大家好，我是量子熊貓，近期賬號被惡意舉報，導(dǎo)致“圖文原創(chuàng)”權(quán)益和優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作者標(biāo)簽被永久收回了，目前熊貓正在與百家號客戶積極溝通處理，如果不能有效解決，非得逼走創(chuàng)作者了...到時熊貓?jiān)倭硇型ㄖ蠹?，感謝大家的厚愛，熊貓的打新攻略也希望能一直陪伴大家！

今天5只新股扎堆上市，從上市情況看有4只基本符合預(yù)期，有2只需要單獨(dú)拿出來復(fù)盤，分別是何氏眼科和哈焊華通。

先說哈焊華通，當(dāng)時給的評級為“謹(jǐn)慎申購”，然后理由給的是“基本面不太行，市盈率也較高，安全邊際低，不過盤子小，價格也不高”，結(jié)果沒想到這貨直接往炒作那面靠了。

另一個何氏眼科是推薦申購的新股，今天收盤不到20個點(diǎn)漲幅有點(diǎn)弱，但其實(shí)這是符合預(yù)期的，原因嘛看看他的標(biāo)桿愛爾眼科最近走勢就知道了，上周傳出不給民營醫(yī)療企業(yè)上市這個消息時甚至以為要被打臉破發(fā)了，現(xiàn)在看還好基本面不錯扛住了....

考慮到文章在部分平臺上被惡意舉報了，因此從今天起改版下用詞，稍微柔和一點(diǎn)，接著進(jìn)入今天主題，開始還是我們的常規(guī)聲明。

鑒于注冊制逐步開放且新股破發(fā)逐漸常態(tài)化，以及我中的新股也碰到了破發(fā)情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。

這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經(jīng)分析超過百只新股，整體統(tǒng)計(jì)下來準(zhǔn)確率超過90%，但由于新股相比已上市企業(yè)更容易受到多方面因素影響，并且數(shù)據(jù)驗(yàn)證周期仍然較短，會存在一定的風(fēng)險。

因此我可以保證的是我會告訴你我是怎么分析的，并且我會按照這份計(jì)劃執(zhí)行，我無法保證的是一定就不會破發(fā)。

新股考察要素說明

考察要素1：可比行業(yè)和企業(yè)。

看企業(yè)的經(jīng)營范圍，判斷從屬行業(yè)，并選取相似度較大的可比公司，有現(xiàn)成的東西當(dāng)然比較最省事。

考察要素2：發(fā)行價格和發(fā)行市盈率。

參考近期破發(fā)情況，股價越高破發(fā)風(fēng)險就越大，這個因素不算很重要。

注冊制下新股發(fā)行定價和估值更趨于市場化，任何企業(yè)的價值都不可能擺脫行業(yè)基本面和企業(yè)基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點(diǎn)要素。

優(yōu)秀的企業(yè)以其高于行業(yè)的成長性確實(shí)能夠獲得比行業(yè)更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。

考察要素3：業(yè)績情況。

企業(yè)的以往營收和利潤是穩(wěn)健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點(diǎn)考慮是否存在為了上市和估值調(diào)節(jié)報表的嫌疑。

考察要素4：市場情緒。

不可否認(rèn)的是在新股發(fā)行中除了基本面以外，情緒面的影響權(quán)重也很大，特別是對于某些熱點(diǎn)賽道資金炒作意愿也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當(dāng)增加，當(dāng)然一切都還是得從基本面出發(fā)。

下面進(jìn)入正式內(nèi)容。

2022年3月23日可申購新股分析

天益醫(yī)療（301097）：

企業(yè)基本情況：

全稱“寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司”，主營業(yè)務(wù)為血液凈化及病房護(hù)理領(lǐng)域醫(yī)用高分子耗材等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

主要產(chǎn)品包括血液凈化裝置的體外循環(huán)血路、一次性使用動靜脈穿刺器、一次性使用一體式吸氧管、喂食器及喂液管等。

其中體外循環(huán)血路作為連接人體和透析裝置的重要部分，是血液透析的安全通道，保證了血液凈化的連續(xù)性和有效性，直接影響到透析患者的生命健康，屬于安全性要求高的三類醫(yī)療器械。

一次性使用動靜脈穿刺器作為體外循環(huán)血路的配套產(chǎn)品，用于從人體抽取血液，并將凈化過的血液回輸至人體內(nèi)，直接接觸人體血管，安全性要求高。

病房護(hù)理系列主要產(chǎn)品如下圖，比較簡單就不過多說明。

另外需要額外說明的還有2020年新增加的口罩業(yè)務(wù)。

截至本招股意向書簽署日，公司已取得24項(xiàng)國內(nèi)醫(yī)療器械注冊/備案證書， 其中第II類醫(yī)療器械注冊證17項(xiàng)，第III類醫(yī)療器械注冊證7項(xiàng)。另外，公司已通過FDA企業(yè)備案，部分產(chǎn)品已通過歐盟CE認(rèn)證與FDA產(chǎn)品列名。公司已通過EN ISO13485：2016質(zhì)量管理體系認(rèn)證。

從營收結(jié)構(gòu)看，公司主要營收來源于血液凈化和病房護(hù)理，兩者營收合計(jì)接近90%，2020年口罩業(yè)務(wù)大幅提升后2021年快速回落。

產(chǎn)品銷售覆蓋國內(nèi)31個省份、直轄市及自治區(qū)，并出口至亞洲、歐洲、北美、南美、非洲等國家和地區(qū)。根據(jù)弗若斯特沙利文公司的相關(guān)研究報告，按照產(chǎn)品的銷售量排名，2019年公司在我國體外循環(huán)血路市場份額排名第二。

由于業(yè)務(wù)比較單一，對應(yīng)申萬三級行業(yè)為醫(yī)療耗材，可比上市企業(yè)為三鑫醫(yī)療（300453）、維力醫(yī)療（603309）、康德萊（603987）。

發(fā)行情況：

企業(yè)由國泰君安承銷，當(dāng)前市值23.15億元，新發(fā)行市值7.7元，發(fā)行價格52.37元，發(fā)行市盈率60.08，PE-TTM29.57x，頂格申購需要4萬元市值。

對比醫(yī)療耗材行業(yè)PE-TTM為16.49x，對比三鑫醫(yī)療PE-TTM為28.05x，對比維力醫(yī)療PE-TTM為45.28x，對比康德萊PE-TTM為34.46x。

業(yè)績情況：

預(yù)計(jì)2022年一季度營業(yè)收入?yún)^(qū)間為8,000萬元至10,000萬元；

預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為900萬元至1,300萬元；

預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤區(qū)間為750萬元至1,150萬元；

以上同比數(shù)據(jù)均未披露。

2021年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41,473.19萬元，同比增長9.46%；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤7,307.50萬元，同比增長42.22%。

2020年?duì)I業(yè)收入37,887.48萬元，2019年?duì)I收31,630.07萬元，2018年?duì)I收25,821.12萬元，年復(fù)合增速為21.13%。

2020年扣非歸母凈利潤5,138.28萬元，2019年扣非歸母凈利潤5,641.99萬元，2018年扣非歸母凈利潤3,947.22萬元，年復(fù)合增速為14.09%。

首先需要特別說明下，口罩收入在營收中定義為非經(jīng)常性損益，因此在扣非歸母凈利潤中是沒有體現(xiàn)的。

先看2018-2020年，營收和利潤增速還不錯，但營收增速要高于利潤，主要是口罩利潤沒有統(tǒng)計(jì)進(jìn)扣非，而2021年?duì)I收微增而利潤高速增長，至于2022年一季度營收和利潤同比沒有披露。

參考招股說明解釋2021年主要由于體外循環(huán)血路、喂食器和喂液管等產(chǎn)品銷售規(guī)模擴(kuò)大。

具體毛利率方面，2018年到2021年1-6月主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.13%、39.35%、42.65%和35.22%，先是逐年上升然后2021年大幅下滑。

參考照顧說明書解釋毛利率大幅下滑主要由于口罩業(yè)務(wù)的大幅下滑。

跟同業(yè)對比來看，毛利率略高于行業(yè)水平，主要系天益醫(yī)療除從事血液凈化類產(chǎn)品外，還從事喂液管、喂食器等較高毛利率產(chǎn)品。

從公司基本面看業(yè)績增長還比較穩(wěn)定，毛利率也較高。

從發(fā)行情況看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，發(fā)行價格一般，發(fā)行市盈較高，PE-TTM不高。

最后匯總?cè)缦?，有一定的安全邊際。