1、起飛，國產(chǎn)高端醫(yī)療器械

國產(chǎn)高端醫(yī)療器械正在快速發(fā)展，參見富途研選此前的介紹：起飛，國產(chǎn)高端醫(yī)療器械！高瓴已悄悄布局

按醫(yī)械研究院分法，醫(yī)療器械可以分為高值醫(yī)用耗材、低值醫(yī)用耗材、醫(yī)療設(shè)備、體外診斷四大類。

從2018年高值耗材細(xì)分領(lǐng)域的規(guī)模和增速來看，中國市場血管介入市場規(guī)模最大、增速最快，其次為骨科植入物。起搏電生理等細(xì)分領(lǐng)域增速也都超過15%，具備廣闊的成長空間。

2、微創(chuàng)醫(yī)療，高值耗材龍頭

微創(chuàng)是高值介入醫(yī)療器械領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，微創(chuàng)醫(yī)療的三大主營業(yè)務(wù)板塊為：心血管介入產(chǎn)品、骨科醫(yī)療器械和心律管理。剩下的業(yè)務(wù)包括，大動脈及外周血管介入產(chǎn)品、神經(jīng)介入產(chǎn)品以及外科醫(yī)療器械，營收占比都在個位數(shù)，而其他業(yè)務(wù)更是只占微創(chuàng)醫(yī)療總營收不到0.9%（根據(jù)2019年半年報）。

2019年上半年公司心血管介入、骨科和心律管理器械，三大業(yè)務(wù)合計貢獻收入的89%。骨科毛利率相對心血管器械低，因此2014年公司毛利率顯著下滑，之后開始逐年提升，并穩(wěn)定在70%以上。

心血管方面，由于心血管疾病和冠心病的高發(fā)，中國冠狀動脈介入手術(shù)（PCI）例數(shù)穩(wěn)定增長，2009-2018年CAGR約16.7%。微創(chuàng)的冠脈支架已經(jīng)過Firebird、Firebird2、Firehawk、FirehawkNova等多代際產(chǎn)品，始終維持領(lǐng)先的市場地位和穩(wěn)健的增長。按照植入量，微創(chuàng)和樂普保持在國內(nèi)植入的前兩位。

骨科方面，2013年6月微創(chuàng)公告以2.9億美元（約22.6億港元）代價收購WrightMedical旗下的OrthoRecon關(guān)節(jié)重建業(yè)務(wù)。中國骨科植入滲透率低，受益于人口老齡化和醫(yī)療需求的上漲，手術(shù)量維持穩(wěn)健增長。微創(chuàng)骨科產(chǎn)品線較為齊全，國內(nèi)骨科關(guān)節(jié)植入物行業(yè)需求旺盛，增速強勁，預(yù)計未來微創(chuàng)骨科中國業(yè)務(wù)將維持高速增長。

心律管理方面，心臟節(jié)律管理（CRM）包括普通起搏器（pacemaker）、植入型體內(nèi)自動除顫器（ICD，用于治療心動過速）和三腔起搏器（CRT）等，全球市場呈現(xiàn)集中度高，寡頭壟斷的格局：

來自美國的三巨頭美敦力（2019年收入58.49億美元）、雅培（2017年收購圣猶達，收入21.03億美元）和波士頓科學(xué)（2019年收入19.39億美元）為第一梯隊。

來自歐洲的百多力和索林集團（2016年心率管理銷售收入2.49億美元，2018年被微創(chuàng)收購）處于第二梯隊。值得一提的是，收購索林集團，微創(chuàng)是和馬云的云鋒基金共同完成的，微創(chuàng)持股75%，云鋒基金持股25%。

3、欲分拆子公司微創(chuàng)心通獨立上市

2020年1月5日微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)公告宣布，正考慮可能分拆公司非全資附屬公司微創(chuàng)心通（目前微創(chuàng)持股64.72%。）單獨上市。此次要拆分的心臟瓣膜業(yè)務(wù)或包含在微創(chuàng)其他業(yè)務(wù)板塊(占比不到0.9%)。

2018年，全球約2.093億患者有瓣膜性心臟病，造成年死亡約260萬人。瓣膜性心臟病的特點是四個心臟瓣膜（主動脈瓣、二尖瓣、三尖瓣及肺動脈瓣）中一個或者多個瓣膜出現(xiàn)損傷或缺陷。正常運作的瓣膜可確保適當(dāng)?shù)难毫鲃?，但瓣膜性心臟病會使瓣膜變得太窄及硬化（主動脈瓣狹窄）而無法完全開啟，或無法完全閉合（主動脈瓣返流）。主動脈瓣狹窄是主動脈瓣的收窄，在心臟收縮期阻礙血液由左心室流向升主動脈。

中國人工心臟瓣膜市場仍然被外資企業(yè)壟斷，主要包括波士頓科學(xué)、美敦力、愛德華生命科學(xué)等，占有率達85%以上。然而隨著TAVR技術(shù)在心臟瓣膜領(lǐng)域的崛起，中國本土企業(yè)也迎來的新的機遇。

TAVR（主動脈瓣置換術(shù)）經(jīng)導(dǎo)管介入心臟瓣膜是治療心臟瓣膜疾病或缺損的最新技術(shù)。據(jù)統(tǒng)計，TAVR最終空間達100-150億美元，再考慮經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣、三尖瓣、肺動脈瓣修復(fù)/臵換，估計整個經(jīng)導(dǎo)管心臟瓣膜市場空間在300億美元以上。

并且在TAVR市場，或受限于準(zhǔn)入法規(guī)，目前愛德華、美敦力、波科均未有相關(guān)產(chǎn)品在國內(nèi)上市。在中國的高值醫(yī)用耗材市場上，TAVR屬于罕見的無跨國企業(yè)涉足的「凈土」領(lǐng)域。

TVTCHICAGO會議估計全球2025年TAVR接近29萬例

可以先于外資企業(yè)占領(lǐng)市場，這大大激發(fā)了國內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新熱情，一批靠自主研發(fā)的技術(shù)型國內(nèi)企業(yè)拔地而起。

其中包括，已有產(chǎn)品獲批上市的啟明醫(yī)療、杰成醫(yī)療、微創(chuàng)心通，屬于第一梯隊。第二梯隊正在臨床開發(fā)中的公司包括沛嘉醫(yī)療、藍帆醫(yī)療等，基本形成3+N格局。如果微創(chuàng)心通上市獲批，可能又會引起市場的打新熱情。