首先，是市場空間要足夠大。所謂水大魚大，有足夠大的市場，才能給企業(yè)足夠大的成長邊界。比如十年前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，跑出了如今的無數(shù)巨頭。

　　其次，是要有一定的門檻，沒有門檻的生意任何人都能做，競爭太激烈，很難盈利。當(dāng)然，沒有門檻的行業(yè)也可以選擇用燒錢來獲得某種優(yōu)勢，自己給自己造一個門檻。

　　第三，是要有足夠的確定性，能夠穿越周期，持續(xù)兌現(xiàn)價值。一個行業(yè)肯定免不了起起伏伏，但眼光放長遠(yuǎn)，你就能發(fā)現(xiàn)一個人類從古至今都未改變過的剛性需求——生存，以及更好、更健康地生存。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國的老齡（65歲以上）人口占比，從2009年的7.9%上升到了2019年的11.4%，預(yù)計在2030年，將達(dá)到15.9%。

　　而根據(jù)浦發(fā)硅谷銀行的測算來看，中國的可醫(yī)治人口，在2030年預(yù)計將達(dá)到美國的四倍，醫(yī)療健康行業(yè)，也將在這十年迎來黃金發(fā)展期。

　　都說“這世上最好的生意，是向少年賣希望，向女人賣青春，向老人賣健康，以及向中產(chǎn)階級兜售生活方式”，而“大健康行業(yè)”基本上算是把這些“世界上最好的生意”都囊括其中了。

　　在這片大水里，無疑能游出很多條大魚。而從中國市場（A股）的醫(yī)藥生物七大細(xì)分板塊營收增速來看，醫(yī)療器械，可能是這些魚里游得最快的那一類。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年中國醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，實現(xiàn)營業(yè)收入23908.6億元，同比增長7.4%。

　　《中國醫(yī)療器械藍(lán)皮書（2020版）》顯示，醫(yī)療器械行業(yè)的市場規(guī)模則為6341億元，同比增長19.55%，增速遠(yuǎn)高于醫(yī)藥生物行業(yè)和行業(yè)內(nèi)的其他細(xì)分板塊。而中國遠(yuǎn)低于全球的藥械消費比（2015年中國藥械消費比為1∶0.33，全球平均水平為1∶0.7，發(fā)達(dá)國家為1.02∶1），又保證了這種高速增長的可持續(xù)性。

　　* “藥械消費比”指醫(yī)藥和醫(yī)療器械消費的比例，也就是說大家買了1塊錢的藥，但只買了0.33元的醫(yī)療器械。

　　那么，誰又能從中國醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展中，分到更多的蛋糕呢？

　　市場趨勢：家用爆發(fā)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向

　　醫(yī)療器械的細(xì)分類別很多，上到大型院內(nèi)醫(yī)療設(shè)備，下到口罩、繃帶等一次性用品，都屬于其范疇。而按照使用場景，我們大致可以將醫(yī)療器械分為家用和院用兩大類別。

　　家用醫(yī)療器械有著健康消費品的屬性，且受集采等醫(yī)療改革政策影響較小，潛力巨大。而隨著醫(yī)療行業(yè)逐漸由治療向康復(fù)、預(yù)防階段過渡，醫(yī)療器械領(lǐng)域也漸漸呈現(xiàn)出從醫(yī)用向家用醫(yī)療發(fā)展的趨勢。

　　據(jù)醫(yī)械研究院分析，醫(yī)療設(shè)備市場中，醫(yī)用醫(yī)療設(shè)備占比從2018年的68.54%下降到了2019年的66.98%；家用醫(yī)療設(shè)備占比則由2018年的31.46%上升到了2019年的33.02%。

　　而在發(fā)達(dá)國家，家用醫(yī)療器械的市場份額，大概占整個醫(yī)療器械行業(yè)的40%左右，在我國卻僅有13.8%?？梢?，中國的家用醫(yī)療器械市場，遠(yuǎn)沒有觸摸到增長的天花板。畢竟你家里可能不會有一臺X光機，但一般會有一個電子體溫計。

　　梳理完了家用醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展前景，接下來讓我們來聊聊行業(yè)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)。

　　隨著市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，越來越多的企業(yè)對家用醫(yī)療器械這塊蛋糕虎視眈眈。在現(xiàn)有上市企業(yè)中，有20多家醫(yī)療器械企業(yè)專攻家用板塊。

　　但在十大A股醫(yī)療器械上市企業(yè)中，唯有魚躍醫(yī)療一家，主營業(yè)務(wù)中既有家用醫(yī)療器械，又有院用醫(yī)療器械。而在魚躍醫(yī)療過去的五年的營收貢獻(xiàn)中（2015—2020），家用板塊一直占比較高。

　　今年8月11日，魚躍醫(yī)療公布了上半年的財報。營收35.93億元，同比增長5.03%，在去年同期因疫情帶來的高業(yè)績基數(shù)背景下，仍然獲得了超出市場預(yù)期的正向增長。

　　同時，相較去年同期，魚躍的業(yè)務(wù)重心與增長動力從應(yīng)對疫情需求轉(zhuǎn)向常規(guī)市場拓展，非疫情相關(guān)產(chǎn)品營收占比逐漸回升。

　　在魚躍醫(yī)療本次的業(yè)績中，家用板塊不管是在營收還是在利潤上，依然貢獻(xiàn)不小。但我們注意到，在2021年的半年報中，魚躍醫(yī)療對自身的業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了重新劃分，更改了業(yè)務(wù)口徑。

　　在筆者看來，這一更改不但體現(xiàn)了魚躍醫(yī)療在品類擴(kuò)張方面的成果，也明確了魚躍醫(yī)療對自身的戰(zhàn)略規(guī)劃。企業(yè)戰(zhàn)略布局由“守”轉(zhuǎn)“攻”，從成熟資產(chǎn)向成長性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。

　　過去，魚躍以成熟型業(yè)務(wù)為主，新戰(zhàn)略則選擇聚焦三大成長領(lǐng)域，即：“呼吸”“血糖及POCT”和“消毒感控”。這三條核心賽道市場空間大，國內(nèi)滲透率低，院內(nèi)外市場能形成良好互動，且魚躍醫(yī)療均有較好的產(chǎn)品口碑。

　　同時，三條核心賽道的毛利率均超過50%，且占比逐年上升，這無疑會極大提升魚躍的盈利能力。此外，魚躍還將持續(xù)孵化急救、眼科、智能康復(fù)等高潛力業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)品矩陣，為公司長期穩(wěn)定發(fā)展提供持續(xù)動力。

　　多點開花：立足當(dāng)下，內(nèi)生外延

　　中國醫(yī)療器械發(fā)展起步較晚，縱觀國內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，普遍存在規(guī)模小、產(chǎn)品單一的特點。而與國內(nèi)大多數(shù)醫(yī)療器械企業(yè)不同的是，魚躍醫(yī)療產(chǎn)品眾多、覆蓋面極廣。

　　這是因為在成長路徑上，魚躍醫(yī)療選擇了“內(nèi)生增長+外延擴(kuò)張”兩條腿走路的模式。

　　內(nèi)生增長方面，魚躍醫(yī)療持續(xù)加大研發(fā)投入。2020年，魚躍醫(yī)療基于研發(fā)層面的投入達(dá)4.02億元，占2020年總營收的6%左右，與世界排名前十的大型醫(yī)療器械生產(chǎn)商研發(fā)費用率接近（常年穩(wěn)定在6%—6.7%），成為技術(shù)壁壘和產(chǎn)品附加值進(jìn)一步提升的有力支撐。

　　成績，則是對投入最好的回報。近日，國家知識產(chǎn)權(quán)局公布第二十二屆中國專利獎名單，魚躍醫(yī)療實用新型專利“一種呼吸機”榮獲中國專利金獎。

　　長期以來，海外品牌占據(jù)全球呼吸機市場主要份額，并通過大量專利布局對國產(chǎn)呼吸機產(chǎn)業(yè)形成“卡脖子”態(tài)勢。魚躍醫(yī)療依托多個國家級和部省級科研載體，率先交出了讓人滿意的答卷。據(jù)2021年半年報顯示，魚躍的呼吸治療解決方案板塊營收達(dá)到13.2億，較上一年同比增加13.52%。

　　外延擴(kuò)張方面，魚躍醫(yī)療和許多國際醫(yī)療巨頭一樣發(fā)力并購，通過收購核心技術(shù)企業(yè)進(jìn)入新領(lǐng)域、獲得新技術(shù)。2015年起，魚躍醫(yī)療接連完成了對上械集團(tuán)、上海中優(yōu)、德國曼吉士Metrax、美諾醫(yī)療Amsino Medical、江蘇視準(zhǔn)、六六視覺、凱立特等公司的并購或布局，完成對醫(yī)療器械跨越門檻式的技術(shù)積淀。

　　據(jù)年報顯示，魚躍醫(yī)療目前擁有產(chǎn)品品類達(dá)600多種，產(chǎn)品規(guī)格近萬個。多品類的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，讓魚躍醫(yī)療得以通過產(chǎn)品組合式銷售、營銷渠道的協(xié)同性拓展、市場推廣共同性等多種方式，不斷提升競爭力和抗風(fēng)險能力。

　　今年上半年，魚躍醫(yī)療的“消毒感控”板塊（上海中優(yōu)）營業(yè)收入達(dá)4.45億元，同比減少7.36%，此外，還有營收增速達(dá)130.15%的“糖尿病護(hù)理解決方案”板塊（凱立特），“急救”（普美康A(chǔ)ED）產(chǎn)品銷售也持續(xù)提升……它們將成為魚躍醫(yī)療未來重要的增長助推引擎。

　　魚躍醫(yī)療董事長吳群先生，在今年5月份的股東會上答記者問時指出：

（魚躍）過去不管是從投資、并購、自研，基本上還是更加關(guān)注中期或是眼前的一些機會的捕捉，但是面向未來五到十年，中國更加回歸價值的本質(zhì)，作為一家醫(yī)療器械公司，創(chuàng)新、科技、品質(zhì)、穩(wěn)定性都是更加重要的要素，最終回到產(chǎn)品的價值本身上去。

　　無限未來：引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)，揚帆出海

　　海外業(yè)績上，新冠肺炎疫情的錯峰暴發(fā)，讓魚躍醫(yī)療的呼吸機等疫情相關(guān)產(chǎn)品有了走出去的機會，也讓魚躍的出口業(yè)務(wù)獲得了實質(zhì)性的突破。2020年，魚躍的外銷業(yè)務(wù)直接“飛升”占比達(dá)到了全部營業(yè)收入的27.93%，同比增長135.78%。

　　而憑借疫情期間建立、拓寬的海外銷售渠道，2021年上半年，魚躍實現(xiàn)海外收入7.2億元，占總營收的19.99%。比起2020年同期夸張的增長微跌，但比2019年同期增長48%，剔除疫情帶來的拉升后，仍然是一個非常不錯的成績，可見品牌在海外的影響力已得到了進(jìn)一步提升。

　　在國內(nèi)，魚躍疫情相關(guān)產(chǎn)品訂單也依然景氣，常規(guī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線也穩(wěn)定增長，市場占有率穩(wěn)步增長，業(yè)績漸漸回歸正常的增長軌道。

　　一切商業(yè)的基礎(chǔ)，最終都建立在常識之上。把數(shù)據(jù)研究清楚了，很多判斷就相對容易了。經(jīng)過數(shù)十年的沉淀，魚躍醫(yī)療已經(jīng)向市場證明了自己的優(yōu)秀。

　　作為家用醫(yī)療器械行業(yè)里的頭部，其業(yè)績一直都是長期向上的。雖然出現(xiàn)了一些波動，但那不過是利空出盡的“膝跳反應(yīng)”，短期不改長期邏輯，咱們的眼光還是應(yīng)該放長遠(yuǎn)。時間會證明，魚躍仍是兼具確定性和成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。