10月28日晚間，人工骨修復(fù)材料頭部企業(yè)奧精醫(yī)療（688613.SH）披露2024年三季度報告。直觀來看，在人工骨集采實施及并購德國種植體后市場推廣等多重壓力下，前三季度公司營收利潤表現(xiàn)并不出彩，前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.48億元，歸母凈利潤488.82萬元。

但結(jié)合三季度人工骨集采開始執(zhí)行的背景，透過數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘，或能發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營狀況正處于觸底回暖之際，三季度公司營收下降幅度不及人工骨集采降價幅度，以價換量成效正逐步顯現(xiàn)。與此同時，公司新增產(chǎn)線已獲批，口腔種植體的并購也有望逐步放量，為業(yè)績回暖提供支撐。

人工骨集采正放量 業(yè)績表現(xiàn)或已觸底

2023年11月，第四批國家組織高值耗材集采開標(biāo)，奧精醫(yī)療人工骨修復(fù)材料以330元/cm3的價格首次中選，年度采購需求量在全部人工骨企業(yè)中按包數(shù)排名第一。無疑有助于公司推動產(chǎn)品的國產(chǎn)替代，提升市場占有率并強(qiáng)化行業(yè)頭部地位。

從三季報收入數(shù)據(jù)來看，集采以價換量成效顯著。據(jù)了解，此輪集采于2024年4月底開始陸續(xù)落地執(zhí)行，并于下半年起進(jìn)入密集執(zhí)行期。中報后，市場的變化將陸續(xù)反映至公司財務(wù)報表，而對比集采前每立方厘米200多元的出廠價及集采后行業(yè)普遍不少于50%的降價幅度，三季度公司單季營收同比僅下滑26.71%，其背后銷售量的顯著增長或是重要推動因素。

據(jù)悉，集采實施前期，各家醫(yī)院將依據(jù)報量逐步消化各品牌集采標(biāo)內(nèi)份額，消化完后醫(yī)院將自主選擇中標(biāo)廠家采購后續(xù)需求。而在主動采購階段，不同品牌產(chǎn)品間差異往往將體現(xiàn)得更加明顯。由此推斷，待標(biāo)內(nèi)份額消耗完后，奧精醫(yī)療人工骨產(chǎn)品本身的優(yōu)勢將得到進(jìn)一步體現(xiàn)。

渠道開拓成果也同樣能夠印證人工骨修復(fù)材料的集采利大于弊這一觀點(diǎn)。借此集采機(jī)遇，奧精醫(yī)療產(chǎn)品得以加速進(jìn)院，此前披露的半年報指出，公司的人工骨終端醫(yī)院數(shù)量接近1800家，較集采前大幅增長，已與超過800家優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商建立起穩(wěn)定良好的合作關(guān)系。配合下游市場的快速擴(kuò)容，自2023年以來，公司也相應(yīng)增加了銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用的支出。

據(jù)披露，前三季度公司銷售費(fèi)用率進(jìn)一步提升至19.83%，相較2022年12.75%顯著增長，管理費(fèi)用短期內(nèi)支出更為明顯，前三季度管理費(fèi)用率從去年同期29.33%提升至41.69%。費(fèi)用支出短期內(nèi)雖對凈利潤產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響，但結(jié)合人工骨集采以及并購?fù)苿訕I(yè)務(wù)拓展的發(fā)展思路判斷，現(xiàn)階段較高的費(fèi)用支出可能僅是業(yè)務(wù)開拓早期的必要支出，長期或?qū)楫a(chǎn)品的放量提供有力的支撐。隨著人工骨產(chǎn)品加速完成進(jìn)院，以及口腔種植體等新產(chǎn)品實現(xiàn)量的增長，費(fèi)用率大概率將回落至正常水平，為利潤表現(xiàn)提供空間。

此外，集采的放量在成本端同樣可見端倪。自今年二季度以來，公司生產(chǎn)成本顯著提升，存貨也在持續(xù)增長。據(jù)中報及三季報利潤表披露，2024年第二季度及第三季度，公司營業(yè)成本同比分別增長20.34%及42.34%，而同期營收并未同步增長。聚焦資產(chǎn)負(fù)債表，截至9月末，存貨已從2022年末1831.49萬元增長至4009.19萬元。由此不難推斷，或許是因為下游需求旺盛，公司正充分備貨以“備戰(zhàn)”集采為公司帶來的增量市場。

產(chǎn)能正加速擴(kuò)充 增量業(yè)務(wù)前景可期

生產(chǎn)加速相匹配，公司也正加快產(chǎn)能的落地，牢抓集采帶來的市場機(jī)遇。據(jù)9月9日公告，公司于濰坊建設(shè)的新增生產(chǎn)線已獲準(zhǔn)核發(fā)《醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證》。據(jù)估算，產(chǎn)能建成后，公司的礦化膠原人工骨修復(fù)材料將新增年產(chǎn)能200萬盒，對應(yīng)其2023年銷量的4倍。若未來產(chǎn)線全部達(dá)產(chǎn)并實現(xiàn)銷售，或?qū)楣編砑s3倍的營收增量。這正是管理層對產(chǎn)品后續(xù)市場具有充分信心的體現(xiàn)。

人工骨修復(fù)材料領(lǐng)域，集采放量及產(chǎn)能擴(kuò)充無疑將有力地支撐公司后續(xù)的業(yè)績表現(xiàn)，與此同時，公司也正積極推動國際化戰(zhàn)略的布局，全方位提升公司的競爭力。

一方面，公司基于自主創(chuàng)新體外仿生礦化技術(shù)發(fā)展出的仿生礦化膠原人工骨修復(fù)材料系列產(chǎn)品，在成分和結(jié)構(gòu)方面與天然骨組織高度接近，技術(shù)水平在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，已于2015年獲得美國FDA 510(k)市場準(zhǔn)入許可，成為我國首個獲得美國市場準(zhǔn)入許可的國產(chǎn)人工骨修復(fù)產(chǎn)品。年初以來，公司的產(chǎn)品也在東南亞、拉美等多個國家成功開展臨床試用，8月BonGold?人工骨修復(fù)材料獲馬來西亞注冊批注，北美、中東、非洲等區(qū)域的市場接洽與合作也正持續(xù)推動。

另一方面，今年4月，奧精醫(yī)療完成對德國HumanTech Dental的收購，進(jìn)入口腔種植體領(lǐng)域，并于今年下半年開始推動國內(nèi)市場開拓。待后續(xù)消費(fèi)市場回暖，HumanTech產(chǎn)品也有望憑借德國制造帶來的品質(zhì)優(yōu)勢，為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績增長點(diǎn)，支撐公司的多元化發(fā)展及長期可持續(xù)增長。