曾經(jīng)是“黃金板塊”的醫(yī)藥股,卻突然風(fēng)光不再。
9月8日,申萬28個(gè)一級行業(yè)的醫(yī)藥生物指數(shù)下跌0.60%,該指數(shù)在6日大漲4.25%后,又連續(xù)兩天出現(xiàn)回調(diào)。
而整個(gè)8月份,醫(yī)藥股經(jīng)歷了罕見的大跌,行業(yè)指數(shù)自8月3日后一個(gè)月回調(diào)近18%,尤其是各種“黑天鵝”事件不期而至,更是令醫(yī)藥板塊雪上加霜。
醫(yī)藥股是眾多機(jī)構(gòu)和投資者密集布局的領(lǐng)域,此次大跌也讓不少投資者“受傷”。未來醫(yī)藥股的投資是否還有機(jī)會?近日,時(shí)代財(cái)經(jīng)專訪了業(yè)內(nèi)資歷頗深的大成醫(yī)藥健康股票基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)钔Α?/p>
楊挺于2012年加入大成基金,歷任醫(yī)藥研究員、基金經(jīng)理助理,目前是大成基金股票投資部基金經(jīng)理。截至2021年二季度,其管理基金規(guī)模達(dá)24.11億,其中大成正向回報(bào)混合基金和大成健康產(chǎn)業(yè)基金業(yè)績突出,近兩年收益均超180%。
“醫(yī)藥板塊的估值已經(jīng)回到了平均值以下,特別在近期還出現(xiàn)了迅猛的回調(diào),我們認(rèn)為,醫(yī)藥股整體估值已跌到較安全的位置。那些代表未來發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)較好的買點(diǎn)?!睏钔r(shí)代財(cái)經(jīng)表示。
大成基金股票投資部基金經(jīng)理?xiàng)钔Γ▓D源:大成基金)
醫(yī)藥股估值跌到了較合理區(qū)間
時(shí)代財(cái)經(jīng):近期,醫(yī)藥板塊的回調(diào)比較大,也引發(fā)了不少投資者的擔(dān)憂。長期以來醫(yī)藥板塊都是“慢?!?,這次為什么會有較大的回調(diào)?
楊挺:國內(nèi)外投資者都青睞醫(yī)藥的原因是醫(yī)藥板塊已經(jīng)自成體系,從上游工業(yè)材料、中游制造到下游服務(wù)渠道,甚至到最本源的科研及最下游的服務(wù)。
醫(yī)藥板塊近期回調(diào)的原因主要有兩方面:首先,去年底醫(yī)藥股創(chuàng)出了近年來的最高點(diǎn),估值較貴;其次,當(dāng)前醫(yī)藥股景氣度的成長性開始衰弱,增速等方面就趨于平緩。
市場是在做相應(yīng)選擇的,雖然八月底,醫(yī)藥板塊回調(diào),但是現(xiàn)在許多公司還在創(chuàng)新高,他們可能就是現(xiàn)在代表性的方向。
時(shí)代財(cái)經(jīng):在市場情緒比較迷茫、甚至有些恐慌的情況下,大成基金推出大成醫(yī)藥健康股票基金,現(xiàn)在是買入醫(yī)藥股的機(jī)會嗎?
楊挺:從境外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)來看,醫(yī)藥板塊確實(shí)是牛股聚焦的確定性較高的板塊?;仡櫭绹墒羞^去二十年,漲幅最大的兩個(gè)板塊一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng),另一個(gè)就是生物醫(yī)藥。1973年至今,美國醫(yī)藥指數(shù)上漲約60倍,同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅為20多倍。尤其是2010年至今,醫(yī)藥指數(shù)上漲幅度顯著高于標(biāo)普500指數(shù)。A股的醫(yī)藥生物指數(shù)從2007年開始顯著爬升,累計(jì)收益率在15年間達(dá)到約12倍,遠(yuǎn)高于同期滬深300指數(shù)漲幅。醫(yī)藥長跑領(lǐng)先,同時(shí)回撤比較穩(wěn)定,具備長期增長與穩(wěn)健屬性。
回溯歷史估值數(shù)據(jù),2018年下半年中美貿(mào)易摩擦,市場恐慌,醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了過去5年估值最低值,后面就一直往上。但現(xiàn)在,醫(yī)藥估值已經(jīng)回到了平均值以下,特別在近期還出現(xiàn)了迅猛的回調(diào),我認(rèn)為對于一些代表新興市場方向的優(yōu)質(zhì)公司來說,現(xiàn)在是很好的買點(diǎn)。
時(shí)代財(cái)經(jīng):但你在二季報(bào)中提到市場行情復(fù)雜,后市的一些操作也是以穩(wěn)健為主,如何抓住投資機(jī)會?
楊挺:新冠疫情剛開始時(shí)我們以為它會比較容易解決,但現(xiàn)在它可能會長期存在,這個(gè)是不能忽視的,國內(nèi)外的社會活動(dòng)都因此處于非正常狀況。在流動(dòng)性如此充裕的情況下,需要我們判斷哪些股票上漲是因?yàn)樗锰幱陲L(fēng)口,哪些股票上漲是有長期投資邏輯的,哪些是因?yàn)榧t利,哪些是因?yàn)楣窘?jīng)營能力。投資組合盡量要放到成長的方向上面去,抓住那些由能力帶來的長期機(jī)會。
醫(yī)藥股如何進(jìn)行選股和建倉
時(shí)代財(cái)經(jīng):從二季報(bào)的持倉情況來看,一些比較熱門的主流股沒有選擇持有,是“不扎堆”、“不追熱點(diǎn)”?
楊挺:其實(shí)我持有的一些市場熱度較高的個(gè)股也不少,只是尚未體現(xiàn)在前十大重倉股里面。我只是把醫(yī)藥板塊中我認(rèn)為更具有性價(jià)比和估值上更認(rèn)同的公司拿得更重一點(diǎn),估值較貴的我并沒有持有那么多。同時(shí),我也在反復(fù)地衡量是不是有更具性價(jià)比的公司來替代它們。
很多人提到抱團(tuán)股,我認(rèn)為在市場上掙的錢往往是你所理解到的那部分錢。同樣買一只股票,有的人就掙得很多,但是有的人可能收益就非常少。所以,你對于一個(gè)標(biāo)的是什么認(rèn)識,它回饋給你的就是什么樣的一個(gè)盈利水平。所以抱團(tuán)現(xiàn)象它存不存在?存在。但是對于每個(gè)投資個(gè)體來說,本質(zhì)上是基于你怎么看待。
時(shí)代財(cái)經(jīng):醫(yī)療服務(wù)也是當(dāng)前市場的熱點(diǎn),你如何看?
楊挺:醫(yī)療服務(wù)很看好,但如果公司后面已經(jīng)漲到太貴,或者業(yè)績表現(xiàn)不如預(yù)期,我們會對一些估值超預(yù)期的公司尋找一些替代。另外,近期經(jīng)常提到的醫(yī)美,我們也是當(dāng)作醫(yī)療服務(wù)的方向進(jìn)行投資的。醫(yī)美某龍頭股上市第一天我們就買到了。
時(shí)代財(cái)經(jīng):醫(yī)藥是很多投資者喜歡的領(lǐng)域,但也面臨價(jià)格太高的問題,估值方面如何平衡?
楊挺:既好又便宜的當(dāng)然是最好的,不過市場確實(shí)很少給你這樣的機(jī)會。超額收益往往來自于超越市場的深入研究,特別是在醫(yī)藥這樣一個(gè)領(lǐng)域里,很多東西都是新興的、處于萌芽階段的公司,這樣的公司,盡管它的PE現(xiàn)在看不便宜,但是它的市值有很小的時(shí)候。很多時(shí)候,我們應(yīng)該關(guān)注的是它未來的成長空間,而不是僅僅關(guān)注(靜態(tài))估值。這就要求我們對市場有一個(gè)廣泛的跟蹤和判斷,一些早期的、成長空間大而發(fā)展階段比較偏早的公司,我們估值容忍度就比較高;未來空間如果越美好越確定,我們的估值容忍度相對來說也更高。
關(guān)注公司的層次、商業(yè)模式、掙什么錢。橫向比較精細(xì)化管理能力、執(zhí)行能力、運(yùn)營能力,關(guān)注細(xì)節(jié)。不同階段對公司關(guān)注的部分也不同。
時(shí)代財(cái)經(jīng):對于醫(yī)藥股如何進(jìn)行選股和建倉?之前醫(yī)藥股牛股倍出,但同時(shí)也有不少“雷”,如何避免的?
楊挺:重倉股買入不是一錘子買賣,是漫長的過程。如何選擇股票,什么時(shí)候買,買入后持有多久,都需要不斷跟蹤、求證。
操作中有兩類是堅(jiān)決不買的。首先是被大勢拋棄的公司,再是治理上有問題的公司。相對于其它板塊,醫(yī)藥板塊的確存在接班問題,不少醫(yī)藥公司就是由于交接班出現(xiàn)問題而導(dǎo)致一蹶不振。
現(xiàn)在到了開始出成績的時(shí)候了
時(shí)代財(cái)經(jīng):你在醫(yī)藥投資方面資歷頗深,為什么在公募一直堅(jiān)守,有沒有考慮去做私募?
楊挺:其實(shí)我還蠻喜歡公募基金的投資工作的。職業(yè)生涯的選擇上,我會關(guān)注兩個(gè)方面,第一,這個(gè)平臺能不能給我研究上的支持;第二,這個(gè)平臺能不能幫我維護(hù)渠道。
另外我想引申的是,我性格上有兩個(gè)特點(diǎn)對工作影響很大:第一是堅(jiān)韌,第二是樂觀。我們這一行,市場不可能每個(gè)時(shí)刻都如你所預(yù)期那樣發(fā)展,暴跌、暴漲或者說踏空,或者說業(yè)績不好的時(shí)候,這個(gè)時(shí)候你需要能夠在各種壓力和打擊下維持一個(gè)好的狀態(tài)。
有很多研究員也在問我們說研究員和基金經(jīng)理有什么不同?其實(shí)我們都是在研究公司研究股票,像是競技運(yùn)動(dòng)員。研究員在為成為一個(gè)競技運(yùn)動(dòng)員做準(zhǔn)備,比如他在投籃,但他投籃時(shí)是沒有對手干擾的,或者說基金經(jīng)理給他創(chuàng)造了一個(gè)可以不那么受市場情緒影響的環(huán)境去投籃,所以你投籃可能會越來越準(zhǔn),當(dāng)然,有人天生就很準(zhǔn);但是基金經(jīng)理不同,面對很多壓力。排名、競爭對手都是壓力,以及市場股價(jià)的影響也給你壓力,相當(dāng)于基金經(jīng)理投籃時(shí)可能是壓哨三分就絕殺的比賽,你很可能投不進(jìn)去。那么,你是把球自己投出去還是傳給隊(duì)友,讓他們?nèi)コ袚?dān)壓力?
為什么我提堅(jiān)韌和樂觀,確實(shí)我們這行很累,我們?nèi)ソo客戶路演,客戶有時(shí)候會直接問你,為什么你過去幾個(gè)月業(yè)績那么差,還要處理很多市場給你的壓力。在各種壓力下工作,如果你不夠樂觀,就無法對未來保持一個(gè)良好的心態(tài)。因?yàn)槭袌錾下斆鞯娜撕芏?、勤奮的人很多,比你又聰明又勤奮的人也很多,你憑什么覺得自己能夠一直站在賽場上維持一個(gè)比較好的狀態(tài)?我們這行確實(shí)要有很樂觀的心態(tài),很堅(jiān)韌的精神,才有可能一直保持比較好的狀態(tài)。
時(shí)代財(cái)經(jīng):這次新成立大成醫(yī)藥健康股票型證券投資基金,你預(yù)期會有一個(gè)什么樣的業(yè)績?
楊挺:我算是目前業(yè)內(nèi)資歷最深的醫(yī)藥基金經(jīng)理之一了,我覺得我們這一批人到了這個(gè)階段,開始在投資上各自成熟,到了開始出成績的時(shí)候了。