本文來(lái)自微信公眾號(hào)：八點(diǎn)健聞 （ID：HealthInsight），作者：史晨瑾、羅春昊，原文標(biāo)題：《4.6萬(wàn)張床位的巨型醫(yī)療集團(tuán)來(lái)了，揭秘通用收購(gòu)寶石花》，頭圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)

在過(guò)去20年的國(guó)企醫(yī)院改制潮中，通用技術(shù)集團(tuán)不一定是最大的贏家，但一定是體型最大的一家——在2月底合并了寶石花之后，它已經(jīng)成為了一家擁有4.6萬(wàn)張床位的巨型醫(yī)療集團(tuán)。

如果用電商領(lǐng)域類比的話，大致相當(dāng)于拼多多和京東合并了，最后的體量超過(guò)了阿里巴巴：

在2021年艾力彼社會(huì)辦醫(yī)·醫(yī)院集團(tuán)排行榜中，擁有1.2萬(wàn)張床位的寶石花醫(yī)療集團(tuán)排名第四；而通用在去年底已經(jīng)擁有3.2萬(wàn)張床位。

這兩家受惠于國(guó)企醫(yī)院改制的玩家，在改制大限來(lái)臨之際，走上了命運(yùn)的交叉路口。

隨之而來(lái)的問(wèn)題是，做大后就一定能做強(qiáng)嗎？把小舢板綁在一起能成為航空母艦嗎？寶石花醫(yī)療集團(tuán)此前面臨的困境，也將擺在通用面前。

一、“短命”的合作

并非事發(fā)突然，據(jù)知情人士透露，早在2020年上半年，寶石花醫(yī)療集團(tuán)就在尋找買(mǎi)家。

這有些不同尋常，寶石花成立于2017年，是國(guó)企醫(yī)院改制的明星項(xiàng)目。彼時(shí)，中石油籌集社會(huì)資本設(shè)立了海峽能源產(chǎn)業(yè)基金，海峽能源產(chǎn)業(yè)基金又通過(guò)整合中石油旗下100多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)成立了寶石花醫(yī)療集團(tuán)。

為了完成這100多家央企所屬的醫(yī)療機(jī)構(gòu)的剝離和重整，基金的注冊(cè)資本高達(dá)100億，主要的LP是招商財(cái)富、興業(yè)財(cái)富、申萬(wàn)宏源和廈門(mén)金圓投資公司，他們作為出資方并不參與公司管理，追求的是財(cái)務(wù)回報(bào)。

寶石花的實(shí)際運(yùn)營(yíng)管理者仍然是中石油、寶石花的管理層以及高能天匯創(chuàng)業(yè)投資有限公司。

據(jù)《中國(guó)石油報(bào)》報(bào)道，寶石花給第一批完成改制的七家石油系醫(yī)院“共同出資約30億元”，未來(lái)醫(yī)院的發(fā)展有了資金、技術(shù)、資源和組織保障。

寶石花醫(yī)療的一位內(nèi)部人士回憶，當(dāng)時(shí)的管理層一度雄心勃勃，還盤(pán)算著能收購(gòu)另一家大型的醫(yī)療集團(tuán)，甚至上市。

但短短三年，風(fēng)云突變，這個(gè)曾經(jīng)的改制明星就開(kāi)始另覓買(mǎi)家。

一方面，整個(gè)綜合醫(yī)院類的交易和上市跌入低谷，眼看上市無(wú)望，基金的幾個(gè)出資方——急于退出收回成本。

據(jù)上述知情人士透露，此前約定的“減虧和供應(yīng)鏈集采也完成得不是太好?！?/p>

另一方面，中石油仍然是海峽能源產(chǎn)業(yè)基金和寶石花最重要的控制人之一，當(dāng)時(shí)寶石花醫(yī)療集團(tuán)董事長(zhǎng)汪世宏同時(shí)兼任中石油集團(tuán)總經(jīng)理助理，中石油也有退出的動(dòng)力：國(guó)資委仍在推進(jìn)持續(xù)近20年的“主輔分離”——大型央企陸續(xù)退出非主營(yíng)業(yè)務(wù)——的改制任務(wù)，而醫(yī)療顯然不是中石油的主要業(yè)務(wù)。

一位曾有意參與寶石花收購(gòu)的基金的負(fù)責(zé)人告訴八點(diǎn)健聞，他從開(kāi)始就沒(méi)有機(jī)會(huì)，因?yàn)橹惺椭饕腿揖哂醒肫蟊尘暗尼t(yī)療集團(tuán)談——華潤(rùn)、國(guó)藥和通用。

據(jù)他了解，華潤(rùn)大概在2020年下半年就退出了競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)藥和通用pk了幾輪，最后勝出的是通用。

實(shí)際上，2021年上半年中石油和通用就已經(jīng)簽訂框架協(xié)議，但因?yàn)槭召?gòu)價(jià)格沒(méi)有談攏，“磨了快一年”。

另一位了解并購(gòu)內(nèi)幕的消息人士告訴八點(diǎn)健聞，最后的收購(gòu)金額和海峽能源產(chǎn)業(yè)基金的注冊(cè)資金相差不多。

作為回報(bào)，通用接過(guò)了海峽能源產(chǎn)業(yè)基金幾個(gè)主要出資方的份額，也取代了中石油，成為寶石花的實(shí)際控制方。

二、永不凋零的花

寶石花是中國(guó)中石油的標(biāo)志，被譽(yù)為永不凋謝的花朵。

和后來(lái)負(fù)債百億并易主的北大醫(yī)療一樣，剛成立之時(shí)，寶石花醫(yī)療集團(tuán)的成立也算得上萬(wàn)眾矚目。

寶石花誕生的2017年，是中國(guó)醫(yī)院并購(gòu)大潮最為瘋狂的一年——國(guó)務(wù)院聯(lián)合五部委發(fā)文鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)后，掀起了一波醫(yī)院收購(gòu)狂潮，在一級(jí)市場(chǎng)上，無(wú)論優(yōu)劣，只要是醫(yī)院資產(chǎn)，都被會(huì)被幾倍溢價(jià)收購(gòu)；在二級(jí)市場(chǎng)上，不少醫(yī)院概念股都曾在一年內(nèi)市值直接翻幾倍。

與此同時(shí)，也是國(guó)企醫(yī)院改制大限第一次來(lái)臨的前一年——按照規(guī)定，2018年12月31日，誕生于特殊歷史時(shí)期的幾千家企業(yè)附屬醫(yī)院，需要在此之前通過(guò)關(guān)閉撤銷、劃入公立醫(yī)院體系、接受社會(huì)資本改制重組、在以醫(yī)療為主業(yè)的國(guó)有平臺(tái)上整合等四條路剝離原來(lái)的國(guó)企體系。

在此背景之下，寶石花應(yīng)運(yùn)而生。

通過(guò)對(duì)中石油旗下醫(yī)院的注資、改制和重組，寶石花醫(yī)療集團(tuán)擁有各級(jí)各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)156家，其中三級(jí)醫(yī)院7家、二級(jí)醫(yī)院18家，一級(jí)醫(yī)院25家，基層社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)103家，管理床位近1.2萬(wàn)張。

無(wú)論是上市，還是高價(jià)賣(mài)出，當(dāng)時(shí)的管理層信心滿滿。畢竟在那幾年里，相同主業(yè)的華潤(rùn)醫(yī)療市值一度高達(dá)300億，那些收購(gòu)了一些民營(yíng)醫(yī)院的的“偽醫(yī)院概念股”如恒康醫(yī)療、益佰制藥、宜華健康市值也都高達(dá)2、300億。

后來(lái)被證明，2017年是綜合類醫(yī)院股最后的輝煌，醫(yī)療本就是一個(gè)慢生意，綜合類醫(yī)院又在2018年開(kāi)始受到醫(yī)?？刭M(fèi)的影響，無(wú)法滿足資本市場(chǎng)過(guò)高的期待——華潤(rùn)醫(yī)療和益佰制藥今天的市值已經(jīng)降至50億港元上下；宜華健康更是跌至30億市值下方；恒康一度債臺(tái)高筑被ST，為避免破產(chǎn)引入新里程作為重整投資人。

實(shí)際上， 對(duì)于寶石花而言，隱患當(dāng)時(shí)已經(jīng)埋下。寶石花的醫(yī)院以石油系為主，此前也有少數(shù)效益較好的醫(yī)院，但多數(shù)虧損的醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要依靠當(dāng)?shù)氐氖凸据斞?/p>

據(jù)新京報(bào)消息，寶石花醫(yī)療集團(tuán)發(fā)布2019年業(yè)績(jī)顯示，2019年集團(tuán)實(shí)現(xiàn)匯總收入81.4億元，凈利潤(rùn)虧損6.1億元，同比減虧4.7億元。其中，集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)——旗下醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入達(dá)到71.5億元，同比增長(zhǎng)18%以上；虧損6億元，同比上年減虧4.8億元。

也就是說(shuō)2018年旗下的醫(yī)院營(yíng)收虧損10.8億元，2019年虧損6億元。

2020至今又受到疫情的影響，醫(yī)院營(yíng)收并不景氣。

一位不愿具名的行業(yè)專家也表示，主要是經(jīng)營(yíng)不善，經(jīng)營(yíng)跟不上就虧損，“醫(yī)院集團(tuán)的發(fā)展不是說(shuō)你把醫(yī)院綁在一起就行了?！?/p>

實(shí)際上，對(duì)于寶石花而言，“綁在一起的醫(yī)療集團(tuán)并不好管理”。

以中國(guó)石油中心醫(yī)院為例，此前醫(yī)院的主辦方管道局以醫(yī)療設(shè)備、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等出資，占股38%；寶石花醫(yī)療以現(xiàn)金出資，占股62%。寶石花旗下的醫(yī)院大多遵循這個(gè)模式，寶石花占股65%-85%，醫(yī)院原有的石油系主辦單位仍保留小部分股份。

一位了解寶石花內(nèi)部問(wèn)題的消息人士透露，中石油醫(yī)院的薪水不錯(cuò)，比照中石油系統(tǒng)的待遇，但醫(yī)院的利潤(rùn)和中石油的利潤(rùn)沒(méi)法比，寶石花要進(jìn)行績(jī)效管理，非常困難。

雖然股權(quán)上寶石花占據(jù)主導(dǎo)地位，但據(jù)多位了解寶石花集團(tuán)的，寶石花對(duì)旗下醫(yī)院的控制力并不強(qiáng)， 供應(yīng)鏈改革進(jìn)展也不好。

三、4.6萬(wàn)張床位的巨輪，將駛向何處？

通用技術(shù)收購(gòu)寶石花醫(yī)療交割完成后，通用技術(shù)將擁有醫(yī)院330家，管理床位數(shù)約4.6萬(wàn)張，職工5萬(wàn)。

2020年7月，通用接手了國(guó)家電網(wǎng)全資子公司國(guó)中康健50%的股份，后者資產(chǎn)總額71億元，擁有9家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，聚焦養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。

2021年2月，通用又將航天醫(yī)療健康科技集團(tuán)有限公司納入麾下。

至此通用技術(shù)集團(tuán)的醫(yī)療版圖中有國(guó)家電網(wǎng)、航空航天與中石化為背景的國(guó)企醫(yī)院。

“通用和寶石花的交易不完全是市場(chǎng)化的交易，更多的是作為大型央企的站位問(wèn)題”，一位多年來(lái)從事醫(yī)院并購(gòu)的投資人如是點(diǎn)評(píng)。

實(shí)際上，一番轟轟烈烈的醫(yī)療淘金熱后，大型綜合醫(yī)院的交易開(kāi)始遇冷。

整個(gè)2020年境內(nèi)醫(yī)院的并購(gòu)金額只有119億，比2019年降低了44%。大型綜合性醫(yī)院的交易更是跌至冰點(diǎn)，除了為完成國(guó)企醫(yī)院任務(wù)而進(jìn)行的并購(gòu)案外，資本市場(chǎng)鮮有綜合醫(yī)院并購(gòu)的案例。

上文提到的2018年12月31日國(guó)企改制大限到來(lái)之際，仍然有不少國(guó)企醫(yī)院沒(méi)能如期完成。于是國(guó)資委給了三年寬限期，又指定了華潤(rùn)集團(tuán)、國(guó)藥集團(tuán)、通用集團(tuán)、中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)投、中國(guó)國(guó)新六大平臺(tái)托底，國(guó)企醫(yī)院的改制才開(kāi)始加速。

到2021年底，國(guó)資委通報(bào)，并點(diǎn)名表?yè)P(yáng)了國(guó)藥、華潤(rùn)和通用作為以醫(yī)療健康為主業(yè)的中央企業(yè)積極參與重組并購(gòu)。

其中，華潤(rùn)醫(yī)療的床位數(shù)也從1.5萬(wàn)迅速上漲到2.7萬(wàn)張，但市值確實(shí)一路下跌，只有高峰時(shí)期的四分之一。

“現(xiàn)在再提有多少?gòu)埓惨呀?jīng)沒(méi)意義了，有多少利潤(rùn)這個(gè)才是有意義的?！鼻f一強(qiáng)認(rèn)為，“做大后能做強(qiáng)嗎？那不一定。把小舢板一塊塊綁在一起，很難成為航空母艦。如果不能進(jìn)行科學(xué)的投后管理，將來(lái)還是要出問(wèn)題的。”

從寶石花現(xiàn)有結(jié)構(gòu)來(lái)看，基層社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)103家，占總體醫(yī)療機(jī)構(gòu)的66%。在已有倒金字塔型的醫(yī)療體系下，不論公辦還是民營(yíng)，盤(pán)活縣域資源都是難題。

莊一強(qiáng)分析，寶石花旗下有一些位于大城市的龍頭醫(yī)院，在當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)比較強(qiáng)，能夠自負(fù)盈虧，也略有盈余。但絕大多數(shù)醫(yī)院以服務(wù)油田礦工為主，地理位置偏遠(yuǎn)，在灘涂、山溝等地區(qū)，除了工人與家屬外沒(méi)有其他患者，此前能靠企業(yè)接濟(jì)，剝離后很難存活。

此前付出慘重代價(jià)的投資機(jī)構(gòu)，無(wú)不栽倒在“東西南北中都去，資源很難協(xié)同，管理半徑太大，投后卻無(wú)法跟上”的窘境里。

在莊一強(qiáng)看來(lái)，想要盤(pán)活如此大體量的醫(yī)療集團(tuán)，避免成為第二個(gè)寶石花，通用必須要隨時(shí)準(zhǔn)備關(guān)停并轉(zhuǎn)某些不太合格的醫(yī)院，從績(jī)效、學(xué)科發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)力等排名，按照市場(chǎng)需求實(shí)行末位淘汰制。

但考慮到通用作為央企的社會(huì)責(zé)任，其實(shí)很難進(jìn)行大刀闊斧的整合與改革。

此外，并購(gòu)醫(yī)院后的實(shí)際控制權(quán)（人事任免、產(chǎn)權(quán)歸屬等），很大程度上決定了并購(gòu)的成效。八點(diǎn)健聞了解到，此前也有買(mǎi)家因治理和市場(chǎng)化問(wèn)題，終止了與寶石花的談判。

4.6萬(wàn)張床位的醫(yī)療巨輪駛向何處，從某種意義上說(shuō)，既是通用要解決的問(wèn)題，也是數(shù)千家國(guó)企醫(yī)院改制后要面臨的共同的問(wèn)題。