最近更新的不多，主要是醫(yī)藥資本市場比較低迷，圈子內(nèi)除了自嘲，更多是對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的迷茫和醫(yī)藥投資思路不確定。

作為醫(yī)藥投資人，當(dāng)然希望醫(yī)藥行業(yè)變成醫(yī)藥科技產(chǎn)業(yè)，改變世界、改善生活、提高人類生存質(zhì)量，同時(shí)讓醫(yī)藥企業(yè)快速發(fā)展、投資回報(bào)豐厚。

但從過去幾十年的發(fā)展歷程可以看到，長周期尺度下，醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)大跨越式發(fā)展，但短周期尺度下，又有著各種挫折。

最近一段時(shí)間，自己也在思考，身處醫(yī)藥股市比較低迷，產(chǎn)業(yè)發(fā)展變局大的環(huán)境下，我們應(yīng)該去抓住哪些行業(yè)未來發(fā)展的脈絡(luò)，去哪里找到更多的投資機(jī)會(huì)。

一、醫(yī)藥行業(yè)從固化到大破大立

15年之前，醫(yī)藥行業(yè)整體處于經(jīng)營穩(wěn)態(tài)，新產(chǎn)業(yè)、新公司都很少，或者說給新進(jìn)入者的空間不多。當(dāng)年我們做投資更多是挖掘存量品種，由于歷史遺留政策導(dǎo)致很多獨(dú)家品種，無論是中藥注射劑還是單獨(dú)定價(jià)化學(xué)藥，批文壁壘造就的產(chǎn)品優(yōu)勢，就可以驅(qū)動(dòng)一家上市公司業(yè)績快速放量。

而當(dāng)時(shí)即使想投資前沿科技，可能更多變成主題投資，15年時(shí)候細(xì)胞治療也是大風(fēng)口，國外CAR-T細(xì)胞治療已經(jīng)依稀初見醫(yī)藥科技產(chǎn)業(yè)變革新賽道，但落到A股投資層面，只能找到一些非常不成熟的邊緣產(chǎn)品?；仡^看，這個(gè)領(lǐng)域的投資都屬于看對(duì)了產(chǎn)業(yè)，看錯(cuò)了標(biāo)的。

17年之后，醫(yī)療改革深化后，國家的政策導(dǎo)向，資本環(huán)境變化，讓大家發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥成為非穩(wěn)態(tài)的快速變化行業(yè)，大家看到了太多行業(yè)崩塌，很多百億級(jí)別的賽道，直接變成原來的十分之一。也看到很多成立不到十年的企業(yè)，趕上的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，一上市就成就百億市值。

所以，我們要清醒認(rèn)識(shí)到，現(xiàn)在醫(yī)藥行業(yè)唯一不變的話題就是“持續(xù)變化”，投資策略角度講，也應(yīng)該找那些應(yīng)變能力比較強(qiáng)、心態(tài)更加年輕的企業(yè)。

二、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是否還有新機(jī)會(huì)

做投資就是做選擇。投資者一路伴隨公司，經(jīng)歷行業(yè)變化和經(jīng)營坎坷，最后轉(zhuǎn)型成功，精神固然可貴。但如果直接就找到創(chuàng)新型企業(yè)，歷史包袱更少，享受行業(yè)變遷紅利，可能就順流而下，資本回報(bào)水到渠成。

所以，對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展愿景的展望，對(duì)享受紅利的產(chǎn)品挖掘，就成為醫(yī)藥投資的重點(diǎn)方向。

市場低迷之時(shí)，我們看到的更多是硬幣的背面，有行業(yè)景氣度的質(zhì)疑，有集采降價(jià)的擔(dān)憂。但如果說行業(yè)現(xiàn)在就沒希望了，未來沒有投資機(jī)會(huì)，我覺得有些武斷。國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)有自己產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，不同細(xì)分行業(yè)還有自己的發(fā)展空間，我們把行業(yè)短期低迷，做長期化推演，可能回頭看就錯(cuò)過了機(jī)會(huì)。

所以，現(xiàn)在可以得出結(jié)論是，行業(yè)性一榮俱榮的整體機(jī)會(huì)可能不會(huì)有了。

美股也經(jīng)歷過輝瑞這種主流大藥企長達(dá)20年的回報(bào)率不足情況，但并不妨礙一些細(xì)分醫(yī)療產(chǎn)業(yè)崛起，細(xì)分龍頭成為十倍股。

回頭看國內(nèi)醫(yī)療市場，過去幾年無論是OK鏡龍頭、安全評(píng)價(jià)CRO龍頭，踏對(duì)了產(chǎn)業(yè)趨勢，都有非常豐厚的投資回報(bào)。展望未來，仍然有很多新企業(yè)推出新產(chǎn)品創(chuàng)造新價(jià)值。

行業(yè)變化對(duì)存量資產(chǎn)有影響，這個(gè)我們承認(rèn)，但不妨礙我們趨利避害，去找新產(chǎn)業(yè)、新公司、新產(chǎn)品。

三、從器械細(xì)分領(lǐng)域新產(chǎn)品看投資機(jī)會(huì)

今天寫這篇文章，除了行業(yè)低迷時(shí)候，自我總結(jié)思考，也是因?yàn)榭吹竭@條人民日?qǐng)?bào)新聞，簡評(píng)了22年上半年心血管創(chuàng)新醫(yī)療器械領(lǐng)域的新產(chǎn)品。

心臟器械

我們之前看到心臟器械領(lǐng)域最大品類的PCI手術(shù)系統(tǒng)（冠脈支架、球擴(kuò)、導(dǎo)管導(dǎo)絲）被集采，覺得心臟領(lǐng)域產(chǎn)品投資價(jià)值量變低。

但我們看到，心內(nèi)科還有很多其他器械品類在崛起，從這份創(chuàng)新器械獲批名單中，可以看到心臟瓣膜領(lǐng)域的首個(gè)肺動(dòng)脈瓣國內(nèi)獲批，這個(gè)領(lǐng)域的潛在患者規(guī)模雖然不如主動(dòng)脈瓣和二尖瓣，但卻演變行業(yè)玩家少，競爭不內(nèi)卷的瓣膜產(chǎn)品，啟明在歐盟和中國相繼獲批后，可以獨(dú)享很長時(shí)間的良型競爭格局。

同時(shí)，PCI手術(shù)核心產(chǎn)品合金冠脈支架集采后也驅(qū)動(dòng)可降解支架、冠脈藥球等新產(chǎn)品的增長，以前應(yīng)用較少的冠脈血管腔內(nèi)影像也有了快速普及的機(jī)會(huì)。

上半年全景恒升獲批的產(chǎn)品就是結(jié)合OCT和 IVUS雙重功能的血管成像系統(tǒng)，既具有OCT高分辨率，能更好地對(duì)比斑塊成分的特點(diǎn)，又具有 IVUS能夠穿透血液，具有更深的成像深度優(yōu)點(diǎn)。

而北芯也獲批了60MHz全球成像速度最快的IVUS，IVUS產(chǎn)品與北芯自身的血流儲(chǔ)備分?jǐn)?shù)(FFR)一起，構(gòu)成了指導(dǎo)實(shí)現(xiàn)當(dāng)代PCI精準(zhǔn)化治療的兩大核心技術(shù)。

聯(lián)影醫(yī)療

最近最熱門的醫(yī)藥股可能是即將上市的聯(lián)影醫(yī)療，給我們的印象就是在CT、核磁等大型影像領(lǐng)域硬剛GPS的國產(chǎn)頭部品牌。

但要知道行業(yè)快速發(fā)展的時(shí)代，并不完全是硬件層面的競爭，22年上半年獲批的創(chuàng)新器械中，就有聯(lián)影的軟件醫(yī)療器械產(chǎn)品，顱內(nèi)出血CT影像輔助分診軟件。

腦?；颊呒痹\來醫(yī)院，正常CT檢查結(jié)果要半個(gè)小時(shí)后才能出來，而爭分奪秒時(shí)刻，聯(lián)影智能的顱內(nèi)出血CT影像輔助分診軟件，能夠在1分鐘左右提示疑似顱內(nèi)出血患者，量化分析出血區(qū)域，幫助迅速出具影像診斷報(bào)告，提高診療效率，幫助改善患者預(yù)后。

器械集采

市場現(xiàn)在對(duì)器械領(lǐng)域最擔(dān)心的就是集采破壞產(chǎn)品發(fā)展周期，而實(shí)際應(yīng)對(duì)集采的最優(yōu)解，就是持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。

早期政策和市場環(huán)境可能讓產(chǎn)品走完導(dǎo)入-成長-成熟-衰退的完整周期，但現(xiàn)在政策下，可能用更短時(shí)間就讓產(chǎn)品完成快速準(zhǔn)入、快速放量、快速成熟的發(fā)展階段，而企業(yè)需要用更新一代的產(chǎn)品去應(yīng)對(duì)政策變化下的產(chǎn)品快速生命周期。

在上半年獲批的產(chǎn)品中，起搏器是之前已經(jīng)被集采并且價(jià)格砍半的產(chǎn)品，13款創(chuàng)新心腦血管器械中，唯一一款進(jìn)口產(chǎn)品就是美敦力的新一代Micra AV無導(dǎo)線起搏器，不但繼承了第一代無導(dǎo)線起搏器的所有優(yōu)點(diǎn)：重量僅約2克，兼容1.5 T/3.0 T全身核磁共振掃描檢查，還通過算法智能感知心房信號(hào)，從而讓更多心動(dòng)過緩的患者也能通過無導(dǎo)線起搏器獲益。

有足夠快的產(chǎn)品迭代，足夠強(qiáng)的差異化產(chǎn)品，才是跳出同質(zhì)比價(jià)的被動(dòng)局面，正確面對(duì)集采的方式。當(dāng)然，創(chuàng)新不容易，但也只有這條路，才能在現(xiàn)有的政策環(huán)境下真正成長，否則手里都是你有我也有的產(chǎn)品，被集采大砍價(jià)也不要怨天尤人。

總結(jié)

醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)狀，的確處于政策和產(chǎn)業(yè)重大變革時(shí)期，很多存量紅利企業(yè)都面臨艱難轉(zhuǎn)型，在資本市場看到的就是各種政策影響和業(yè)績停滯不前甚至衰退。但同時(shí)我們也要看到，也有很多新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品呈現(xiàn)到大家面前，把握行業(yè)發(fā)展的趨勢，找到紅利型企業(yè)，才是醫(yī)藥投資的前瞻思路。