風起于青萍之末。消費潮流的微小變化往往預示著產業(yè)賽道的時代演化。今年“雙11”，健康產品和服務成為最硬核的“儲備物資”。從家用醫(yī)療器械、中醫(yī)藥和滋補食療，到體檢、居家送檢等，多個健康品類受到消費者熱捧。

　　在后疫情時代全民關注健康的大背景下，在《“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》、《互聯(lián)網診療監(jiān)管細則（征求意見稿）》等重磅政策的支持下，互聯(lián)網串聯(lián)起在線問診、復診開方、售藥、保障、服務，并且介入預防、保健等各個環(huán)節(jié)，在給消費者帶來便捷的同時，也為資本市場帶來更多期望。

　　互聯(lián)網醫(yī)療賽道的3.0時代已然到來。未來將誰主沉??？綜合多家研究機構近期的評級報告，阿里健康以其“醫(yī)+藥+保”的全產業(yè)服務閉合鏈條，有展現(xiàn)出領先互聯(lián)網醫(yī)療賽道的態(tài)勢。

　　打通四大痛點 阿里健康發(fā)揮互聯(lián)網醫(yī)療優(yōu)勢

　　2014年，阿里健康成立之初，嘗試把阿里集團的網絡銷售優(yōu)勢與自己的傳統(tǒng)醫(yī)藥陣地相結合，打造出網絡購藥的新體驗。7年之后的今天，阿里健康以“醫(yī)+藥+?！钡娜a業(yè)服務閉合鏈條，成長為國內規(guī)模最大的醫(yī)藥健康服務平臺。

　　阿里健康在11月24日發(fā)布的2022財年中期業(yè)績公告中指出，阿里健康積極應對與解決醫(yī)療行業(yè)遇到的核心問題——醫(yī)療信息不對稱性、醫(yī)療服務可及性、醫(yī)療行業(yè)數(shù)字化、醫(yī)療服務的保障。

　　由此出發(fā)，阿里健康進行了業(yè)務矩陣的布局和生態(tài)鏈條的建設。最新財報數(shù)據(jù)顯示，其營收規(guī)模達到94億元，同比增長30.7％。其中，醫(yī)藥自營、醫(yī)藥電商平臺、醫(yī)療健康以及數(shù)字化服務等核心業(yè)務支柱均圍繞著上述痛點的解決來展開。正是在國家政策、數(shù)字技術和美好生活需求的推動下，中國健康消費市場大爆發(fā)，促進了阿里健康各大業(yè)務板塊的快速成長。

　　醫(yī)藥電商平臺是阿里健康最主要的收入支柱之一。從業(yè)績公告數(shù)據(jù)來看，其合作商家數(shù)和SKU均迎來顯著提升。醫(yī)藥電商平臺收入達91.3億元，同比增長31.1％，向消費者提供超過4000萬個SKU，較半年前快速增加700萬個；服務商家逾2.5萬個，較半年前增加3000個，是國內醫(yī)藥健康品SKU最豐富、流程安全可靠的醫(yī)藥健康品服務平臺。

　　藥品銷售和藥事服務正在成為阿里健康的差異化優(yōu)勢。業(yè)績公告顯示，以阿里健康品牌運營的自營藥房藥品收入占比達64％，處方藥業(yè)務收入更是增長了127.3％，線上自營店的年度活躍消費者達9000萬。

　　醫(yī)療健康服務領域同樣表現(xiàn)活躍。報告期內，與阿里健康簽約提供在線健康咨詢服務的執(zhí)業(yè)醫(yī)師、執(zhí)業(yè)藥師和營養(yǎng)師合計近14萬人，較上財年末增加8萬余人；日均在線問診服務量已超25萬次。

　　圖1：阿里健康大藥房于9月上線了7×24小時的執(zhí)業(yè)藥師咨詢服務

　　在掛號就醫(yī)服務方面，阿里健康擴大號源覆蓋，提升號源供給質量，并開通智能分診，增加按專科、按疾病精準匹配醫(yī)院醫(yī)生掛號，幫用戶掛對號，掛號成功率同比提升74.2％。

　　同時在本地醫(yī)療服務方面，與超過5500家公立和民營體檢機構合作，為用戶提供消費級和專業(yè)醫(yī)療級的檢測，支持用戶到檢、上門檢、送檢、自檢等多元化的檢測方式，并可通過醫(yī)鹿、天貓、支付寶、飛豬、釘釘?shù)榷嚓嚨靥峁┒鄻踊a品服務。

　　去年，阿里健康推出了互聯(lián)網醫(yī)療服務平臺 “醫(yī)鹿APP”。一年之后，其整體規(guī)模與活躍用戶數(shù)穩(wěn)健增長，尤其在更高頻可覆蓋更大規(guī)模人群的健康垂直服務上開始發(fā)力。其中，通過疫苗數(shù)字化接種服務，已覆蓋數(shù)千家社區(qū)醫(yī)院接種點，讓家門口的健康服務隨時在線。截止2021年9月30日，醫(yī)鹿APP月活躍用戶數(shù)超過200萬。

　　值得注意的是，今年8月，阿里健康正式收購小鹿中醫(yī)，使阿里健康成為線上線下一體化、中醫(yī)西醫(yī)協(xié)同服務的互聯(lián)網醫(yī)療平臺，推動優(yōu)質中西醫(yī)資源下沉到基層地區(qū)。

　　圖2：今年8月23日，阿里健康官宣收購小鹿中醫(yī)

　　此外，阿里健康服務于基層醫(yī)療的公益行動也在“生根發(fā)芽”。阿里健康公益聯(lián)合阿里巴巴公益基金會、縣域醫(yī)院院長聯(lián)盟、凌鋒公益基金會等一起開展基層醫(yī)生培訓公益項目，已覆蓋青海玉樹州、四川阿壩州、陜西渭南、甘肅禮縣等近300個縣醫(yī)院的5000多名基層醫(yī)生。阿里健康還與伙伴們共同發(fā)起了“小鹿燈”兒童重疾救助平臺，首先在23個縣域開展出生缺陷救助。

　　三條賽道融合 互聯(lián)網醫(yī)療3.0時代迎來雙重紅利

　　“十三五”期間，中國在重點領域的醫(yī)療改革成效顯著，其中一個重要成果就是“互聯(lián)網+醫(yī)療健康”發(fā)展機制初步成型。

　　2021年10月，《 “十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》正式發(fā)布，明確指出支持遠程醫(yī)療服務、互聯(lián)網診療服務、互聯(lián)網藥品配送、上門護理服務等醫(yī)療衛(wèi)生服務新模式新業(yè)態(tài)有序發(fā)展，促進人工智能等新技術的合理運用。規(guī)劃還提出2025年“十四五”收官之際，要實現(xiàn)的目標之一是智慧醫(yī)保，全國統(tǒng)一的醫(yī)療保障信息平臺全面建成，“互聯(lián)網+醫(yī)療健康”醫(yī)保服務不斷完善，醫(yī)保電子憑證普遍推廣，就醫(yī)結算更加便捷。

　　這意味著“互聯(lián)網+醫(yī)療健康”醫(yī)保服務得到了制度上的安排。而隨著行業(yè)痛點的逐一攻克，在互聯(lián)網醫(yī)療1.0時代中分化出的三大賽道，不僅在新的政策和市場發(fā)展動力的催化之下逐漸顯示融合發(fā)展之勢，而且有望憑借新技術和新手段的介入獲得更大的發(fā)展機遇。

　　傳統(tǒng)的互聯(lián)網醫(yī)療明顯地分為醫(yī)療服務、醫(yī)藥服務和健康服務三條細分賽道，賽道內的企業(yè)彼此涇渭分明。例如，2015年，微醫(yī)創(chuàng)辦全國首家互聯(lián)網醫(yī)院，開創(chuàng)了在線預約、遠程診療、在線處方、藥品配送、在線支付等一系列融合式創(chuàng)新醫(yī)療服務的先河。此后好大夫在線、春雨醫(yī)生等都采用了這種模式，成為互聯(lián)網醫(yī)療的經典代表。

　　而現(xiàn)在，從阿里健康披露的財報可以發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網醫(yī)療從業(yè)者們早已將傳統(tǒng)賽道打通，不僅布局了“醫(yī)+藥+保”的全產業(yè)服務閉合鏈條，同時還不斷利用整合優(yōu)勢開拓更多的業(yè)務模式。

　　圖3：阿里健康圍繞神經、心血管、腫瘤、免疫等疾病設立了12大健康關愛中心，慢病用戶人數(shù)同比增長170％。

　　如果說互聯(lián)網醫(yī)療的1.0時代主要是建立醫(yī)療機構與患者聯(lián)系的平臺，2.0時代主要是開展互聯(lián)網診療服務，3.0時代則實現(xiàn)“三醫(yī)”聯(lián)動，構建起與線下醫(yī)療雙軌并行的服務體系。針對互聯(lián)網醫(yī)療的3.0時代，國信證券認為，醫(yī)改政策紅利將推動互聯(lián)網醫(yī)療快速發(fā)展，與此同時市場需求的空間廣闊，政策+市場的雙重紅利將帶給互聯(lián)網醫(yī)療企業(yè)極大的發(fā)展動力。

　　據(jù)國信證券測算，互聯(lián)網醫(yī)療行業(yè)未來十年的復合增長率有望達到30％。值得注意的是，《互聯(lián)網診療監(jiān)管細則（征求意見稿）》也明確了網售處方藥政策，在監(jiān)管部門積極支持和推動下，互聯(lián)網醫(yī)療行業(yè)必將在規(guī)范化基礎上快速發(fā)展。

　　作為最早上市，成熟運營多年的互聯(lián)網醫(yī)療龍頭企業(yè)，阿里健康最近的一系列動作，顯露了其在行業(yè)新趨勢中的戰(zhàn)略升級和業(yè)務轉型。而各家研究機構也紛紛表示看好阿里健康長期致力于互聯(lián)網醫(yī)療生態(tài)圈的基礎設施投入，認為此舉將鞏固其在互聯(lián)網醫(yī)療行業(yè)的龍頭地位。

　　11月25日，高盛發(fā)研報指，阿里健康中期總收入同比升31％至93.58億元人民幣，主要由醫(yī)藥自營業(yè)務驅動（同比升35％）。高盛予阿里健康（00241）買入評級，目標價15.7港元。

　　此前，中信證券也發(fā)研報指出，阿里健康的藥品銷售加速發(fā)力助力公司收入持續(xù)高速增長，電商及診療業(yè)務的供給側加強力度，未來有望實現(xiàn)商業(yè)模式的進一步打通。

　　摩根士丹利研報則指出，受惠于處方藥外流和網上處方藥銷售放寬的趨勢，線上醫(yī)藥電商平臺將持續(xù)大幅增長，而阿里健康背靠母公司的龐大客戶群，長遠而言互聯(lián)網醫(yī)療服務可能與醫(yī)藥電商產生顯著協(xié)同效應。

　　在“醫(yī)+藥+保”的基礎上，阿里健康還致力于把“預防”與“保健”也進一步納入互聯(lián)網醫(yī)療的范圍，使互聯(lián)網醫(yī)療這株大樹更加枝繁葉茂。

　　正如阿里健康中期業(yè)績公告中所說：“圍繞用戶健康醫(yī)療需求的漫長鏈條，阿里健康堅定投入醫(yī)療健康產業(yè)，逐步建立線上線下相融合的一站式醫(yī)療健康服務體系，將服務全方位滲透到用戶的醫(yī)療健康旅程中?！?/p>