近日，港交所官網(wǎng)顯示，微醫(yī)控股有限公司（以下簡稱"微醫(yī)控股"）再度提交上市申請，擬主板掛牌上市，招銀國際為其獨(dú)家保薦人。這是微醫(yī)控股繼2021年4月首次遞表失敗后的二度沖刺，背后蘊(yùn)含著公司扭轉(zhuǎn)長期虧損局面的迫切需求。作為中國AI醫(yī)療健康解決方案的領(lǐng)軍企業(yè)，微醫(yī)控股此次上市能否成功，不僅關(guān)乎公司自身命運(yùn)，更將成為整個AI醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。

AI醫(yī)療：救命稻草還是虛幻泡沫？

微醫(yī)控股在最新的招股書中將自己定位為"中國AI醫(yī)療健康解決方案的最大提供商"，這一定位的轉(zhuǎn)變反映了公司對AI醫(yī)療領(lǐng)域的高度重視。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2023年微醫(yī)控股在中國AI醫(yī)療健康解決方案市場的收入份額達(dá)10.6%，位居行業(yè)第一。然而，盡管公司在AI醫(yī)療領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，其整體財(cái)務(wù)狀況卻不容樂觀。

自2018年以來，微醫(yī)控股持續(xù)處于虧損狀態(tài)。截至2024年6月30日，公司累計(jì)虧損高達(dá)268.59億元。雖然2024年上半年虧損有所收窄，但仍達(dá)4.34億元。這種長期虧損的狀況不僅影響了公司的正常運(yùn)營，也給其上市計(jì)劃蒙上了一層陰影。微醫(yī)控股希望通過AI醫(yī)療業(yè)務(wù)扭轉(zhuǎn)局面，但這一領(lǐng)域的盈利能力仍存疑問。2024年上半年，公司AI醫(yī)療服務(wù)的毛利僅為1994.1萬元，遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的在線問診和線下醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)。

"健共體"模式：創(chuàng)新還是冒險(xiǎn)？

面對持續(xù)虧損的困境，微醫(yī)控股推出了"健共體"模式，試圖通過創(chuàng)新的商業(yè)模式提升盈利能力。這一模式通過按人頭付費(fèi)的醫(yī)保預(yù)算獲取資金，與醫(yī)療參與者分?jǐn)傤A(yù)算盈余或赤字。2024年上半年，來自天津市地方醫(yī)保基金的收入占公司總收入的56.8%，顯著提高了整體營收。

然而，"健共體"模式也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。首先，如果未能實(shí)現(xiàn)盈余，公司需要向健共體內(nèi)的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)償付赤字，可能導(dǎo)致更大的虧損。其次，為了避免虧損，可能會出現(xiàn)為患者提供更廉價(jià)藥物或醫(yī)療服務(wù)的道德風(fēng)險(xiǎn)。最后，這一模式目前仍處于試點(diǎn)階段，其可復(fù)制性和推廣前景尚不明確。

微醫(yī)控股面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

1. 技術(shù)壁壘不足：微醫(yī)控股的AI技術(shù)主要依賴第三方基礎(chǔ)模型，缺乏核心技術(shù)壁壘，面臨同行復(fù)制和激烈競爭的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 資金壓力巨大：截至2024年上半年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅有2.47億元，難以維持一年的正常運(yùn)營。同時，公司還面臨著高達(dá)241.9億元的贖回負(fù)債，如果未能在2025年底前完成IPO，這一負(fù)債將成為沉重的包袱。

3. 政策風(fēng)險(xiǎn)：隨著生成式AI技術(shù)的快速發(fā)展，相關(guān)法律法規(guī)也在不斷完善，這可能對公司的業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生不確定性影響。同時，醫(yī)療行業(yè)監(jiān)管的加強(qiáng)也可能限制AI醫(yī)療業(yè)務(wù)的擴(kuò)展。

4. 市場機(jī)遇：盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，AI醫(yī)療領(lǐng)域的市場前景依然廣闊。作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，微醫(yī)控股如果能夠突破技術(shù)瓶頸，提升AI醫(yī)療服務(wù)的盈利能力，仍有望在這一藍(lán)海市場中占據(jù)優(yōu)勢地位。

微醫(yī)控股的二度沖刺港交所，既是公司尋求資金解困的關(guān)鍵一步，也是整個AI醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的重要標(biāo)志。雖然公司在AI醫(yī)療領(lǐng)域表現(xiàn)亮眼，但持續(xù)虧損、資金壓力和政策風(fēng)險(xiǎn)等因素仍給其前景蒙上了一層陰影。未來，微醫(yī)控股能否通過技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式優(yōu)化扭轉(zhuǎn)局面，不僅關(guān)乎公司自身命運(yùn)，更將影響整個AI醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展方向。在這場AI醫(yī)療的"賽跑"中，微醫(yī)控股能否突出重圍，讓我們拭目以待。