近期A股市場持續(xù)上漲，引發(fā)了一波上市公司股東、高管減持潮。9月24日至今，累計已有11家醫(yī)藥生物上市公司發(fā)布了股東或高管減持相關(guān)公告，涉及企業(yè)包括華康醫(yī)療、君實生物、漱玉平民、溢多利、科美診斷、共同藥業(yè)、康眾醫(yī)療、譽(yù)衡藥業(yè)、振德醫(yī)療、華熙生物、何氏眼科。

　　從減持比例看，華康醫(yī)療、漱玉平民、共同藥業(yè)、振德醫(yī)療減持比例最高，均為3%；華熙生物減持比例為2.5%，排名第五；溢多利、康眾醫(yī)療減持比例為2%；科美診斷減持比例為1.8%，其余各股減持比例均小于1%。其中，共同藥業(yè)、振德醫(yī)療、溢多利減持方為控股股東。

　　9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，會中宣布了多項增量貨幣政策，包括創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具，支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展等，帶動資本市場情緒明顯回暖，大盤指數(shù)顯著提升。在此背景下，各上市公司股東卻急于減持離場，相關(guān)公司質(zhì)地如何值得投資者探究。本系列文章將對近期公布減持公告的上市公司進(jìn)行綜合分析，本期為華康醫(yī)療。

　　從財務(wù)數(shù)據(jù)看，最近一個報告期，即2024年上半年，華康醫(yī)療營收、凈利潤雙降，期內(nèi)實現(xiàn)營收5.54億元，同比下降20.07%，半年度營收歷史首次出現(xiàn)同比下滑。實現(xiàn)歸母凈利潤-0.11億元，扣非凈利潤-0.17億元，均同比由盈轉(zhuǎn)虧，半年度盈利歷史首次出現(xiàn)虧損。

　　公開資料顯示，華康醫(yī)療致力于解決醫(yī)療感染問題，為各類醫(yī)院提供潔凈、安全、智能的醫(yī)療環(huán)境，主營業(yè)務(wù)包括醫(yī)療凈化系統(tǒng)研發(fā)、設(shè)計、實施和運(yùn)維，相關(guān)醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療耗材的銷售。從業(yè)務(wù)屬性看，華康醫(yī)療主營業(yè)務(wù)偏向于工程屬性，可比企業(yè)包括尚榮醫(yī)療、港通醫(yī)療。

　　橫向?qū)Ρ葋砜?，同行業(yè)可比企業(yè)之中，華康醫(yī)療為唯一一個營收、利潤均同比下降的公司，且降幅在三家公司之中最大。作為工程類公司，資金占用是行業(yè)較為普遍的現(xiàn)象，而營業(yè)周期作為衡量公司營運(yùn)能力及資金周轉(zhuǎn)效率的指標(biāo)，對此類公司的評價具有顯著意義。

可以看到，華康醫(yī)療營業(yè)周期顯著高于兩家可比公司?？v向?qū)Ρ葋砜矗?020年上半年-2023年上半年，華康醫(yī)療營業(yè)周期分別為484.23天、448.43天、494.19天、447.7天。而2024年上半年，公司營業(yè)周期已大幅延長至657.18天，創(chuàng)歷史新高，公司營運(yùn)能力顯著下滑。

　　其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的進(jìn)一步延長尤為值得關(guān)注。2024年上半年，公司營收同比下滑20.07%，而應(yīng)收賬款同比增長17.08%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)452.15天創(chuàng)下歷史新高。從賬齡結(jié)構(gòu)看，2021年-2023年，公司2年以上應(yīng)收賬款占比分別為22.19%、18.09%、22.97%、26.35%。

　　2023年8月，華康醫(yī)療擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，隨后監(jiān)管要求公司補(bǔ)充，“發(fā)行人應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)及是否與同行業(yè)可比公司相一致，期后回款的計算口徑，期后回款比例較低的原因及合理性，相關(guān)壞賬準(zhǔn)備計提是否充分”。

　　華康醫(yī)療在報告中的回應(yīng)主要包括，“醫(yī)療凈化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)項目審計結(jié)算周期通常為2年，竣工結(jié)算款及質(zhì)保金回款周期較長?！薄ⅰ鞍l(fā)行人客戶主要為公立醫(yī)院及政府代建機(jī)構(gòu)，資金來源主要為政府財政資金，近年來財政資金回款的審批流程和付款流程相對較長，但客戶信譽(yù)度高，發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險較小?！?/p>

　　對比可見，近幾個報告期內(nèi)，公司2年以上應(yīng)收賬款占比持續(xù)提升，壞賬風(fēng)險不斷增長。同行業(yè)企業(yè)中，和佳股份已因應(yīng)收款項的可收回性、關(guān)聯(lián)方資金占用等原因被會計師事務(wù)所出具了無法表示意見的審計報告，目前公司已退市。無獨有偶，港通醫(yī)療事實上也已陷入回款難的漩渦之中。近幾年內(nèi)，不少國企、公立醫(yī)院都曾因應(yīng)收賬款逾期被港通醫(yī)療告上法庭，包括中建八局、南昌市第三醫(yī)院、扶余市中醫(yī)院、重慶市璧山區(qū)人民醫(yī)院等。

　　伴隨著應(yīng)收賬款的居高不下，華康醫(yī)療現(xiàn)金流明顯承壓。2022年、2023年以及2024年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負(fù)，分別為-3.42億元、-1.87億元、-1.69億元。2024年上半年，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)僅1.55億元，同比大幅下降58.75%。同期公司短期借款為5.11億元，現(xiàn)金已不足以償還短債。結(jié)合2023年公司期間費(fèi)用水平來看，現(xiàn)有存量資金或已無法支撐公司營運(yùn)1年。