和眾匯富發(fā)現(xiàn)，邁瑞曾經(jīng)因研發(fā)高端醫(yī)療設(shè)備很燒錢，賺的錢雖多，但是不夠燒，而資金鏈告急，邁瑞玩完。不過最終峰回路轉(zhuǎn)，在1997年引入風(fēng)投華登國(guó)際開始和資本打交道。接下來，自主研發(fā)產(chǎn)品的成功，主打性價(jià)比的策略為邁瑞打開了銷路，于2006年成功登陸紐交所，成為中國(guó)第一家海外上市醫(yī)療設(shè)備企業(yè)。

看到這里，大家是不是覺得和另外一家千億巨無霸，恒瑞醫(yī)藥的成功異曲同工，也是堅(jiān)持自主研發(fā)，只不過一個(gè)是做醫(yī)療設(shè)備，一個(gè)是做創(chuàng)新藥。那么，邁瑞醫(yī)療究竟是依靠什么越做越大?

一、國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭，三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司創(chuàng)始于1991年,為全球市場(chǎng)提供醫(yī)療器械產(chǎn)品，是當(dāng)之無愧的國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械龍頭，是全球領(lǐng)先的醫(yī)療設(shè)備與解決方案供應(yīng)商。目前占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約8%，全球第3，亞洲第三，監(jiān)護(hù)儀國(guó)內(nèi)第一市占率65%，彩超國(guó)內(nèi)排名第三，血球儀及生化診斷產(chǎn)品排名前五，產(chǎn)品覆蓋中國(guó)近11萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院。

公司聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，在生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學(xué)影像三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域均取得了可喜的業(yè)績(jī)，保持了健康良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，2019年生命信息與支持業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.41億元，同比增長(zhǎng)21.38%；體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.14億元，同比增長(zhǎng)25.69%；醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.39億元，同比增長(zhǎng)12.30%。這三大業(yè)務(wù)收入占比分別達(dá)到38.3%、35.1%、24.4%，利潤(rùn)占比分別達(dá)到38.5%、33.7%、25.6%。

二、注重研發(fā)，高筑護(hù)城河

和眾匯富認(rèn)為，真正帶來護(hù)城河的，無疑就是技術(shù)、產(chǎn)品，而更底層則是研發(fā)。最近三年來，邁瑞醫(yī)療研發(fā)人員數(shù)量由1764人增長(zhǎng)至2019年的2508人。與此同時(shí)，研發(fā)支出持續(xù)增加，在營(yíng)收不斷增長(zhǎng)的同時(shí)研發(fā)投入占比始終維持在10％左右的國(guó)內(nèi)同行業(yè)較高水平。其中，2019年公司研發(fā)支出總額為14.66億元，同比增長(zhǎng)15.7％。近3年，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入平均占比近10%。

專利帶來的護(hù)城河效應(yīng)，建立的產(chǎn)品壁壘最終帶來正向的連鎖反應(yīng)。截至2019年年底，公司共申請(qǐng)專利4873件，已授權(quán)專利2130件，在中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)處于領(lǐng)先地位。研發(fā)帶來了盈利能力和市場(chǎng)地位的提升，近5年公司毛利率始終維持在60％以上，凈利率已由2015年的11.7％增長(zhǎng)至2019年的28.3％。

三、純種優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)“奶?！保沙掷m(xù)性發(fā)展

盈利能力帶來了現(xiàn)金流的持續(xù)向好，2019年邁瑞醫(yī)療經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為47.2億元，同比增長(zhǎng)17.03％，且近年來公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流一直高于凈利潤(rùn)。充盈的現(xiàn)金流進(jìn)一步滋養(yǎng)了產(chǎn)品生產(chǎn)和研發(fā)，最終形成良性運(yùn)轉(zhuǎn)，不斷推動(dòng)邁瑞醫(yī)療向前推進(jìn)。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.56億元，同比增長(zhǎng)20.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.81億元，同比增長(zhǎng)25.85%。疫情之下，邁瑞醫(yī)療逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的“雙預(yù)增”。

此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入大于投資現(xiàn)金流出和籌資現(xiàn)金流出的總和，且“可以持續(xù)”。在和眾匯富看來，公司靠著掙來的錢不斷擴(kuò)張，同時(shí)還能減債和分紅，是典型的奶牛型企業(yè)。不但吃下去的是草，擠出來的是奶，而且“奶牛”還在繼續(xù)成長(zhǎng)，產(chǎn)奶能力有望進(jìn)一步提升，邁瑞醫(yī)療就是絕對(duì)的純種優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)奶牛。

四、總結(jié)

和眾匯富來個(gè)小結(jié)，邁瑞醫(yī)療為什么能闖出一條路徑？那是因?yàn)檫~瑞堅(jiān)持走自己的路。“你打你的價(jià)格戰(zhàn),我做我的研發(fā)生產(chǎn),最后看誰是贏家?！边~瑞醫(yī)療的高速發(fā)展，離不開“農(nóng)村包圍城市”的進(jìn)口替代策略和并購(gòu)整合這兩個(gè)核心因素，這些也促進(jìn)了邁瑞醫(yī)療從低端出發(fā)進(jìn)軍中高端產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了銷售額和利潤(rùn)的雙重增長(zhǎng)。

厚積而薄發(fā)，可以說，邁瑞醫(yī)療之所以能成為行業(yè)龍頭，更多是得益于此前的積累，全球化布局、本地化運(yùn)營(yíng)、研發(fā)技術(shù)成果的顯現(xiàn)。文中任何觀點(diǎn)和建議不構(gòu)成對(duì)證券買賣投資建議。在任何情況下，和眾匯富不對(duì)任何投資做出任何形式的擔(dān)?；虺兄Z。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!

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