“CDE政策利好醫(yī)藥龍頭，看好醫(yī)藥下半年行情。大家逐漸接納了總集采的常態(tài)，下半年醫(yī)藥的集采對市場的影響不大。7月初發(fā)布的CDE新政提高了創(chuàng)新藥的門檻，避免國內(nèi)市場的同質(zhì)化競爭。對龍頭企業(yè)、對創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)來說都是利好?！?/p>

“下半年消費(fèi)行業(yè)需要先過坎，期待消費(fèi)板塊四季度的估值切換。過坎的原因一方面是去年疫情帶來的高業(yè)績收入和高凈利潤率，在今年二三季度消費(fèi)企業(yè)難以維系；另一方面是費(fèi)用毛利方面，今年大宗原材料商品價格上漲，給很多偏制造型的消費(fèi)都帶來毛利率的壓力。但經(jīng)過今年一年的消化估值，消費(fèi)在四季度要經(jīng)歷估值切換，看好消費(fèi)行業(yè)下半年的行情?！?/p>

“管理產(chǎn)品的投資研究思路分為三個層面，一個是選行業(yè)，一個是選個股，一個是做交易?！?/p>

“消費(fèi)行業(yè)是能夠永遠(yuǎn)享受人口紅利的行業(yè)、是能夠提供持久復(fù)利性回報的行業(yè)、是一個保障型的行業(yè)?！?/p>

近日，在長盛基金半年度投資策略會上，長盛基金副總經(jīng)理、公司研究部總監(jiān)郭堃及五位基金經(jīng)理對話華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜，針對下半年市場表現(xiàn)和投資策略發(fā)表看法。

新浪財(cái)經(jīng)整理了周思聰?shù)挠^點(diǎn)分享給大家。查看視頻

長盛研究部副總監(jiān)、長盛醫(yī)療行業(yè)基金經(jīng)理周思聰首先對上半年大消費(fèi)行業(yè)及其細(xì)分行業(yè)的表現(xiàn)進(jìn)行回顧。今年上半年大消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)平平，細(xì)看是跌宕和分化，但在經(jīng)濟(jì)面向好、流動性逐步收緊的背景下，景氣度是沒有問題的。

上半年消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)平平，但景氣度沒有問題

今年上半年整體來看，大消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)平平。上半年的8個一級子行業(yè)里面只有醫(yī)藥勉強(qiáng)的排在30個一級子行業(yè)里面排第九。具體到子行業(yè)的行情可以跌宕和分化這兩個詞概括。春節(jié)前許多股票創(chuàng)出了歷史新高，但到節(jié)后估值大幅度回落。到二季度初行業(yè)出現(xiàn)分化現(xiàn)象，高景氣子行業(yè)走出反彈走勢，也有些子行業(yè)和個股一蹶不振。

在反彈這波行情中消費(fèi)板塊和醫(yī)藥板塊的內(nèi)部分化非常明顯。比如食品飲料表現(xiàn)差，但餐飲供應(yīng)鏈表現(xiàn)很好。這符合今年經(jīng)濟(jì)面向好但流動性逐步收緊的現(xiàn)象。在這種背景之下，景氣度是沒有問題的，中報業(yè)績的坎，只是表觀增速的坎，不代表公司的趨勢和發(fā)展出了問題。

接著周思聰展望了下半年消費(fèi)行業(yè)。下半年消費(fèi)行業(yè)有坎要過，消費(fèi)在四季度要經(jīng)歷估值切換，看好消費(fèi)行業(yè)下半年的行情。就她管理的產(chǎn)品而言，下半年的投資思路和方法是一選行業(yè)，二選個股，三做交易?；谙M(fèi)行業(yè)的三點(diǎn)特點(diǎn)，她認(rèn)為可以多從消費(fèi)行業(yè)中尋找投資機(jī)會。

消費(fèi)行業(yè)要過坎，期待下半年的行情

下半年消費(fèi)行業(yè)需要先過坎。過坎的原因一方面是去年疫情帶來的高業(yè)績收入和高凈利潤率，在今年二三季度消費(fèi)企業(yè)難以維系；另一方面是費(fèi)用毛利方面，今年大宗原材料商品價格上漲，給很多偏制造型的消費(fèi)都帶來毛利率的壓力。

醫(yī)藥板塊雖然跟政策周期有關(guān)，獨(dú)立于大盤的行情，但現(xiàn)在大家逐漸接納了總集采的常態(tài)化，因此下半年醫(yī)藥的集采對市場的影響不大。7月2日，CDE發(fā)布的《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》，規(guī)范了藥品注冊申請人遞交藥物臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)及相關(guān)資料，配合新修訂的藥品注冊申報資料要求，提高藥品審評效率，這實(shí)際上提高了創(chuàng)新藥的門檻，避免國內(nèi)市場的同質(zhì)化競爭。對龍頭企業(yè)、對創(chuàng)新藥、對醫(yī)療服務(wù)來說都是利好，因此可以期待下半年的行情。

　當(dāng)消費(fèi)的坎過了、醫(yī)藥的政策沖擊結(jié)束了，消費(fèi)行業(yè)下半年的行情值得期待。消費(fèi)行業(yè)可以較明確的預(yù)知企業(yè)明年的收入和利潤情況，經(jīng)過今年一年的消化估值，尤其是二三季度大跌后，消費(fèi)股本身變得更便宜，這就自然有行情的切換，因此消費(fèi)在四季度估值切換的行情很值得期待。

投資研究方法論：一選行業(yè)，二選個股，三做交易

下半年周思聰管理產(chǎn)品的投資研究思路分為三個層面——選行業(yè)、選個股、做交易。

首先從中長期的思維出發(fā)選出高景氣度的行業(yè)或細(xì)分子行業(yè)。資本市場最有效的因子永遠(yuǎn)都是景氣度因子。只有選擇高景氣度的子行業(yè)，才有可能從中選出好的個股。

第二步是選擇好公司。對個股的要求“好”表現(xiàn)在公司的業(yè)績要好、公司的治理結(jié)構(gòu)要好、公司的發(fā)展階段要好，這樣可以提高投研效率。

第三的是交易方面的選擇。對于優(yōu)質(zhì)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，采取中長期集中重倉持股的方式。做中長期不僅是做中長期的集中持股，還要利用市場的波動來檢驗(yàn)對于基本面和公司的認(rèn)識。如果基本面沒有變化，下跌就是殺估值和情緒的宣泄，此時可以底部加倉。

消費(fèi)行業(yè)是穩(wěn)健的行業(yè)，值得從中尋找投資機(jī)會

消費(fèi)行業(yè)有三個特點(diǎn)：永遠(yuǎn)享受人口紅利的行業(yè)。Z世代的興起和社會老齡化都給消費(fèi)行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性的人口紅利機(jī)會；持久復(fù)利性回報的行業(yè)。從歷史業(yè)績看，消費(fèi)股的走勢是一個不斷斜向上的過程。消費(fèi)行業(yè)有可明確預(yù)知的未來業(yè)績增長，能夠帶來持久穩(wěn)定的回報；保障型的行業(yè)。我國人口基數(shù)大、人口密度高，有廣闊的市場空間支撐消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展。從國外的股市看，走出百倍股、十倍股的股票，基本上都集中在消費(fèi)和醫(yī)藥領(lǐng)域。因此可以多從消費(fèi)行業(yè)中尋找投資機(jī)會。