2021-10-21國元證券股份有限公司徐偲對邁瑞醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《邁瑞醫(yī)療2021年三季報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)看好醫(yī)療新基建》，本報(bào)告對邁瑞醫(yī)療給出買入評級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為364.05元。

邁瑞醫(yī)療(300760)

事件：

10月19日，公司發(fā)布2021年三季報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入193.92億元，同比增長20.72%；歸母凈利潤66.63億元，同比增長24.23%；扣非歸母凈利潤65.44億元，同比增長24.30%。

報(bào)告要點(diǎn)：

后疫情時(shí)代業(yè)績?nèi)员憩F(xiàn)亮眼，三大業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長

醫(yī)療新基建穩(wěn)步推進(jìn)，國內(nèi)市場恢復(fù)顯著，驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)定增長。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收66.13億元，同比增長20.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.18億元，同比增長21.41%，維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。2021Q1-3毛利率為65.60%，保持相對穩(wěn)定。分市場來看，在國內(nèi)醫(yī)療新基建與醫(yī)院診療活動(dòng)常態(tài)化的驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)市場相較海外市場迎來顯著恢復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)學(xué)影像和體外診斷兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了高速增長，主要系國內(nèi)和部分國際地區(qū)常規(guī)采購的逐步恢復(fù)使得超聲、血球、生化、發(fā)光等常規(guī)診斷采購需求持續(xù)恢復(fù)，同時(shí)生命信息與支持業(yè)務(wù)也在AED和微創(chuàng)外科等新興業(yè)務(wù)的高速發(fā)力下延續(xù)了良好的增長態(tài)勢。

費(fèi)用控制良好，研發(fā)投入持續(xù)加大積極培育成長性賽道

公司費(fèi)用控制良好，銷售費(fèi)用率為14.66%（-2.94pct），主要系品牌影響力提升帶來的銷售效率提高，疊加運(yùn)費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。管理費(fèi)用率為4.35%（+0.02pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.44%（+0.07pct），研發(fā)費(fèi)用率為8.40%（-0.01pct），總體保持穩(wěn)定。公司持續(xù)聚焦研發(fā)創(chuàng)新，在生命信息與支持領(lǐng)域，公司推出了新平臺(tái)手術(shù)床HybaseV8（CE）、HyPortR80新吊橋I型（CE/CFDA）、4K數(shù)字化手術(shù)室（CFDA）、單孔穿刺器/漢森穿刺器（CE）、切口保護(hù)套（CE）等新產(chǎn)品。在體外診斷領(lǐng)域，公司推出了MC-80全自動(dòng)細(xì)胞形態(tài)學(xué)分析儀、CL-8000i全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀、BS-2800M全自動(dòng)生化分析儀等新產(chǎn)品。在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，推出了超聲綜合應(yīng)用解決方案“昆侖R7”、婦兒應(yīng)用解決方案“女媧R7”等新產(chǎn)品進(jìn)一步滿足各類臨床需求。

并購Hytest完成交割，加強(qiáng)IVD原料研發(fā)與國際化布局

9月22日，公司以5.32億歐元并購HyTest及其下屬子公司100%股權(quán)的交易完成交割。收購HyTest有望填補(bǔ)國內(nèi)在體外診斷上游頂尖原料領(lǐng)域的眾多空白，公司將補(bǔ)強(qiáng)核心原料自研自產(chǎn)能力，提升核心原料自制比例，原料自制可保障質(zhì)量穩(wěn)定、供應(yīng)安全、成本優(yōu)化，助力解決體外診斷上游原料供應(yīng)“卡脖子”問題。同時(shí)，國際化是IVD業(yè)務(wù)重要增長引擎，收購HyTest后有望進(jìn)一步加速國際化進(jìn)程。

投資建議與盈利預(yù)測

我們預(yù)計(jì)公司21-23年實(shí)現(xiàn)營收分別為258.86/318.76/391.91億元，歸母凈利潤為81.95/98.77/120.99億元，EPS為6.74/8.12/9.95元/股，對應(yīng)PE為56x/46x/38x，維持“買入”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。