醫(yī)療、先瑞達(dá)醫(yī)療及堃博醫(yī)療四家新上市的醫(yī)療器械企業(yè)跌幅最甚。截至9月27日收盤，上市至今，康圣環(huán)球、心瑋醫(yī)療、先瑞達(dá)醫(yī)療及堃博醫(yī)療跌幅分別為36.4%、41.46%、36.56%及21.4%。此外，先于微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人登陸資本市場的天智航亦是如此，7月份至今股價跌幅逼近三成。據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，截至2021年7月01日至9月27日，天智航股價累計(jì)跌幅為28.97%。

值得注意的是，康圣環(huán)球、心瑋醫(yī)療、先瑞達(dá)醫(yī)療及堃博醫(yī)療四家7月份上市新股上市首日及暗盤交易均遭遇破發(fā)，實(shí)屬罕見。某種層面也反映出二級市場投資者對醫(yī)療器械板塊新股投資熱度并不高。在此背景之下，頭頂諸多光環(huán)的微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人能否擺脫“破發(fā)”命運(yùn)，我們且看且行。